La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 lundi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7698, plus ferme que celle de vendredi (6,7743), tout en restant au-dessus de l\u2019estimation Reuters (6,7083). Les objectifs de politique mon\u00e9taire affich\u00e9s par la PBoC incluent la pr\u00e9servation de la stabilit\u00e9 des prix et du taux de change, ainsi que le soutien \u00e0 la croissance \u00e9conomique. Elle m\u00e8ne \u00e9galement des r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 l\u2019ouverture et au d\u00e9veloppement du march\u00e9 financier.<\/p>\n\n
La PBoC est une institution publique de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme autonome. La supervision est structur\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un poste propos\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat ; Pan Gongsheng occupe actuellement cette fonction ainsi que celle de gouverneur. L\u2019orientation de la politique s\u2019appuie sur des instruments tels que le taux de repo invers\u00e9 \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) constitue le taux de r\u00e9f\u00e9rence en Chine, influen\u00e7ant la tarification des pr\u00eats et des cr\u00e9dits immobiliers, les taux de r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019\u00e9pargne et le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, dont les plus grandes sont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank ; en 2014, les r\u00e9gulateurs ont autoris\u00e9 l\u2019entr\u00e9e de pr\u00eateurs domestiques \u00e0 capitaux priv\u00e9s dans un secteur domin\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Nous devons suivre de pr\u00e8s le dernier fixing USD\/CNY de la PBoC \u00e0 6,7698, ressorti plus faible que l\u2019estimation Reuters de 6,7083 mais l\u00e9g\u00e8rement plus fort que le fixing de vendredi (6,7743). Cet \u00e9cart laisse entendre que la banque centrale accepte une certaine faiblesse contr\u00f4l\u00e9e du renminbi afin de soutenir les exportations, confront\u00e9es \u00e0 des vents contraires alors que la croissance industrielle r\u00e9cente ralentit autour de 4,5% par an. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des options libell\u00e9es en yuan, le march\u00e9 r\u00e9ajustant son positionnement \u00e0 cette orientation au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous recommandons de surveiller les prochaines annonces du Loan Prime Rate (LPR) ainsi que d\u2019\u00e9ventuelles baisses du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) lors des prochains cycles de n\u00e9gociation. Historiquement, lorsque la PBoC fixe le fixing quotidien \u00e0 un niveau plus faible que les attentes du march\u00e9, cela pr\u00e9c\u00e8de souvent des injections de liquidit\u00e9 plus larges pour stimuler l\u2019\u00e9conomie chinoise domin\u00e9e par l\u2019\u00c9tat. Les traders peuvent se positionner via des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme afin de se couvrir contre des ajustements de taux soudains sous l\u2019administration de M. Pan Gongsheng.<\/p>\n\n
Dans la mesure o\u00f9 la PBoC est fortement influenc\u00e9e par des directives \u00e9tatiques plut\u00f4t que de fonctionner comme une entit\u00e9 autonome, les objectifs politiques piloteront largement les mouvements de change. Alors que les banques centrales occidentales maintiennent des trajectoires prudentes, la divergence mon\u00e9taire entre les \u00c9tats-Unis et la Chine devrait s\u2019accentuer. Nous devrions tirer parti de cet \u00e9cart en achetant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNY, en visant un retour potentiel vers 6,85 si la consommation int\u00e9rieure demeure atone.<\/p>\n\n
Si les pr\u00eateurs priv\u00e9s num\u00e9riques comme WeBank et MYbank continuent de cro\u00eetre, ils ne repr\u00e9sentent encore qu\u2019une fraction infime du syst\u00e8me financier chinois. Cette forte concentration \u00e9tatique implique que la liquidit\u00e9 peut se resserrer rapidement si la PBoC d\u00e9cide d\u2019intervenir directement sur le march\u00e9 des changes. Pour prot\u00e9ger nos portefeuilles dans les semaines \u00e0 venir, nous devrions recourir \u00e0 des stop-loss serr\u00e9s sur les contrats \u00e0 terme sur le yuan et \u00e9viter une utilisation excessive de l\u2019effet de levier sur des op\u00e9rations sp\u00e9culatives.<\/p>\n\n\n\r\n