L\u2019indice du co\u00fbt du travail de la zone euro a progress\u00e9 de 3,1 % au deuxi\u00e8me trimestre, au-dessus du consensus \u00e9tabli \u00e0 3 %. Cette statistique sugg\u00e8re un renforcement des tensions sur les salaires et les r\u00e9mun\u00e9rations dans l\u2019ensemble de l\u2019union mon\u00e9taire sur la p\u00e9riode.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es alimenteront l\u2019\u00e9valuation de la persistance de l\u2019inflation domestique, en particulier dans les services \u00e0 forte intensit\u00e9 de main-d\u2019\u0153uvre. Les d\u00e9cideurs et les march\u00e9s devraient appr\u00e9cier dans quelle mesure cette surprise par rapport aux attentes modifie, \u00e0 court terme, l\u2019\u00e9quilibre des risques pour la stabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n\n
La hausse inattendue de l\u2019indice du co\u00fbt du travail de la zone euro \u00e0 3,1 % au deuxi\u00e8me trimestre montre que les pressions salariales restent tenaces. Cette publication plus \u00e9lev\u00e9e qu\u2019anticip\u00e9 devrait inciter la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restrictifs plus longtemps. Selon nous, cela r\u00e9duit sensiblement la probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle baisse de taux lors de la r\u00e9union d\u2019octobre de la BCE.<\/p>\n\n
Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient en cons\u00e9quence se pr\u00e9parer \u00e0 des rendements obligataires \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb dans les prochaines semaines. Nous recommandons de vendre des contrats \u00e0 terme Euribor ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les Bunds allemands afin de tirer profit d\u2019une remont\u00e9e des rendements. Historiquement, lorsque les co\u00fbts du travail d\u00e9passent les attentes, les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme s\u2019ajustent rapidement en int\u00e9grant un moindre nombre de baisses de taux.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, cette inflation salariale plaide pour un euro plus ferme. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD afin de capter un potentiel mouvement haussier \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de rendement \u00e9voluent en faveur de la zone euro. Cela est d\u2019autant plus pertinent que l\u2019euro s\u2019est r\u00e9cemment maintenu autour de 1,10 dollar.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, la hausse des co\u00fbts du travail menace les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises de la zone euro. Nous conseillons d\u2019acheter des options de vente de protection (protective puts) sur l\u2019indice Euro Stoxx 50 afin de se couvrir contre un possible repli des actions europ\u00e9ennes. Les donn\u00e9es pass\u00e9es montrent qu\u2019une croissance du co\u00fbt du travail sup\u00e9rieure \u00e0 3 % p\u00e8se souvent sur les marges dans les secteurs des services et de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\r\n