Le S&P 500 a renou\u00e9 avec les gains apr\u00e8s quatre s\u00e9ances cons\u00e9cutives de baisse, alors m\u00eame qu\u2019une inflation sous-jacente plus rapide a fait grimper les rendements des Treasuries et accru la probabilit\u00e9 d\u2019un resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre. Dans un contexte de forte incertitude de politique mon\u00e9taire, les march\u00e9s consid\u00e8rent des taux plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 court terme comme un facteur susceptible de plafonner les rendements \u00e0 plus long terme, et le mouvement attendu du taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux est d\u00e9crit comme \u00e9tant largement int\u00e9gr\u00e9 dans les cours. L\u2019attention se porte donc sur la possibilit\u00e9 que la Fed adopte un ton plus restrictif qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de positionnement indiquent un affaiblissement de la demande pour les actions am\u00e9ricaines. Les ETF expos\u00e9s aux actions US ont enregistr\u00e9 14,2 Md$ de sorties sur trois semaines, le plus important retrait depuis janvier, tandis que les fonds mondiaux n\u2019attirent qu\u2019environ 7 Md$ par semaine, contre 52 Md$ en juillet. L\u2019indice a \u00e9galement r\u00e9sist\u00e9 malgr\u00e9 le conflit au Moyen-Orient, la hausse des prix du p\u00e9trole et le rally des rendements des Treasuries, ravivant les comparaisons avec des dynamiques de fin de cycle observ\u00e9es avant l\u2019\u00e9clatement de la bulle internet.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la d\u00e9cision cruciale de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en septembre, le S&P 500 a fait preuve d\u2019une r\u00e9silience surprenante malgr\u00e9 la hausse des rendements des Treasuries. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s ne doivent pas interpr\u00e9ter ce rebond de courte dur\u00e9e comme un feu vert pour augmenter excessivement le risque. Historiquement, lorsque le rendement du Treasury \u00e0 10 ans grimpe rapidement \u2014 r\u00e9cemment autour de 4,3% \u2014 cela exerce une forte pression sur les valorisations des actions.<\/p>\n\n
Si le march\u00e9 actions semble avoir d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 la hausse de taux \u00e0 venir, le v\u00e9ritable danger r\u00e9side dans un discours plus restrictif qu\u2019attendu de la banque centrale. Nous proposons de trader cette incertitude en se concentrant sur l\u2019indice de volatilit\u00e9 (VIX), qui a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 16. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) VIX \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance pourrait constituer une couverture efficace si la Fed cr\u00e9e la surprise et perturbe le calme actuel.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s les 14,2 Md$ retir\u00e9s des ETF actions am\u00e9ricaines au cours des trois derni\u00e8res semaines. Ce net recul de l\u2019int\u00e9r\u00eat des investisseurs, par rapport aux massifs 52 Md$ d\u2019entr\u00e9es hebdomadaires observ\u00e9s en juillet, sugg\u00e8re que les grands investisseurs se tournent discr\u00e8tement vers le cash. Pour les traders d\u2019options, cela implique de privil\u00e9gier des contrats SPY ou QQQ tr\u00e8s liquides afin d\u2019\u00e9viter de se retrouver pi\u00e9g\u00e9s par l\u2019\u00e9largissement des fourchettes achat-vente.<\/p>\n\n
L\u2019histoire montre que les cycles de resserrement agressifs se prolongent souvent jusqu\u2019\u00e0 ce que \u00ab quelque chose casse \u00bb, avec des parall\u00e8les troublants avec la flamb\u00e9e des rendements juste avant l\u2019\u00e9clatement de la bulle internet. Pour s\u2019y adapter, nous recommandons de recourir \u00e0 des spreads de cr\u00e9dit \u00e0 risque d\u00e9fini ou \u00e0 des iron condors sur options d\u2019indices afin de tirer parti d\u2019un march\u00e9 heurt\u00e9 et \u00e9voluant lat\u00e9ralement. Ces strat\u00e9gies permettent d\u2019encaisser une prime tout en plafonnant strictement le risque maximal, au cas o\u00f9 des taux durablement \u00e9lev\u00e9s finiraient par d\u00e9clencher une correction plus large des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n