La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 la fourchette cible des fed funds de 25 points de base, \u00e0 3,75 %\u20134,00 %, lors de sa r\u00e9union de septembre, conform\u00e9ment aux attentes du march\u00e9, et la d\u00e9cision a \u00e9t\u00e9 unanime. Le FOMC a indiqu\u00e9 que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique progresse \u00e0 un rythme solide, la demande int\u00e9rieure restant r\u00e9siliente, les cr\u00e9ations d\u2019emplois se maintenant au rythme de la population active et le taux de ch\u00f4mage \u00e9voluant peu ; il a \u00e9galement qualifi\u00e9 la croissance de la productivit\u00e9 de vigoureuse et l\u2019investissement en capital de soutenu. Lors de sa conf\u00e9rence de presse, le pr\u00e9sident Kevin Warsh a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation reste \u00e9lev\u00e9e et \u00ab trop \u00e9lev\u00e9e \u00bb depuis trop longtemps, ajoutant que les donn\u00e9es de l\u2019\u00e9t\u00e9 ne l\u2019avaient pas convaincu que les conditions s\u2019\u00e9taient am\u00e9lior\u00e9es ; il a soulign\u00e9 qu\u2019un trop grand nombre de postes augmentent au-del\u00e0 de 3 % tant sur les mesures \u00e0 six mois qu\u2019\u00e0 12 mois, a indiqu\u00e9 que le Comit\u00e9 a besoin d\u2019\u00eatre convaincu que l\u2019inflation convergera vers 2 % en temps utile, et a pr\u00e9cis\u00e9 qu\u2019il n\u2019avait pas soumis de \u00ab dot \u00bb.<\/p>\n
Dans le SEP, la trajectoire m\u00e9diane du taux directeur a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la hausse : 4,1 % fin 2026 (pr\u00e9c\u00e9demment 3,8 %), 4,1 % fin 2027 (pr\u00e9c\u00e9demment 3,6 %), 3,9 % fin 2028 (pr\u00e9c\u00e9demment 3,4 %) et 3,6 % fin 2029. Douze des 18 responsables anticipent une hausse suppl\u00e9mentaire de 25 points de base cette ann\u00e9e, tandis que quatre en voient deux et deux n\u2019en voient aucune ; la m\u00e9diane de long terme ressort \u00e0 3,2 % (pr\u00e9c\u00e9demment 3,1 %). Les projections situent le ch\u00f4mage fin 2026 \u00e0 4,1 % (juin : 4,3 %), l\u2019inflation PCE \u00e0 3,7 % (3,6 %) avec une inflation sous-jacente \u00e0 3,4 % (3,3 %), et la croissance du PIB 2026 \u00e0 2,3 % (2,2 %), tandis que la croissance de long terme reste \u00e0 2,0 % ; apr\u00e8s la d\u00e9cision, le DXY a progress\u00e9 en direction de 100,00.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de relever le taux dans une fourchette de 3,75 %\u20134,00 %, combin\u00e9e \u00e0 des projections d\u2019un taux \u00e0 4,1 % jusqu\u2019en 2027, signale qu\u2019une politique restrictive est partie pour durer. Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de taux devraient se positionner pour un sc\u00e9nario de \u00ab plus haut plus longtemps \u00bb en vendant des contrats futures sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque la Fed rel\u00e8ve de mani\u00e8re inattendue ses projections du \u00ab dot plot \u00bb, les rendements courts ont tendance \u00e0 augmenter en moyenne de 15 \u00e0 25 points de base au cours du mois suivant.<\/p>\n
Alors que l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) se rapproche de la r\u00e9sistance cl\u00e9 de 100,00, nous anticipons une acc\u00e9l\u00e9ration de la dynamique haussi\u00e8re du billet vert dans les prochaines semaines. Les cambistes devraient envisager d\u2019acheter des options call sur USD ou de structurer des spreads de puts EUR\/USD pour tirer parti de cette tendance. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019EUR\/USD est pass\u00e9 sous sa moyenne mobile simple \u00e0 200 jours, nous anticipons un repli rapide vers le support \u00e0 1,1400.<\/p>\n
Dans la mesure o\u00f9 l\u2019inflation am\u00e9ricaine reste tenace \u00e0 3,4 % et o\u00f9 les prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie se n\u00e9gocient \u00e0 plus de 50 % au-dessus des niveaux d\u2019avant-conflit, la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s obligataires et de change restera \u00e9lev\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter de la volatilit\u00e9 implicite via des straddles sur options sur les principales paires de devises afin de profiter de ces fortes amplitudes de prix. Lors de cycles de resserrement similaires, comme fin 2022 lorsque le DXY avait bondi au-del\u00e0 de 114,00, les acheteurs d\u2019options ont engrang\u00e9 des gains importants gr\u00e2ce \u00e0 ces mouvements soudains et structurants de tendance.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s actions, nous recommandons de couvrir les portefeuilles longs au moyen d\u2019options de vente (puts) sur les grands indices boursiers. La projection de la Fed d\u2019une inflation PCE \u00e0 3,7 % d\u2019ici fin 2026 sugg\u00e8re que les co\u00fbts d\u2019emprunt p\u00e8seront sur les marges des entreprises plus longtemps que ce que le march\u00e9 supposait pr\u00e9c\u00e9demment. Le recours \u00e0 des puts de protection aidera \u00e0 amortir les portefeuilles face \u00e0 un contexte \u00e9conomique restrictif que le FOMC a unanimement jug\u00e9 n\u00e9cessaire pour lutter contre l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\r\n