La Banque d\u2019Angleterre a maintenu le taux directeur (\u00ab Bank Rate \u00bb) \u00e0 3,75 %, le Monetary Policy Committee s\u2019\u00e9tant divis\u00e9 6 voix contre 3, trois membres plaidant pour une hausse de 25 points de base \u00e0 4 %. Le comit\u00e9 a \u00e9galement vot\u00e9 \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9 la poursuite de la r\u00e9duction de son portefeuille de gilts, conservant un biais prudent de resserrement alors qu\u2019il surveille les pressions sur les prix li\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9nergie et d\u2019\u00e9ventuels effets de second tour sur les salaires, les services et, plus largement, le comportement de fixation des prix.<\/p>\n
Les pr\u00e9visions ont \u00e9t\u00e9 revues \u00e0 la hausse. La BoE anticipe d\u00e9sormais une inflation des prix \u00e0 la consommation au-dessus de 4 % d\u00e9but 2027, contre un pic pr\u00e9c\u00e9dent de 3,2 % en octobre-novembre 2026, tout en jugeant les risques orient\u00e9s \u00e0 la hausse par rapport \u00e0 juillet. Le contexte de croissance s\u2019est raffermi, avec un PIB du troisi\u00e8me trimestre attendu \u00e0 0,4 % contre 0,1 % auparavant, sur fond d\u2019am\u00e9lioration de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re, des services et de la confiance des consommateurs ; le march\u00e9 du travail demeure solide, m\u00eame si la progression de l\u2019emploi ralentit et que les exportations font face \u00e0 des contraintes de comp\u00e9titivit\u00e9 et de politique commerciale. Le resserrement quantitatif (QT) devrait s\u2019\u00e9tablir en moyenne \u00e0 46 milliards de livres par an jusqu\u2019en 2034, dont 20 milliards de ventes actives de gilts, les adjudications \u00e9tant suspendues jusqu\u2019en avril 2027 ; les titres de maturit\u00e9 longue resteront dans l\u2019Asset Purchase Facility pour soutenir les billets en circulation et seront remplac\u00e9s \u00e0 mesure qu\u2019ils arriveront \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n
Alors que la Banque d\u2019Angleterre maintient ses taux \u00e0 3,75 % tout en affichant une nette intention restrictive, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une livre sterling plus forte. \u00c9tant donn\u00e9 que trois membres du MPC ont d\u00e9j\u00e0 vot\u00e9 pour une hausse \u00e0 4 % et que l\u2019inflation est projet\u00e9e au-del\u00e0 de 4 % d\u00e9but 2027, des options d\u2019achat (calls) longues sur GBP\/USD apparaissent particuli\u00e8rement attractives pour les semaines \u00e0 venir. Des donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que GBP\/USD a, historiquement, progress\u00e9 de plus de 1,5 % dans les semaines ayant suivi des votes partag\u00e9s similaires au ton restrictif, comme lors de la phase de resserrement de fin 2022.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019ajuster les positions sur le march\u00e9 des swaps de taux et des contrats \u00e0 terme SONIA afin de refl\u00e9ter un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. Avec la r\u00e9vision \u00e0 la hausse par la BoE de sa pr\u00e9vision de croissance du T3 \u00e0 0,4 % contre 0,1 %, les rendements des gilts de court terme sont tr\u00e8s susceptibles de subir des pressions haussi\u00e8res. Les traders devraient envisager de vendre (short) des futures sterling de courte \u00e9ch\u00e9ance alors que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 accrue d\u2019une hausse du taux \u00e0 4,0 % d\u2019ici novembre.<\/p>\n
Il faut aussi se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, les tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient mena\u00e7ant les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. Historiquement, les chocs sur les prix du gaz naturel au Royaume-Uni et du Brent se sont r\u00e9percut\u00e9s directement sur l\u2019inflation des services au Royaume-Uni, qui demeure un indicateur cl\u00e9 pour le gouverneur Bailey. L\u2019achat de straddles de court terme sur le FTSE 100 ou des strat\u00e9gies sur volatilit\u00e9 implicite de la GBP peut prot\u00e9ger les portefeuilles contre des \u00e0-coups de march\u00e9 soudains provoqu\u00e9s par l\u2019inflation.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la Banque de maintenir un rythme annuel de QT de 46 milliards de livres tout en suspendant les adjudications de gilts jusqu\u2019en avril 2027 va resserrer la liquidit\u00e9, tout en offrant une certaine stabilit\u00e9 au march\u00e9 obligataire. Nous sugg\u00e9rons aux traders de tirer parti de cette suspension temporaire des adjudications en visant des strat\u00e9gies d\u2019accentuation de la pente de la courbe des taux, en particulier sur les gilts \u00e0 10 ans et 30 ans. Ce mix de politique \u2014 ventes actives et adjudications mises en pause \u2014 offre une fen\u00eatre sp\u00e9cifique pour traiter l\u2019\u00e9cart entre la dette souveraine britannique de courte et de longue duration.<\/p>\n\n\n\r\n