La Banque du Japon a relev\u00e9 son taux directeur de 25 pdb \u00e0 1,25% par 7 voix contre 2, alors m\u00eame que l\u2019IPC d\u2019ao\u00fbt est ressorti sous les attentes \u00e0 1,9% en glissement annuel, avec une inflation sous-jacente \u00e0 1,7% et la \u00ab core-core \u00bb \u00e0 1,9%. Les march\u00e9s ont n\u00e9anmoins pouss\u00e9 l\u2019USD\/JPY en baisse d\u2019environ 1% vers 157,50, tandis que le rendement du JGB 2 ans a recul\u00e9 d\u2019environ 4 pdb et que le Nikkei a gagn\u00e9 pr\u00e8s de 2%. Au Royaume-Uni, la Banque d\u2019Angleterre a maintenu le Bank Rate \u00e0 3,75% par 6 voix contre 3, a suspendu les ventes actives de gilts pendant six mois et mis fin aux ventes sur la partie longue, faisant baisser le rendement du 30 ans d\u2019environ 12 pdb \u00e0 5,74%; les volumes de ventes au d\u00e9tail d\u2019ao\u00fbt ont ensuite progress\u00e9 de 0,5% m\/m contre -0,2% attendu, et hors auto\/carburant ont augment\u00e9 de 0,6% m\/m, avec des ventes en hausse de 2,4% et 2,7% en glissement annuel respectivement.<\/p>\n
Le p\u00e9trole a recul\u00e9 pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance malgr\u00e9 un incident impliquant un tanker \u00e0 Ormuz, le Brent perdant encore 2% vers 102,5$ et le WTI repassant sous 100$, tandis que le 10 ans am\u00e9ricain s\u2019est d\u00e9tendu vers 4,95% apr\u00e8s avoir franchi 5% plus t\u00f4t dans la semaine. Les actions europ\u00e9ennes ont ouvert en baisse\u2014FTSE -0,72%, DAX -0,68% et CAC -0,70%\u2014alors que le PPI allemand d\u2019ao\u00fbt a progress\u00e9 de 1,1% m\/m et de 4,6% en glissement annuel. Ailleurs, la France a \u00e9voqu\u00e9 54 Md\u20ac d\u2019\u00e9conomies en 2027 avec des objectifs de d\u00e9ficit \u00e0 5% du PIB en 2027 et sous 5,5% en 2026; les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an dans la zone euro \u00e9taient de 3,0% et celles \u00e0 trois ans de 2,9%, tandis que le compte courant affichait 27,6 Md\u20ac. C\u00f4t\u00e9 tech, Huawei a indiqu\u00e9 qu\u2019un SuperPoD peut monter \u00e0 4.096 NPU Ascend pour 8 EFLOPS en FP8 et jusqu\u2019\u00e0 1 PB de HBM, en utilisant 5.500 moteurs optiques \u00e0 la place d\u2019environ 48.000 modules 800G afin de r\u00e9duire de plus de 550 kW, tandis que Figure a fait \u00e9tat d\u2019un taux de r\u00e9ussite des t\u00e2ches de 56% sur 30 foyers, contre 9% auparavant, avec Index ing\u00e9rant environ 35 minutes par seconde\u2014soit pr\u00e8s de 50.400 heures par jour\u2014et 3,5 Md$ de calcul engag\u00e9s.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 sur le yen en utilisant des straddles USD\/JPY ou des options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie. Bien que la Banque du Japon ait relev\u00e9 son taux \u00e0 1,25%, le repli imm\u00e9diat du yen vers 157,50 montre qu\u2019une communication prudente de la banque centrale maintient largement ouvert l\u2019\u00e9cart de taux \u00c9tats-Unis\/Japon. Cette r\u00e9action rappelle les sch\u00e9mas observ\u00e9s en 2024, lorsque le yen s\u2019\u00e9tait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 5% juste apr\u00e8s les premiers ajustements de politique mon\u00e9taire, du fait de diff\u00e9rentiels de taux persistants.<\/p>\n
Avec des responsables japonais avertissant qu\u2019ils n\u2019h\u00e9siteront pas \u00e0 proc\u00e9der \u00e0 des interventions coordonn\u00e9es sur le change, le risque d\u2019un rallye soudain du yen est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9. Les traders peuvent tirer parti de cette asym\u00e9trie de risque en achetant des options de vente (puts) USD\/JPY \u00e0 faible prime afin de se prot\u00e9ger contre une action r\u00e9glementaire brutale. Historiquement, les interventions directes du minist\u00e8re des Finances, comme le d\u00e9ploiement embl\u00e9matique de 9.800 Mds\u00a5 au printemps 2024, ont provoqu\u00e9 des baisses rapides de plusieurs centaines de pips en quelques heures.<\/p>\n
Sur le segment taux, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente sur les gilts britanniques ou de vendre des contrats futures de taux \u00e0 court terme en amont de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de novembre. Si la Banque d\u2019Angleterre a maintenu son taux \u00e0 3,75%, la hausse inattendue de 0,5% des ventes au d\u00e9tail en ao\u00fbt indique que la demande des m\u00e9nages reste tr\u00e8s r\u00e9siliente. Comme la banque centrale a cess\u00e9 d\u2019injecter de la duration longue sur le march\u00e9, les rendements devraient r\u00e9agir plus fortement \u00e0 toute surprise haussi\u00e8re sur l\u2019inflation.<\/p>\n
Sur l\u2019\u00e9nergie, nous estimons que la baisse actuelle du Brent vers 102,50$ offre un point d\u2019entr\u00e9e peu co\u00fbteux pour acheter des options d\u2019achat de protection. Bien que le p\u00e9trole ait fait peu de cas du r\u00e9cent incident de tanker dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz gr\u00e2ce \u00e0 des routes alternatives via Oman, la prime de risque g\u00e9opolitique reste dangereusement sous-\u00e9valu\u00e9e. Si ces itin\u00e9raires de secours subissaient ne serait-ce qu\u2019une perturbation mineure, le march\u00e9 pourrait rapidement retester les sommets \u00e0 113$ observ\u00e9s plus t\u00f4t cette semaine.<\/p>\n
Enfin, nous conseillons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies options haussi\u00e8res sur les fabricants d\u2019\u00e9quipements pour semi-conducteurs et les fournisseurs de m\u00e9moire \u00e0 tr\u00e8s haut d\u00e9bit (HBM). Les experts du secteur s\u2019attendent \u00e0 ce que les p\u00e9nuries mondiales d\u2019HBM perdurent jusqu\u2019en 2027, ce qui maintient le pouvoir de fixation des prix fermement entre les mains des grands acteurs amont des puces. Alors que les groupes technologiques chinois investissent agressivement dans des solutions alternatives de packaging et d\u2019interconnexions optiques pour contourner les limites li\u00e9es \u00e0 la lithographie, les entreprises de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement hardware constituent une cible tr\u00e8s attractive pour des call spreads acheteurs.<\/p>\n\n\n\r\n