TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que le FOMC entame un cycle de resserrement lors de sa r\u00e9union de septembre, avec une hausse de 25 pdb, tandis que le \u00ab dot plot \u00bb du SEP pourrait indiquer un nombre de hausses inf\u00e9rieur \u00e0 celui int\u00e9gr\u00e9 par les march\u00e9s. L\u2019\u00e9quipe anticipe \u00e9galement des projections d\u2019inflation et de march\u00e9 du travail revues \u00e0 la hausse, apr\u00e8s des chiffres d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt t\u00e9moignant d\u2019un manque de progr\u00e8s, et s\u2019attend \u00e0 ce que le pr\u00e9sident s\u2019abstienne de fournir une orientation prospective.<\/p>\n
Avec une hausse de 25 pdb quasi enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9e, la firme s\u2019attend \u00e0 une faiblesse r\u00e9flexe du dollar dans son sc\u00e9nario central, accompagn\u00e9e d\u2019un l\u00e9ger pentification haussi\u00e8re de la courbe. Un statu quo constituerait une surprise accommodante et pourrait ramener l\u2019USD \u00e0 ses niveaux d\u2019avant la publication du CPI d\u2019ao\u00fbt, tandis qu\u2019un \u00ab dot plot \u00bb plus restrictif \u2014 incluant la perspective d\u2019une hausse en octobre \u2014 pourrait prolonger le r\u00e9cent rally de l\u2019USD.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que le FOMC lance un nouveau cycle de hausses de taux lors de sa prochaine r\u00e9union de septembre, avec une augmentation de 25 points de base. Ce changement d\u2019orientation fait suite aux donn\u00e9es d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt, qui ont montr\u00e9 une persistance du manque de progr\u00e8s, ce qui devrait pousser le pr\u00e9sident Warsh \u00e0 traiter ces tensions durables sur les prix. Si cette hausse de 25 points de base est presque enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9e dans les contrats \u00e0 terme sur les fed funds, les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine, aliment\u00e9e par le \u00ab dot plot \u00bb.<\/p>\n
Si la Fed proc\u00e8de \u00e0 cette hausse tout en signalant moins de rel\u00e8vements \u00e0 venir que ce que le march\u00e9 pr\u00e9voit actuellement, nous devrions probablement assister \u00e0 une baisse r\u00e9flexe du dollar am\u00e9ricain. Pour tirer parti de ce sc\u00e9nario central, les traders pourraient envisager des options de vente \u00e0 court terme sur l\u2019indice dollar (DXY) afin de capter un repli temporaire. \u00c0 l\u2019inverse, un statu quo surprise agirait comme un choc accommodant majeur, susceptible de ramener le billet vert jusqu\u2019\u00e0 ses niveaux d\u2019avant la publication du CPI d\u2019ao\u00fbt.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer au risque d\u2019un Summary of Economic Projections plus restrictif, avec une r\u00e9vision \u00e0 la hausse des perspectives d\u2019inflation et de march\u00e9 du travail. Si le \u00ab dot plot \u00bb r\u00e9vis\u00e9 met explicitement sur la table une nouvelle hausse des taux en octobre, le r\u00e9cent rally du dollar am\u00e9ricain pourrait disposer d\u2019une marge de prolongation nettement plus importante. Dans ce sc\u00e9nario restrictif, se positionner via des options d\u2019achat sur le dollar ou recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de spreads haussiers constituerait l\u2019approche la plus efficace.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des Treasuries, nous anticipons, dans notre sc\u00e9nario central d\u2019un \u00ab dot plot \u00bb plus mod\u00e9r\u00e9, une l\u00e9g\u00e8re pentification haussi\u00e8re de la courbe des taux. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 se positionner en vue de cette pentification, d\u2019autant que le r\u00e9cent r\u00e9ajustement des prix de march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 la hausse imm\u00e9diate des taux. Le suivi de l\u2019\u00e9cart entre les rendements des Treasuries \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans sera d\u00e9terminant pour caler le timing de ces points d\u2019entr\u00e9e au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n