Une inflation \u00ab core \u00bb des prix \u00e0 la consommation aux \u00c9tats-Unis plus forte que pr\u00e9vu en ao\u00fbt a conduit les march\u00e9s \u00e0 revaloriser \u00e0 pr\u00e8s de 90% la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale lors de la r\u00e9union de mercredi, tandis que les anticipations d\u2019une hausse suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e se sont \u00e9galement raffermies. Cet ajustement des prix fait suite aux indications selon lesquelles la Fed durcirait sa politique si l\u2019inflation ne montrait pas de progr\u00e8s vers l\u2019objectif, renfor\u00e7ant ainsi la perception de risques de taux pour le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, la hausse initiale du dollar s\u2019est rapidement essouffl\u00e9e. L\u2019EUR\/USD est par moments repass\u00e9 au-dessus de son niveau d\u2019avant-publication, avant de terminer la s\u00e9ance proche de son point de d\u00e9part, les march\u00e9s \u00e9valuant si le resserrement mon\u00e9taire sera suffisant et int\u00e9grant une prime de risque USD plus \u00e9lev\u00e9e. Cette prime est li\u00e9e \u00e0 la perspective d\u2019une confrontation politique impliquant le pr\u00e9sident Trump et aux interrogations sur l\u2019ind\u00e9pendance de la Fed, ce qui pourrait att\u00e9nuer le soutien \u00e0 la devise normalement associ\u00e9 \u00e0 des taux directeurs am\u00e9ricains plus \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous observons un regain de tension de l\u2019inflation sous-jacente am\u00e9ricaine, ce qui contraint le march\u00e9 \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 proche de 90% d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale d\u00e8s cette semaine. Cette pression inattendue a pouss\u00e9 les rendements des Treasuries \u00e0 court terme \u00e0 la hausse, le 2 ans \u00e9voluant \u00e0 proximit\u00e9 de niveaux techniques de r\u00e9sistance cl\u00e9s. Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, cela implique de se pr\u00e9parer d\u00e8s maintenant \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 des perspectives de taux plus restrictives, les gains initiaux du dollar se sont rapidement \u00e9vapor\u00e9s, l\u2019EUR\/USD se maintenant autour de 1,09. Nous recommandons aux cambistes d\u2019envisager des straddles ou des strangles de court terme sur l\u2019euro afin de tirer parti de ce comportement h\u00e9sitant du march\u00e9. Historiquement, lorsque le dollar ne parvient pas \u00e0 progresser sur des nouvelles favorables concernant les taux, cela signale que des risques macro\u00e9conomiques plus larges sont d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9s dans les cours.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement tenir compte d\u2019une prime de risque politique en hausse, les tensions potentielles entre la Maison-Blanche et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale mena\u00e7ant l\u2019ind\u00e9pendance de la banque centrale. Les op\u00e9rateurs devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente USD (puts) de maturit\u00e9 longue, afin de se couvrir contre une possible \u00e9rosion de l\u2019avantage de rendement du dollar. \u00c0 la lumi\u00e8re d\u2019\u00e9pisodes comparables de tensions politiques, comme fin 2018, la pression politique sur la Fed a souvent plafonn\u00e9 le potentiel haussier du dollar malgr\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous sugg\u00e9rons de se concentrer sur les anomalies de valorisation de la volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des options, l\u2019\u00e9cart entre volatilit\u00e9 implicite et volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e s\u2019\u00e9largissant. Se positionner pour un environnement EUR\/USD heurt\u00e9 et \u00e9voluant en range, plut\u00f4t que pour une rupture durable favorable au dollar, devrait offrir les meilleurs rendements ajust\u00e9s du risque. Le suivi des prochaines publications de donn\u00e9es macro\u00e9conomiques sera d\u00e9terminant pour ajuster ces bornes sur les strat\u00e9gies options.<\/p>\n\n\n\r\n