La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a d\u00e9clar\u00e9 que le gouvernement \u00e9vitera de recourir \u00e0 des obligations destin\u00e9es \u00e0 couvrir le d\u00e9ficit pour financer la baisse d\u2019imp\u00f4ts pr\u00e9vue, notamment une r\u00e9duction de la taxe sur les ventes alimentaires. \u00c0 la place, le minist\u00e8re passera en revue \u00e0 la fois les d\u00e9penses et les recettes afin de pr\u00e9server la cr\u00e9dibilit\u00e9 vis-\u00e0-vis des march\u00e9s, tout en cherchant \u00e0 lever des fonds suffisants via des mesures visant \u00e0 accro\u00eetre les recettes non fiscales. Katayama a \u00e9galement indiqu\u00e9 que le gouvernement s\u2019attend \u00e0 un d\u00e9passement significatif des recettes fiscales.<\/p>\n
Sur le volet des d\u00e9penses, la ministre a pr\u00e9cis\u00e9 que les d\u00e9penses inutiles seraient r\u00e9duites d\u00e8s \u00e0 pr\u00e9sent et que les demandes budg\u00e9taires pour le prochain exercice feront l\u2019objet d\u2019un examen plus strict \u00e0 l\u2019avenir. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/JPY progressait de 0,26% sur la s\u00e9ance, \u00e0 154,75 au moment de la r\u00e9daction.<\/p>\n
Nous surveillons de pr\u00e8s le yen japonais alors que la ministre des Finances, Satsuki Katayama, signale un virage vers une discipline budg\u00e9taire stricte en excluant le recours \u00e0 des obligations de couverture du d\u00e9ficit pour les baisses d\u2019imp\u00f4ts \u00e0 venir. Malgr\u00e9 cette orientation budg\u00e9taire rigoureuse, la paire USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 aujourd\u2019hui pour s\u2019\u00e9changer autour de 154,75. Cette divergence de court terme entre la d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise et une politique budg\u00e9taire restrictive cr\u00e9e une configuration propice pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de se positionner en faveur d\u2019un aplatissement de la courbe des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), dans la mesure o\u00f9 le gouvernement limite les nouvelles \u00e9missions de dette. Historiquement, lorsque le Japon r\u00e9duit l\u2019offre obligataire, les rendements longs ont tendance \u00e0 se stabiliser, ce qui, selon nous, maintiendra le rendement du JGB \u00e0 10 ans proche de son seuil actuel de 1,0%. Les investisseurs peuvent recourir aux contrats \u00e0 terme obligataires et aux swaps de taux afin de tirer parti de cette prime de risque comprim\u00e9e.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options put USD\/JPY \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance un mois afin de capter un potentiel rebond du yen. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY se situe actuellement \u00e0 des niveaux relativement faibles au regard des pics extr\u00eames observ\u00e9s lors de pr\u00e9c\u00e9dentes interventions gouvernementales. Se couvrir d\u00e8s maintenant \u00e0 la baisse permet d\u2019en b\u00e9n\u00e9ficier si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer la hausse des recettes non fiscales promise par Katayama et le d\u00e9passement attendu des recettes fiscales.<\/p>\n
Un budget men\u00e9 avec discipline r\u00e9duit la pression sur la Banque du Japon, offrant davantage de marge de man\u0153uvre aux d\u00e9cideurs pour envisager de nouvelles hausses de taux \u00e0 partir du niveau actuel de 0,25%. Si la banque centrale laisse entrevoir une nouvelle hausse lors de ses prochaines r\u00e9unions, l\u2019USD\/JPY pourrait rapidement retomber vers la zone de support des 150,00. Nous estimons qu\u2019un positionnement vendeur sur l\u2019USD\/JPY via des options barri\u00e8res ou des spreads de puts offre actuellement un couple rendement\/risque attractif.<\/p>\n\n\n\r\n