La membre du directoire de la BCE Isabel Schnabel a qualifi\u00e9 les r\u00e9cents mouvements des prix de l\u2019\u00e9nergie de \u00ab plut\u00f4t pr\u00e9occupants \u00bb, alors que les responsables \u00e9valuent de nouvelles hausses de taux apr\u00e8s la d\u00e9cision de la semaine derni\u00e8re. Ses commentaires s\u2019inscrivaient dans une r\u00e9f\u00e9rence plus large aux enjeux macro\u00e9conomiques, budg\u00e9taires et de stabilit\u00e9 financi\u00e8re dans un environnement sujet aux chocs, et pointaient des pressions au-del\u00e0 du p\u00e9trole brut, notamment sur le diesel. Elle a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 une forte r\u00e9duction des capacit\u00e9s de raffinage et la difficult\u00e9 de les reconstituer rapidement.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi dans l\u2019imm\u00e9diat sur la monnaie unique. L\u2019euro est rest\u00e9 faible face au dollar, l\u2019EUR\/USD c\u00e9dant 0,5% vers 1,1540 au moment de la r\u00e9daction. Plus largement, la BCE fixe les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de la zone euro afin de maintenir la stabilit\u00e9 des prix, avec un objectif d\u2019inflation autour de 2%, et le Conseil des gouverneurs prend ses d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire lors de huit r\u00e9unions par an. Au-del\u00e0 de la politique de taux, la panoplie d\u2019outils inclut l\u2019assouplissement quantitatif, utilis\u00e9 lors de la crise financi\u00e8re mondiale de 2009\u201311, en 2015 et durant la pand\u00e9mie de Covid, tandis que le resserrement quantitatif en inverse le m\u00e9canisme en mettant fin aux achats nets et aux r\u00e9investissements.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les contrats li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie au cours des prochaines semaines. La forte contraction des capacit\u00e9s mondiales de raffinage a propuls\u00e9 les prix du diesel et du p\u00e9trole dans une zone de forte instabilit\u00e9, une tension d\u2019offre qui ne peut pas \u00eatre r\u00e9solue rapidement. Les derni\u00e8res donn\u00e9es du secteur montrent que les \u00ab crack spreads \u00bb du diesel restent tr\u00e8s au-dessus de leurs moyennes historiques de 15 \u00e0 20 dollars par baril, reflet de d\u00e9ficits structurels profonds.<\/p>\n\n
Alors que les banquiers centraux signalent que ces chocs \u00e9nerg\u00e9tiques constituent un risque inflationniste majeur, de nouvelles hausses de taux sont hautement probables. Nous estimons que cette orientation plus restrictive devrait bient\u00f4t entra\u00eener un repricing rapide sur le march\u00e9 des futures \u20acSTR (Euro short-term rate). \u00c0 ce stade, l\u2019euro reste sous pression pr\u00e8s de 1,1540 face au dollar, mais les intervenants sur options devraient se couvrir contre des variations de change plus marqu\u00e9es \u00e0 mesure que les anticipations de politique mon\u00e9taire \u00e9voluent.<\/p>\n\n
Nous recommandons de se positionner dans cet environnement en recourant \u00e0 des straddles longs sur des options EUR\/USD afin de capter des mouvements de rupture soudains dans un sens comme dans l\u2019autre. Par ailleurs, des \u00ab bull call spreads \u00bb sur les futures diesel et fioul domestique peuvent permettre de tirer parti de la persistance des goulots d\u2019\u00e9tranglement dans le raffinage. Les tendances historiques observ\u00e9es lors de pr\u00e9c\u00e9dentes crises \u00e9nerg\u00e9tiques montrent que les contraintes d\u2019offre maintiennent les prix \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s bien plus longtemps que ce que le march\u00e9 anticipe initialement.<\/p>\n\n\n\r\n