La croissance des prix \u00e0 l\u2019exportation de la Cor\u00e9e du Sud a ralenti en ao\u00fbt, les gains en glissement annuel revenant \u00e0 42,4% apr\u00e8s 49,1% lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Cette inflexion sugg\u00e8re un essoufflement des pressions externes sur les prix, m\u00eame si les prix \u00e0 l\u2019exportation restent \u00e9lev\u00e9s par rapport \u00e0 il y a un an.<\/p>\n
Pour autant, les prix \u00e0 l\u2019exportation continuent d\u2019augmenter \u00e0 un rythme annualis\u00e9 soutenu, ce qui indique une dynamique inflationniste persistante sur les biens \u00e9chang\u00e9s. Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent une mod\u00e9ration du rythme, mais la tendance d\u2019ensemble demeure nettement orient\u00e9e \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Nous constatons un ralentissement marqu\u00e9 de la croissance des prix \u00e0 l\u2019exportation sud-cor\u00e9ens \u00e0 42,4% en ao\u00fbt, contre 49,1% pr\u00e9c\u00e9demment. La Cor\u00e9e du Sud \u00e9tant un barom\u00e8tre cl\u00e9 du commerce mondial, cette d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration indique que la demande manufacturi\u00e8re mondiale et les tensions de prix li\u00e9es aux cha\u00eenes d\u2019approvisionnement commencent enfin \u00e0 se d\u00e9tendre. Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent y voir un signal majeur : le pic du cycle mondial des prix du commerce ext\u00e9rieur est d\u00e9sormais derri\u00e8re nous.<\/p>\n
Pour les cambistes, nous anticipons que cette mod\u00e9ration des prix \u00e0 l\u2019exportation r\u00e9duise la pression sur la Banque de Cor\u00e9e pour maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Avec un reflux des tensions sur les rendements domestiques, nous recommandons d\u2019envisager des positions longues via des options d\u2019achat (calls) USD\/KRW, le won cor\u00e9en faisant face \u00e0 une d\u00e9pr\u00e9ciation \u00e0 court terme. Les tendances historiques montrent que lorsque l\u2019\u00e9lan des prix \u00e0 l\u2019exportation sud-cor\u00e9ens commence \u00e0 s\u2019inverser, le won a g\u00e9n\u00e9ralement tendance \u00e0 se replier face au dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Sur le segment des d\u00e9riv\u00e9s actions, ce refroidissement pointe vers une p\u00e9riode plus difficile pour les g\u00e9ants technologiques sud-cor\u00e9ens, en particulier dans les semi-conducteurs. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) de couverture sur l\u2019indice KOSPI 200 ou de vendre des contrats \u00e0 terme davantage expos\u00e9s \u00e0 la technologie. Lors du pr\u00e9c\u00e9dent ralentissement majeur des prix \u00e0 l\u2019exportation fin 2022, un refroidissement comparable de la demande mondiale avait d\u00e9clench\u00e9 une correction marqu\u00e9e de 15% du KOSPI.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019\u00e9chelle macro\u00e9conomique, ces donn\u00e9es commerciales en refroidissement confortent une position constructive sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux. Nous recommandons de se positionner en faveur d\u2019un repli des rendements mondiaux en achetant des contrats \u00e0 terme sur Treasuries \u00e0 dix ans. Historiquement, un ralentissement des prix \u00e0 l\u2019exportation cor\u00e9ens a pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 une baisse des co\u00fbts d\u2019importation mondiaux, ce qui devrait inciter les principales banques centrales \u00e0 engager des baisses de taux dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n