Le dollar am\u00e9ricain a termin\u00e9 en ordre dispers\u00e9 face aux devises du G10, tandis que le yen a recul\u00e9 d\u2019environ 1,25% apr\u00e8s que la Banque du Japon a relev\u00e9 son objectif de taux au jour le jour \u00e0 1,25% par 7 voix contre 2. Les march\u00e9s continuent d\u2019int\u00e9grer une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 80% d\u2019un mouvement en d\u00e9cembre, m\u00eame si les anticipations ont \u00e9t\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement r\u00e9duites, et le dollar a bri\u00e8vement grimp\u00e9 \u00e0 158 yens apr\u00e8s s\u2019\u00eatre stabilis\u00e9 sous 156 yens ; la moyenne mobile \u00e0 200 jours se situe pr\u00e8s de 158,40 yens, proche d\u2019un retracement de 50% depuis les sommets de fin juillet. En Chine, la PBOC a fix\u00e9 le dollar en baisse pour une huiti\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive \u00e0 un nouveau plus bas de trois ans, le dollar-yuan offshore atteignant un plus bas de quatre ans \u00e0 6,6935 CNH ; le fixing est pass\u00e9 d\u2019un niveau juste au-dessus de 6,78 CNY le 8 septembre \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement sous 6,77 CNY en d\u00e9but de semaine, puis \u00e0 6,7521 CNY aujourd\u2019hui contre 6,7580 CNY hier. L\u2019EUR\/USD est rest\u00e9 sous 1,15 $ avec environ 2,2 Mds\u20ac d\u2019options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, tandis que la livre sterling s\u2019est stabilis\u00e9e au-dessus de 1,3350 $ apr\u00e8s \u00eatre tomb\u00e9e proche de 1,3335 $, malgr\u00e9 une hausse inattendue de 0,5% des ventes au d\u00e9tail en ao\u00fbt.<\/p>\n
Sur les taux, le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a interrompu une s\u00e9rie de sept s\u00e9ances de hausse, c\u00e9dant huit points de base \u00e0 4,95%, tandis que le 2 ans a progress\u00e9 d\u2019environ cinq points de base sur la semaine, \u00e0 un peu plus de 4,71% ; le Stoxx 600 europ\u00e9en a effac\u00e9 environ la moiti\u00e9 d\u2019un gain de 0,85%. L\u2019or a gagn\u00e9 1,8% et s\u2019est approch\u00e9 de 4.400 $, tandis que l\u2019argent a bondi de 3,6% \u00e0 pr\u00e8s de 67,35 $ ; le WTI octobre est repass\u00e9 sous 100 $, a rebondi vers 102,50 $, puis s\u2019est consolid\u00e9 entre environ 99,40 $ et 101,65 $, avec 100,05 $ comme niveau marquant une troisi\u00e8me hausse hebdomadaire. Les statistiques am\u00e9ricaines se sont raffermies, l\u2019indicateur de suivi du PIB de la Fed d\u2019Atlanta ressortant \u00e0 5,1% pour le T3, tandis que la production industrielle et la production manufacturi\u00e8re sont attendues en hausse de 0,3% apr\u00e8s des gains de 0,2% ; l\u2019exc\u00e9dent du compte courant de la zone euro en juillet s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 27,6 Mds\u20ac contre 22,3 Mds\u20ac un an plus t\u00f4t, affichant une moyenne d\u2019environ 26,3 Mds\u20ac sur sept mois contre 24,61 Mds\u20ac l\u2019an dernier, et les anticipations d\u2019inflation de la BCE ont progress\u00e9 \u00e0 3,0% (\u00e0 un an) et 2,9% (\u00e0 trois ans). Au Japon, l\u2019IPC d\u2019ao\u00fbt s\u2019est inscrit \u00e0 1,9% en global et 1,7% en sous-jacent, la BoJ pr\u00e9voit 0,6% de croissance cette ann\u00e9e, et alors que les rendements \u00e0 10 ans aux \u00c9tats-Unis, en Allemagne et au Royaume-Uni ont grimp\u00e9 de pr\u00e8s de 25 pb sur un mois, celui du Japon a augment\u00e9 de moins de trois.<\/p>\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s le yen japonais alors que le dollar teste une r\u00e9sistance technique cl\u00e9 autour de 158,40 JPY apr\u00e8s la hausse de taux de la Banque du Japon \u00e0 1,25%. \u00c9tant donn\u00e9 que la corr\u00e9lation \u00e0 30 jours entre la variation des taux japonais \u00e0 deux ans et la paire USD\/JPY est devenue l\u00e9g\u00e8rement inverse \u00e0 -0,05, s\u2019appuyer uniquement sur les diff\u00e9rentiels de taux pour anticiper les mouvements de change pourrait s\u2019av\u00e9rer peu efficace. Nous devrions plut\u00f4t envisager des strat\u00e9gies sur options USD\/JPY afin de capter une volatilit\u00e9 potentielle, d\u2019autant que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 80% d\u2019une nouvelle hausse de la BoJ en d\u00e9cembre.<\/p>\n
Dans la zone euro, il faut s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 \u00e0 court terme de l\u2019euro, alors qu\u2019il consolide juste sous 1,15 $, niveau autour duquel se concentre un volume important d\u2019\u00e9ch\u00e9ances d\u2019options. Cette phase de consolidation intervient avant des \u00e9lections r\u00e9gionales d\u00e9cisives en Allemagne, \u00e0 Berlin et en Mecklembourg-Pom\u00e9ranie-Occidentale ce week-end, susceptibles de retarder la formation de coalitions et de peser sur la devise. Les donn\u00e9es historiques montrent que des p\u00e9riodes prolong\u00e9es d\u2019incertitude politique en Allemagne p\u00e8sent g\u00e9n\u00e9ralement sur l\u2019euro, rendant des protections baissi\u00e8res de court terme ou des strat\u00e9gies de range particuli\u00e8rement attractives.<\/p>\n
Nous pouvons \u00e9galement chercher \u00e0 tirer parti de l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Canada, qui a port\u00e9 la prime am\u00e9ricaine \u00e0 deux ans sur le Canada au-del\u00e0 de 140 points de base. Alors que le dollar am\u00e9ricain teste le seuil de 1,40 CAD et que l\u2019indicateur de la Fed d\u2019Atlanta pour le PIB du T3 bondit \u00e0 un solide 5,1%, la dynamique haussi\u00e8re du billet vert semble bien \u00e9tay\u00e9e. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient viser la prochaine r\u00e9sistance technique \u00e0 1,4050 CAD via des call spreads haussiers, afin de profiter de cette divergence macro\u00e9conomique.<\/p>\n
Enfin, il est difficile d\u2019ignorer le momentum explosif des m\u00e9taux pr\u00e9cieux, l\u2019or atteignant pr\u00e8s de 4.400 $ et l\u2019argent franchissant des lignes de tendance cl\u00e9s pour rejoindre 67,35 $. Un franchissement net au-dessus de la zone 4.432\u20134.445 $ pour l\u2019or confirmerait une rupture haussi\u00e8re majeure, aliment\u00e9e par des risques g\u00e9opolitiques persistants au Moyen-Orient et des \u00e9volutions structurelles du commerce mondial. Nous devrions nous positionner pour une poursuite de la hausse en privil\u00e9giant des options d\u2019achat (calls) longues sur l\u2019argent et l\u2019or, afin de capter ce momentum sans immobiliser un capital important.<\/p>\n\n\n\r\n