L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) en Russie a progress\u00e9 de 0,9 % sur un mois en ao\u00fbt, effa\u00e7ant le recul de 2,5 % enregistr\u00e9 en juillet. Cette derni\u00e8re donn\u00e9e sugg\u00e8re un retour des tensions sur les co\u00fbts \u00e0 la sortie d\u2019usine sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
La hausse inattendue de l\u2019IPP russe en ao\u00fbt \u00e0 0,9 %, apr\u00e8s une contraction de -2,5 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent, indique un net rebond de l\u2019inflation industrielle. Selon nous, ce retournement marqu\u00e9 contraindra la Banque de Russie \u00e0 conserver une orientation mon\u00e9taire ultra-restrictive. Alors que le taux directeur se situe d\u00e9j\u00e0 \u00e0 un niveau contraignant de 21 % \u00e0 la suite des r\u00e9cents tours de vis, ce rebond r\u00e9duit \u00e0 n\u00e9ant toute perspective r\u00e9aliste de baisse des taux \u00e0 court terme.<\/p>\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de se positionner \u00e0 la baisse sur les contrats \u00e0 terme sur obligations f\u00e9d\u00e9rales russes (OFZ) dans les prochaines semaines. Les rendements ont de fortes chances de remonter \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre ce regain de risque inflationniste. La mise en place de swaps de taux payeurs constitue une autre option pertinente pour tirer parti d\u2019une hausse des taux de r\u00e9f\u00e9rence locaux.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de change, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le rouble (RUB) hors de la monnaie afin de se couvrir contre des mouvements baissiers soudains. M\u00eame si des taux \u00e9lev\u00e9s soutiennent th\u00e9oriquement la devise, la hausse des co\u00fbts de production domestiques risque de rogner les marges \u00e0 l\u2019exportation et d\u2019affaiblir les fondamentaux du rouble. Les positions sur d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s aux m\u00e9taux industriels et \u00e0 l\u2019\u00e9nergie doivent \u00e9galement \u00eatre suivies de pr\u00e8s, car une hausse des co\u00fbts de production en Russie pr\u00e9c\u00e8de souvent des rel\u00e8vements de prix d\u2019origine offre \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>\n\n\n\r\n