USD\/JPY \u00e9voluait pr\u00e8s de 155,65, le yen surperformant ses pairs du G10 \u00e0 l\u2019approche de la s\u00e9ance nord-am\u00e9ricaine de jeudi. La devise gagnait 0,4% face au dollar am\u00e9ricain, tandis que le risque domestique de court terme restait \u00e9lev\u00e9 avant la publication de l\u2019IPC japonais pr\u00e9vue \u00e0 19h30 (heure de la c\u00f4te Est) et une d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon attendue peu apr\u00e8s.<\/p>\n\n
Ces derni\u00e8res semaines, les march\u00e9s ont r\u00e9ajust\u00e9 leurs anticipations en faveur d\u2019une hausse de taux de la BoJ, refl\u00e9tant un changement dans la gestion officielle du change, qui s\u2019\u00e9loigne des interventions sur le march\u00e9 des devises pour adopter une approche davantage dict\u00e9e par les fondamentaux. Cette inflexion a maintenu un diff\u00e9rentiel de perspectives de politique mon\u00e9taire relativement favorable au yen, alors que les attentes se renforcent en faveur d\u2019un resserrement plus agressif de la BoJ. D\u2019un point de vue technique, des supports sont identifi\u00e9s \u00e0 153 et 152, tandis que l\u2019objectif haussier s\u2019est d\u00e9plac\u00e9 vers 158 apr\u00e8s la cassure de 155.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner, dans les prochaines semaines, en faveur d\u2019un renforcement du yen japonais, alors que la Banque du Japon s\u2019oriente vers une politique mon\u00e9taire plus restrictive. Avec un USD\/JPY actuellement proche de 155,65, le passage d\u2019interventions actives sur le march\u00e9 des changes \u00e0 des rel\u00e8vements de taux modifie en profondeur la dynamique de march\u00e9. Nous estimons que les traders devraient privil\u00e9gier des positions vendeuses sur USD\/JPY afin de tirer parti de l\u2019accentuation de cette divergence de politique entre Tokyo et Washington.<\/p>\n\n
Nous surveillons de pr\u00e8s les niveaux de support cl\u00e9s \u00e0 153 et 152, qui pourraient servir de points d\u2019appui \u00e0 un renforcement suppl\u00e9mentaire du yen en cas de rupture. Toutefois, il convient de rester prudent face \u00e0 la volatilit\u00e9 de court terme, en gardant \u00e0 l\u2019esprit le seuil de 158 comme r\u00e9sistance majeure \u00e0 la hausse. Pour les op\u00e9rateurs d\u2019options, l\u2019achat de puts USD\/JPY hors de la monnaie constitue une mani\u00e8re \u00e0 risque d\u00e9fini de capter un mouvement baissier marqu\u00e9.<\/p>\n\n
Notre biais baissier sur USD\/JPY est soutenu par l\u2019inflation sous-jacente au Japon, rest\u00e9e au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la banque centrale pendant plus de 28 mois cons\u00e9cutifs. Les donn\u00e9es de march\u00e9 montrent que les traders int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 60% d\u2019une hausse de taux suppl\u00e9mentaire le mois prochain, contre seulement 30% il y a quelques semaines. Historiquement, lorsque la BoJ entre dans un cycle de resserrement alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale r\u00e9duit ses taux, le yen s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 en moyenne de 10% au cours du trimestre suivant.<\/p>\n\n
Pour maximiser les rendements, nous sugg\u00e9rons de vendre des calls USD\/JPY ou de mettre en place des spreads de puts baissiers (bear put spreads) afin de compenser la hausse du co\u00fbt de la volatilit\u00e9 implicite. Cette strat\u00e9gie permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une baisse progressive de la paire, m\u00eame en l\u2019absence de d\u00e9crochage brutal. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient d\u00e9ployer ces strat\u00e9gies avant la prochaine publication d\u2019inflation, car de nouvelles tensions sur les prix acc\u00e9l\u00e9reraient probablement l\u2019appr\u00e9ciation du yen.<\/p>\n\n\n\r\n