Les strat\u00e9gistes de Rabobank ont revu leur sc\u00e9nario d\u2019inflation pour la zone euro apr\u00e8s avoir relev\u00e9 leurs trajectoires de pr\u00e9visions pour les produits p\u00e9troliers et le gaz naturel. Leurs mod\u00e8les sugg\u00e8rent que l\u2019inflation globale sera d\u2019environ 0,5 point de pourcentage plus \u00e9lev\u00e9e en 2026 et 2027 que ce qui \u00e9tait attendu pr\u00e9c\u00e9demment. Ils anticipent d\u00e9sormais un pic de l\u2019inflation \u00e0 4,4% en glissement annuel en janvier et f\u00e9vrier 2027, avant que les effets de base li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie ne commencent \u00e0 s\u2019estomper.<\/p>\n\n
Selon leurs estimations, l\u2019inflation globale est attendue \u00e0 3,1% en 2026 et 3,5% en 2027, tandis que l\u2019inflation sous-jacente n\u2019est relev\u00e9e que de 0,1 point de pourcentage, les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques se transmettant directement et indirectement, avec en parall\u00e8le la perspective de pressions un peu plus fortes sur les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement dans les mois \u00e0 venir. La banque s\u2019attend \u00e0 ce que la d\u00e9sinflation des mesures sous-jacentes reste lente, ce qui maintiendrait le taux de la facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t de la BCE proche de 2,50%, avec des baisses sous ce niveau peu probables avant 2028.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster imm\u00e9diatement leurs portefeuilles afin de tenir compte d\u2019un choc \u00e9nerg\u00e9tique durable qui porterait l\u2019inflation globale de la zone euro \u00e0 un pic de 4,4% d\u00e9but 2027. Pour s\u2019en couvrir, nous recommandons d\u2019acheter des swaps d\u2019inflation de zone euro \u00e0 court terme, en particulier ceux couvrant la fin de 2026 et 2027. Cette strat\u00e9gie est \u00e9tay\u00e9e par les tendances r\u00e9centes sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, o\u00f9 les contrats \u00e0 terme sur le gaz naturel europ\u00e9en ont progress\u00e9 de plus de 15% ces derni\u00e8res semaines, sur fond d\u2019escalade des tensions g\u00e9opolitiques.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement aux traders de se positionner pour une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, car nous anticipons que la Banque centrale europ\u00e9enne maintiendra son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50% au moins jusqu\u2019en 2028. Vendre des futures Euribor ou acheter des swaptions payeuses permettrait de capter la valeur de taux restant plus \u00e9lev\u00e9s que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement. Historiquement, lors des crises \u00e9nerg\u00e9tiques des ann\u00e9es 1970 et de 2022, les banques centrales ont maintenu des politiques restrictives bien plus longtemps que pr\u00e9vu afin d\u2019emp\u00eacher l\u2019enracinement de chocs inflationnistes secondaires.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous estimons que l\u2019euro se renforcera face au dollar am\u00e9ricain du fait de cette perspective de taux plus restrictive, ce qui favorise des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD. Les traders devront \u00e9galement surveiller les prochaines n\u00e9gociations salariales, car une possible boucle prix-salaires, d\u00e9clench\u00e9e par un pic d\u2019inflation \u00e0 4,5%, pourrait contraindre la BCE \u00e0 durcir davantage sa politique. La structuration de strat\u00e9gies sur options tirant parti d\u2019une forte volatilit\u00e9 de march\u00e9 sera essentielle \u00e0 mesure que ces pressions li\u00e9es aux cha\u00eenes d\u2019approvisionnement et \u00e0 la g\u00e9opolitique se mat\u00e9rialiseront dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n