L\u2019inflation britannique a progress\u00e9 en ao\u00fbt, avec un IPC global \u00e0 3,1% sur un an, son plus haut niveau depuis d\u00e9cembre dernier. Les prix de l\u2019\u00e9nergie ont apport\u00e9 la plus forte contribution \u00e0 la hausse : les prix \u00e0 la pompe ont augment\u00e9 de 7% sur un mois et le fioul domestique a grimp\u00e9 de 13% m\/m, tandis que le Brent a continu\u00e9 de se raffermir. L\u2019inflation des services s\u2019est \u00e9galement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e : les loyers du secteur priv\u00e9 ont enregistr\u00e9 une hausse de 0,49% m\/m, les prix de la restauration ont augment\u00e9 de 0,45% m\/m et les services de sant\u00e9 ont gagn\u00e9 0,4% m\/m. L\u2019IPC core et l\u2019inflation alimentaire ont \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9s de mod\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n\n
L\u2019inflation \u00e9volue au-dessus des projections de la Banque d\u2019Angleterre, l\u2019IPC global ressortant 0,25 point de pourcentage au-dessus de la pr\u00e9vision de la Banque et l\u2019IPC des services 20 points de base au-dessus de sa projection, tandis que l\u2019inflation alimentaire (y compris les boissons non alcoolis\u00e9es) est rest\u00e9e \u00e0 1,3% sur un an, soit environ 0,7 point en dessous de la pr\u00e9vision de la Banque. Des estimations ont fait \u00e9tat d\u2019une hausse de plus de 20% du plafonnement des prix de l\u2019Ofgem en janvier, avec des r\u00e9f\u00e9rences aux vagues de chaleur, aux s\u00e9cheresses et \u00e0 une pression potentiellement li\u00e9e \u00e0 El Ni\u00f1o sur les prix alimentaires. Des pr\u00e9visions sugg\u00e9raient que l\u2019IPC pourrait se rapprocher de 4% autour de la fin d\u2019ann\u00e9e, soulevant des questions pour le MPC quant au caract\u00e8re suffisamment restrictif de l\u2019orientation actuelle de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Nous devons ajuster en urgence nos portefeuilles alors que l\u2019inflation globale au Royaume-Uni a grimp\u00e9 \u00e0 3,1% en ao\u00fbt contre toute attente, bien au-dessus des pr\u00e9visions de la Banque d\u2019Angleterre. Avec une inflation des services sup\u00e9rieure de 20 points de base aux anticipations et une envol\u00e9e des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, le sc\u00e9nario de baisses de taux rapides est caduc. Nous recommandons de vendre les contrats \u00e0 terme sur les taux sterling \u00e0 court terme (SONIA) afin de se positionner en vue d\u2019une banque centrale nettement plus hawkish dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
La hausse de 20% attendue du plafonnement des prix de l\u2019\u00e9nergie de l\u2019Ofgem en janvier prochain implique un renforcement des pressions sur les factures des m\u00e9nages, maintenant l\u2019inflation sur une trajectoire proche de 4% d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Pour couvrir ce risque, nous devrions envisager des positions longues sur des options li\u00e9es au gaz naturel et au Brent, d\u2019autant que les tensions au Moyen-Orient menacent l\u2019offre mondiale. Les donn\u00e9es historiques des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques pass\u00e9s montrent qu\u2019un positionnement pr\u00e9coce sur les d\u00e9riv\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie peut offrir une protection significative contre les flamb\u00e9es de prix hivernales.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 sur les paires en sterling, en particulier GBP\/USD et EUR\/GBP. Si des anticipations de taux plus \u00e9lev\u00e9s soutiennent g\u00e9n\u00e9ralement la livre, le risque de stagflation li\u00e9 \u00e0 la hausse du co\u00fbt de la vie pourrait rapidement plafonner ces gains. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des straddles ou des strangles sur la sterling afin de tirer parti de mouvements marqu\u00e9s, dans les deux sens, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre les prochaines publications macro\u00e9conomiques.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 obligataire r\u00e9agit d\u00e9j\u00e0, le rendement du Gilt \u00e0 2 ans revenant vers 4,2% alors que les op\u00e9rateurs prennent acte que la politique mon\u00e9taire devra rester restrictive. Nous pensons que vendre les Gilts de maturit\u00e9 courte ou acheter des options de vente sur les futures de Gilts constitue une strat\u00e9gie \u00e0 forte conviction, \u00e0 mesure que la trajectoire de la Banque d\u2019Angleterre se complexifie. Avec une dynamique inflationniste qui se renforce, nous devons agir rapidement afin de positionner nos portefeuilles dans un r\u00e9gime de taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n\n\r\n