La roupie est rest\u00e9e sous pression mercredi en d\u00e9but de s\u00e9ance, prolongeant des pertes de plus d\u2019une semaine alors que l\u2019USD\/INR \u00e9voluait pr\u00e8s d\u2019un plus haut de sept semaines autour de 96,00. Le mouvement intervient alors que les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain demeurent \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale attendue \u00e0 18h00 GMT. Le rendement \u00e0 10 ans reculait de 0,35 % vers 4,98 % au moment de la r\u00e9daction, tout en restant proche du pic de 19 ans atteint mardi \u00e0 5,04 %. La Banque de r\u00e9serve de l\u2019Inde (RBI) aurait soutenu la devise via le march\u00e9 spot et des contrats \u00e0 terme non livrables, probablement en vendant des dollars, mais la roupie a pein\u00e9 \u00e0 regagner du terrain.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont pouss\u00e9 les co\u00fbts d\u2019emprunt am\u00e9ricains \u00e0 la hausse alors que les anticipations d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la Fed se sont renforc\u00e9es, avec 90 points de base de hausses int\u00e9gr\u00e9s jusqu\u2019\u00e0 la r\u00e9union de juin 2027. La Fed est largement attendue sur une hausse de 25 pdb, \u00e0 3,75 %\u20134,00 %, apr\u00e8s cinq statu quo cons\u00e9cutifs, et l\u2019outil CME FedWatch en \u00e9valuait la probabilit\u00e9 \u00e0 92,5 %. En Inde, l\u2019inflation totale d\u00e9passe la cible m\u00e9diane pour le troisi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e, tandis qu\u2019un \u00ab mini \u00bb cycle de resserrement est \u00e9voqu\u00e9 : 25 pdb en octobre, suivis de deux nouvelles hausses de 25 pdb en d\u00e9cembre et en f\u00e9vrier, avec un mouvement de 50 pdb \u00e9galement mentionn\u00e9 comme risque. Sur le plan technique, l\u2019USD\/INR s\u2019\u00e9changeait \u00e0 95,93, au-dessus de l\u2019EMA 20 jours \u00e0 95,37, tandis que le RSI s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 63,2 ; une r\u00e9sistance \u00e9tait signal\u00e9e vers 97,00.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019USD\/INR \u00e9volue autour de 96,00, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de mettre en place des positions orient\u00e9es \u00e0 la hausse via des spreads haussiers (bull call spreads) visant le niveau de 97,00. Avec une paire solidement install\u00e9e au-dessus de sa moyenne mobile exponentielle 20 jours \u00e0 95,37, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat permet de capter la dynamique haussi\u00e8re tout en limitant le risque de baisse en cas d\u2019intervention de la RBI. Historiquement, lors des p\u00e9riodes de d\u00e9fense active de la devise, la volatilit\u00e9 implicite se tend, faisant des spreads d\u00e9biteurs sur options une strat\u00e9gie particuli\u00e8rement efficiente en termes de co\u00fbt.<\/p>\n\n
Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019appr\u00eate \u00e0 relever ses taux de 25 points de base aujourd\u2019hui \u2014 avec une probabilit\u00e9 de march\u00e9 de 92,5 % \u2014, vendre des contrats \u00e0 terme sur Treasuries reste, selon nous, une strat\u00e9gie \u00e0 forte conviction. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans teste son plus haut de 19 ans pr\u00e8s de 5,04 %, port\u00e9 par les anticipations d\u2019un resserrement mon\u00e9taire plus marqu\u00e9 susceptible de se prolonger jusqu\u2019en 2027. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou \u00e0 des options de vente sur des instruments Treasuries de longue duration afin de tirer parti de cette pression haussi\u00e8re persistante sur les rendements.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 domestique indien, nous pr\u00e9conisons de se positionner en vue d\u2019un biais plus restrictif en payant le taux variable via des swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) ou en vendant des contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat de court terme. Compte tenu de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019inflation des services et des anticipations d\u2019un rel\u00e8vement cumul\u00e9 de 75 points de base par la RBI \u00e0 partir d\u2019octobre, les rendements domestiques devraient augmenter. Historiquement, lorsque l\u2019inflation totale reste au-dessus de la cible plusieurs mois de suite, l\u2019avant de la courbe des taux indienne se redresse nettement, offrant un terrain favorable aux strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s sensibles aux taux.<\/p>\n\n\n\r\n