Les donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 de juillet-ao\u00fbt en Chine pointent vers un nouvel affaiblissement de la demande int\u00e9rieure, alors m\u00eame que la production a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9, avec une consommation des m\u00e9nages plus mollissante et des investissements manufacturiers ainsi que dans l\u2019immobilier toujours en contraction. La production industrielle s\u2019est renforc\u00e9e, port\u00e9e par la demande ext\u00e9rieure et le supercycle de l\u2019IA. Les \u00e9conomistes de Standard Chartered estiment que la croissance mensuelle du PIB a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 en ao\u00fbt gr\u00e2ce \u00e0 une production industrielle solide, mais qu\u2019elle est rest\u00e9e sous la borne basse de la cible annuelle de croissance de 4,5 % \u00e0 5,0 %.<\/p>\n
La banque souligne des risques baissiers pour la production au troisi\u00e8me trimestre et voit des pressions potentielles sur sa pr\u00e9vision de croissance du PIB au T3 de 4,6 % en glissement annuel. Le soutien des politiques publiques devrait s\u2019appuyer sur une mise en \u0153uvre budg\u00e9taire plus rapide, avec une acc\u00e9l\u00e9ration des d\u00e9penses fiscales et un d\u00e9ploiement plus rapide des recettes obligataires visant \u00e0 stabiliser l\u2019investissement en infrastructures. La politique mon\u00e9taire devrait \u00e9galement rester accommodante afin de maintenir une liquidit\u00e9 abondante.<\/p>\n
Nous observons une fracture nette dans l\u2019\u00e9conomie chinoise : des indicateurs de distribution (retail) et d\u2019immobilier domestiques faibles se heurtent \u00e0 des exportations industrielles robustes, tir\u00e9es par l\u2019IA. En ao\u00fbt, la progression des ventes au d\u00e9tail s\u2019est limit\u00e9e \u00e0 2,1 %, tandis que la production industrielle s\u2019est maintenue \u00e0 4,5 % gr\u00e2ce \u00e0 une demande mondiale r\u00e9siliente. En tant que traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous devons nous positionner face \u00e0 ce d\u00e9s\u00e9quilibre structurel au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette divergence, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur des indices \u00e0 forte composante technologique comme le Hang Seng Tech Index, tout en achetant des options de vente (puts) sur des ETF expos\u00e9s \u00e0 la consommation domestique et \u00e0 l\u2019immobilier. Historiquement, lors des phases de faiblesse de la demande int\u00e9rieure chinoise, les mati\u00e8res premi\u00e8res industrielles comme le minerai de fer subissent de fortes pressions vendeuses, ce qui favorise des strat\u00e9gies vendeuses via contrats \u00e0 terme. \u00c0 l\u2019inverse, le boom mondial du mat\u00e9riel li\u00e9 \u00e0 l\u2019IA constitue un amortisseur solide pour les d\u00e9riv\u00e9s adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019industrie manufacturi\u00e8re orient\u00e9e export.<\/p>\n
Alors que la croissance du PIB au troisi\u00e8me trimestre semble susceptible de passer sous le seuil de 4,5 %, nous anticipons une intensification des d\u00e9penses budg\u00e9taires \u00e0 P\u00e9kin, ainsi qu\u2019une politique mon\u00e9taire de soutien. Cette vague de liquidit\u00e9 attendue rend les options d\u2019achat (calls) longues sur USD\/CNH particuli\u00e8rement attractives, dans un contexte de pressions \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation sur le renminbi. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9galement cibler les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de tirer parti de la baisse des rendements obligataires chinois.<\/p>\n\n\n\r\n