L\u2019analyse de Commerzbank sur l\u2019Inde indique que la Reserve Bank of India (RBI) intensifie l\u2019absorption de liquidit\u00e9 via 1 000 Mds INR de ventes d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat, en parall\u00e8le de la poursuite des op\u00e9rations VRRR, des swaps de change et des interventions sur le march\u00e9 ouvert, afin de ramener les taux du march\u00e9 mon\u00e9taire vers le taux directeur de 5,25 %. Les investisseurs \u00e9trangers ont \u00e9t\u00e9 vendeurs nets de 201,7 M USD de titres d\u2019\u00c9tat apr\u00e8s 503,1 M USD vendredi dernier, la plus forte sortie journali\u00e8re en cinq mois, \u00e0 la suite de l\u2019annonce de la RBI qu\u2019elle c\u00e9derait des titres de son portefeuille.<\/p>\n\n
L\u2019exc\u00e9dent de liquidit\u00e9 est estim\u00e9 \u00e0 environ 10 000 Mds INR, un plus haut depuis fin 2021, soutenu en partie par environ 127 Mds USD lev\u00e9s via des dispositifs sp\u00e9ciaux en devises, dont les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B), tandis que les ECB et OFCB sont \u00e9galement mentionn\u00e9s. La RBI doit \u00e9mettre 500 Mds INR aujourd\u2019hui, puis 250 Mds INR les 21 et 28 septembre ; la premi\u00e8re adjudication est concentr\u00e9e sur la partie courte et interm\u00e9diaire de la courbe et associe des maturit\u00e9s aux passifs FCNR(B). Les ventes d\u2019obligations sont pr\u00e9sent\u00e9es comme plus durables que les VRRR, o\u00f9 une adjudication de 1 000 Mds INR n\u2019a attir\u00e9 que 403 Mds INR ; le programme de 1 000 Mds INR absorberait environ un dixi\u00e8me de l\u2019exc\u00e9dent. Malgr\u00e9 la remont\u00e9e des rendements, avec le 5 ans en hausse de 24 pdb \u00e0 6,76 %, l\u2019USD\/INR est rest\u00e9 proche de 95,96, la RBI ayant, selon les informations, vendu des dollars, et le taux directeur devrait rester inchang\u00e9 le 7 octobre.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un aplatissement de la courbe des taux indienne dans les prochaines semaines, la banque centrale drainant agressivement la tr\u00e9sorerie du syst\u00e8me bancaire. Alors que le rendement de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat \u00e0 cinq ans a d\u00e9j\u00e0 progress\u00e9 de 24 points de base \u00e0 6,76 %, les rendements \u00e0 plus court terme devraient continuer de subir des pressions haussi\u00e8res \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire du 7 octobre. Nous recommandons de prendre des positions payeuses sur des swaps OIS (Overnight Indexed Swaps) de maturit\u00e9s courtes \u00e0 interm\u00e9diaires afin de tirer parti de ce mouvement haussier, \u00e0 mesure que les taux du march\u00e9 mon\u00e9taire s\u2019alignent sur le taux directeur de 5,25 %.<\/p>\n\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous sugg\u00e9rons de vendre de la volatilit\u00e9 ou de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de spreads d\u2019options sur la paire USD\/INR. Malgr\u00e9 des cours mondiaux du brut \u00e9voluant pr\u00e8s de sommets volatils, les interventions muscl\u00e9es de la banque centrale \u2014 via des ventes de dollars \u2014 ont maintenu le taux de change \u00e9troitement arrim\u00e9 autour de 95,96. Les sch\u00e9mas historiques d\u2019intervention montrent que la Reserve Bank of India devrait vraisemblablement d\u00e9fendre ce seuil en s\u2019appuyant sur ses importantes r\u00e9serves de change, rendant les strat\u00e9gies de trading en range potentiellement tr\u00e8s profitables.<\/p>\n\n
Les traders doivent \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 la poursuite des pressions vendeuses sur le march\u00e9 de la dette, apr\u00e8s que les investisseurs \u00e9trangers ont r\u00e9cemment c\u00e9d\u00e9 201,7 M USD de titres d\u2019\u00c9tat en une seule s\u00e9ance. Comme les adjudications obligataires des 21 et 28 septembre absorberont davantage de liquidit\u00e9 bancaire, nous anticipons de nouvelles baisses de prix sur les futures obligataires de court terme. Nous recommandons de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme proches sur les obligations d\u2019\u00c9tat afin de s\u2019aligner sur ces chocs d\u2019offre \u00e0 venir et sur la poursuite du retrait de liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n