La livre sterling est rest\u00e9e r\u00e9siliente malgr\u00e9 l\u2019aggravation du choc li\u00e9 aux prix de l\u2019\u00e9nergie, tandis qu\u2019une croissance britannique plus ferme a entretenu, \u00e0 court terme, les anticipations d\u2019un durcissement de la politique mon\u00e9taire. Le contexte a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par la mont\u00e9e des attentes de resserrement de la part d\u2019autres grandes banques centrales, renfor\u00e7ant l\u2019id\u00e9e que la Banque d\u2019Angleterre (BoE) pourrait s\u2019engager dans la m\u00eame direction.<\/p>\n
MUFG s\u2019attend \u00e0 ce que la BoE laisse ses taux inchang\u00e9s cette semaine, mais guette une mise \u00e0 jour de sa communication indiquant que le Monetary Policy Committee (MPC) se rapproche d\u2019un vote en faveur d\u2019une hausse, d\u00e8s la r\u00e9union de novembre. La croissance devrait ralentir au second semestre, conform\u00e9ment aux sch\u00e9mas saisonniers r\u00e9cents, m\u00eame si l\u2019activit\u00e9 de juillet sugg\u00e8re que le ralentissement pourrait \u00eatre moins marqu\u00e9. Dans le m\u00eame temps, la faiblesse du march\u00e9 du travail est per\u00e7ue comme un frein \u00e0 l\u2019ampleur du resserrement que la BoE pourra, in fine, mettre en \u0153uvre.<\/p>\n
Nous observons que la livre sterling affiche une vigueur surprenante \u00e0 la mi-septembre 2026, d\u00e9fiant les craintes li\u00e9es \u00e0 la volatilit\u00e9 des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie. Cette r\u00e9silience s\u2019appuie sur des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que l\u2019\u00e9conomie britannique a progress\u00e9 d\u2019un solide 0,6% au deuxi\u00e8me trimestre, d\u00e9passant nombre de pr\u00e9visions pessimistes. Dans ce contexte de croissance r\u00e9guli\u00e8re, nous anticipons que la Banque d\u2019Angleterre continuera d\u2019orienter son discours vers un resserrement de la politique mon\u00e9taire lors de ses prochaines r\u00e9unions.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) GBP \u00e0 court terme afin de tirer parti de cette dynamique haussi\u00e8re inattendue. Les niveaux actuellement implicites sur les march\u00e9s de swaps de taux n\u2019int\u00e8grent qu\u2019une probabilit\u00e9 partielle de hausse des taux d\u2019ici novembre, ce qui nous semble insuffisamment valoris\u00e9. Une strat\u00e9gie consistant \u00e0 \u00eatre long sur des contrats \u00e0 terme sur la livre contre l\u2019euro para\u00eet particuli\u00e8rement attractive \u00e0 ce stade, alors que la croissance en zone euro continue de sous-performer.<\/p>\n
Il convient toutefois de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 du travail britannique, le taux de ch\u00f4mage \u00e9tant r\u00e9cemment remont\u00e9 \u00e0 4,3%. Un fl\u00e9chissement de l\u2019emploi pourrait facilement limiter jusqu\u2019o\u00f9 les d\u00e9cideurs seraient pr\u00eats \u00e0 aller en mati\u00e8re de hausses de taux. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des stop-loss serr\u00e9s ou \u00e0 des options de vente (puts) hors de la monnaie pour se couvrir contre tout changement soudain de ton de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\r\n