L\u2019Argentine a enregistr\u00e9 un exc\u00e9dent commercial de 2 187 M$ en ao\u00fbt en variation mensuelle, au-dessus du consensus de march\u00e9 de 2 055 M$. Le chiffre publi\u00e9 fait ainsi appara\u00eetre un \u00e9cart positif de 132 M$ par rapport aux attentes.<\/p>\n\n
Cet exc\u00e9dent sup\u00e9rieur aux anticipations sugg\u00e8re que les exportations nettes ont davantage contribu\u00e9 aux comptes ext\u00e9rieurs que pr\u00e9vu sur le mois. Les donn\u00e9es montrent que la balance est rest\u00e9e en territoire exc\u00e9dentaire, le r\u00e9sultat d\u2019ao\u00fbt s\u2019inscrivant au-dessus des estimations consensuelles.<\/p>\n\n
L\u2019exc\u00e9dent commercial argentin d\u2019ao\u00fbt, \u00e0 2,187 Mds$ contre 2,055 Mds$ attendus, indique que le moteur de g\u00e9n\u00e9ration de dollars du pays demeure tr\u00e8s r\u00e9silient. Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient regarder de pr\u00e8s les Non-Deliverable Forwards (NDF) sur peso argentin (ARS) afin de se positionner en vue d\u2019une monnaie plus stable dans les prochaines semaines. Historiquement, des exc\u00e9dents commerciaux cons\u00e9cutifs de cette ampleur ont aid\u00e9 la banque centrale \u00e0 accumuler des r\u00e9serves de change, ce qui r\u00e9duit sensiblement la pression en faveur d\u2019une d\u00e9valuation brutale.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de se concentrer sur les credit default swaps (CDS) et les options sur les obligations globales argentines libell\u00e9es en dollars, telles que la GD30. Ces derniers mois, l\u2019indice de risque du pays s\u2019est orient\u00e9 \u00e0 la baisse, et ce nouvel exc\u00e9dent de 2,187 Mds$ renforce encore, \u00e0 court terme, la capacit\u00e9 de service de la dette ext\u00e9rieure. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur ces obligations souveraines, ou une strat\u00e9gie visant un resserrement des spreads de CDS, constitue un pari tactique solide \u00e0 mesure que les craintes de d\u00e9faut s\u2019estompent.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous devrions cibler des options d\u2019achat sur les ADR argentins les plus liquides, en particulier dans les secteurs de l\u2019\u00e9nergie et de la finance. Les donn\u00e9es du premier semestre 2026 montrent que l\u2019envol\u00e9e des exportations d\u2019\u00e9nergie issues de la formation de schiste de Vaca Muerta est le principal moteur de ces importants exc\u00e9dents commerciaux. Recourir \u00e0 des options sur des valeurs comme YPF permet d\u2019obtenir une exposition peu co\u00fbteuse \u00e0 la reprise macro\u00e9conomique argentine tout en ma\u00eetrisant le risque de baisse.<\/p>\n\n\n\r\n