Daniel Lacalle a comment\u00e9 la derni\u00e8re hausse de taux de la BCE et la d\u00e9cision de septembre de la Fed, soutenant qu\u2019un resserrement mon\u00e9taire ne peut ni faire baisser les prix du p\u00e9trole ou du gaz naturel, ni contenir les d\u00e9ficits, ni inverser la d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire. Selon lui, la hausse des taux se transmet surtout via le secteur priv\u00e9 : le co\u00fbt de financement des PME de la zone euro a \u00e9t\u00e9 \u00e9valu\u00e9 entre 7 % et 12 %, et il a averti qu\u2019un mouvement de 25 points de base peut malgr\u00e9 tout \u00e9touffer le cr\u00e9dit, tout en incitant les banques \u00e0 placer leur liquidit\u00e9 \u00e0 la BCE. Aux \u00c9tats-Unis, le co\u00fbt d\u2019emprunt des petites entreprises a \u00e9t\u00e9 estim\u00e9 entre 6,5 % et 8,5 % ; il a cit\u00e9 un article de la Fed de New York sugg\u00e9rant que maintenir le taux moyen des fed funds au-dessus du taux neutre peut d\u00e9truire environ 1 million d\u2019emplois par an. Il a \u00e9galement mentionn\u00e9 un exemple d\u2019inflation CPI \u00e0 3,5 % en \u00e9voquant la pression des co\u00fbts pour les m\u00e9nages.<\/p>\n
Sur la dette souveraine, Lacalle a d\u00e9crit une forme de comp\u00e9tition visant \u00e0 savoir quel \u00c9tat tr\u00e8s endett\u00e9 c\u00e9dera en premier, citant la France, la zone euro, le Japon et le Royaume-Uni, et \u00e9valuant les engagements non provisionn\u00e9s de la France \u00e0 environ 450\u2013500 % du PIB, contre pr\u00e8s de 350 % pour l\u2019Allemagne. Il a indiqu\u00e9 que le march\u00e9 de la dette souveraine est en r\u00e9cession depuis 2022 et reste en de\u00e7\u00e0 des sommets de 2021, tandis que l\u2019or a jou\u00e9 un r\u00f4le de r\u00e9serve de valeur ; il a ajout\u00e9 que les march\u00e9s \u00ab papier \u00bb de l\u2019or et de l\u2019argent sont au moins 30 fois plus importants que le march\u00e9 physique, ce qui contribue \u00e0 la volatilit\u00e9. Il a fait valoir que des taux \u00e9lev\u00e9s sur le cr\u00e9dit \u00e0 la consommation, notamment 23\u201324 % sur les cartes de cr\u00e9dit, illustrent des dynamiques d\u2019\u00e9viction et la mani\u00e8re dont le secteur priv\u00e9 subventionne le co\u00fbt d\u2019emprunt des \u00c9tats.<\/p>\n
Dans la volatilit\u00e9 de la mi-septembre 2026, les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un march\u00e9 d\u00e9corr\u00e9l\u00e9 des attentes traditionnelles \u00e0 l\u2019\u00e9gard des banques centrales. Alors que les banques centrales continuent de d\u00e9battre des trajectoires de taux, notre attention devrait se porter sur l\u2019\u00e9norme bulle de dette souveraine qui \u00e9touffe silencieusement la croissance du secteur priv\u00e9. Nous anticipons que ce frein budg\u00e9taire maintiendra une productivit\u00e9 \u00e9conomique faible tout en rendant l\u2019inflation r\u00e9elle plus persistante que ne le sugg\u00e8rent les chiffres officiels.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que la dette nationale am\u00e9ricaine a rapidement d\u00e9pass\u00e9 39 000 milliards de dollars en 2026, les charges d\u2019int\u00e9r\u00eats nettes absorbant d\u00e9sormais une part historique du budget f\u00e9d\u00e9ral. Malgr\u00e9 les efforts de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour \u00e9quilibrer les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, les co\u00fbts d\u2019emprunt des petits entreprises restent douloureusement \u00e9lev\u00e9s, autour de 8 %. Nous estimons que cet environnement rend les couvertures traditionnelles actions\/obligations moins fiables, ce qui impose une approche plus tactique sur les march\u00e9s des options et des contrats \u00e0 terme.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur m\u00e9taux pr\u00e9cieux, nous recommandons de profiter de la volatilit\u00e9 actuelle, aliment\u00e9e par le \u00ab papier \u00bb, pour constituer des options d\u2019achat de long terme sur l\u2019or et l\u2019argent. Alors que les cours de l\u2019or consolident cette ann\u00e9e au-dessus de 2 500 dollars l\u2019once, les replis de court terme sur le march\u00e9 des futures rel\u00e8vent souvent de liquidations artificielles plut\u00f4t que d\u2019un changement des fondamentaux. Il conviendrait de privil\u00e9gier l\u2019achat de LEAPS ou de spreads haussiers (bull call spreads) lors de ces ventes sur le march\u00e9 papier afin de tirer parti de l\u2019in\u00e9vitable d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies.<\/p>\n
Nous voyons \u00e9galement des opportunit\u00e9s significatives \u00e0 la vente sur les contrats \u00e0 terme de dette souveraine, en particulier en Europe o\u00f9 les engagements non provisionn\u00e9s de pays comme la France d\u00e9passent 400 % du PIB. \u00c0 mesure que l\u2019\u00e9conomie de la zone euro stagne sous le poids des contraintes r\u00e9glementaires et des taux, des options de vente (puts) sur des indices obligataires europ\u00e9ens offrent une couverture solide. La tendance persistante \u00e0 la \u00ab re-dollarisation \u00bb sugg\u00e8re que le dollar am\u00e9ricain restera dominant ; nous privil\u00e9gions donc des positions longues sur le dollar face aux devises europ\u00e9ennes les plus faibles.<\/p>\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 des brusques pics du VIX \u00e0 mesure que les d\u00e9fauts d\u2019entreprises parmi les PME augmentent. L\u2019achat d\u2019options de vente hors de la monnaie sur des indices de distribution et de petites capitalisations, comme le Russell 2000, para\u00eet pertinent alors que le durcissement du cr\u00e9dit comprime les marges. Nous recommandons de faire pivoter les strat\u00e9gies de collecte de prime, telles que les iron condors, en s\u2019\u00e9loignant des secteurs cycliques vuln\u00e9rables et en se repositionnant vers les actifs r\u00e9els.<\/p>\n\n\n\r\n