Les donn\u00e9es Commitments of Traders montrent que le yen japonais enregistre la plus forte variation hebdomadaire du positionnement net des \u00ab commercials \u00bb, avec un d\u00e9placement de 49 % qui sugg\u00e8re une pression baissi\u00e8re \u00e0 court terme face au dollar am\u00e9ricain. Le constat \u00e0 plus long terme est moins univoque : les iCOT Scores signalent un extr\u00eame sur un an, tandis qu\u2019un pr\u00e9c\u00e9dent extr\u00eame haussier sur cinq ans avait auparavant soutenu un mouvement de hausse ; depuis, le positionnement s\u2019est repli\u00e9 sans g\u00e9n\u00e9rer pour autant un signal baissier de long terme \u00e9quivalent. Le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais a \u00e9galement connu un mouvement hebdomadaire \u00e9lev\u00e9 du c\u00f4t\u00e9 des \u00ab commercials \u00bb, \u00e0 19 %, mais le tableau est contrast\u00e9, avec un iCOT l\u00e9g\u00e8rement haussier face \u00e0 un arri\u00e8re-plan cinq ans plus baissier.<\/p>\n
Hors FX, le cuivre a atteint un extr\u00eame COT baissier historique (record absolu) \u00e0 la fois sur les positions nettes des \u00ab large speculators \u00bb et des \u00ab commercials \u00bb, une configuration qui, historiquement, a co\u00efncid\u00e9 avec des phases de tension et, parfois, une baisse des prix, m\u00eame si une \u00ab capitulation des commerciaux \u00bb peut prolonger les rallyes. Le soja pr\u00e9sente un extr\u00eame baissier record similaire, susceptible de durer plusieurs semaines ou mois, sans imposer un retournement imm\u00e9diat des prix. Le gaz naturel demeure historiquement tr\u00e8s \u00e9tir\u00e9 \u00e0 la hausse, avec des extr\u00eames s\u2019\u00e9tendant sur 339 rapports pour les positions nettes des \u00ab large speculators \u00bb et 342 rapports pour celles des \u00ab commercials \u00bb ; un \u00e9pisode comparable en 2020 avait mis des mois \u00e0 d\u00e9boucher sur une acc\u00e9l\u00e9ration plus franche.<\/p>\n
Il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une faiblesse du yen \u00e0 court terme apr\u00e8s un d\u00e9placement hebdomadaire massif de 49 % du positionnement net des commerciaux. Si l\u2019\u00e9volution de la politique de taux de la Banque du Japon a soutenu le yen sur l\u2019horizon moyen terme, ce signal de court terme sugg\u00e8re que le dollar pourrait ramener la paire vers la zone des 145 dans les prochaines semaines. Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de rechercher des opportunit\u00e9s tactiques de court terme sur le yen, tout en conservant un biais plus constructif sur un horizon plus long.<\/p>\n
Le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais pr\u00e9sente un diagnostic tout aussi mitig\u00e9 : un d\u00e9placement hebdomadaire de 19 % c\u00f4t\u00e9 commerciaux pointe une tonalit\u00e9 baissi\u00e8re \u00e0 court terme. Toutefois, comme ces signaux divergent selon les horizons, il convient d\u2019\u00e9viter de trader le kiwi de fa\u00e7on isol\u00e9e \u00e0 ce stade. Nous conseillons plut\u00f4t de recouper cette lecture avec le dollar australien et l\u2019indice du dollar (DXY) afin d\u2019identifier une tendance plus lisible.<\/p>\n
Le cuivre vient d\u2019atteindre un extr\u00eame baissier Commitment of Traders (COT) in\u00e9dit, record absolu. Historiquement, lorsque les positions des sp\u00e9culateurs et des commerciaux sont tendues \u00e0 ce point, une correction marqu\u00e9e des prix s\u2019ensuit souvent. Avec des cours mondiaux autour de 4,20 dollars la livre dans un contexte de demande industrielle mondiale fluctuante, il faut traiter ce positionnement comme un signal d\u2019alerte majeur plut\u00f4t que comme une invitation \u00e0 acheter.<\/p>\n
Cela dit, la prudence s\u2019impose face au risque de capitulation des commerciaux, susceptible de pousser temporairement les prix plus haut avant un v\u00e9ritable retournement. Lors de pr\u00e9c\u00e9dentes phases extr\u00eames, des vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert ont parfois \u00e9t\u00e9 contraints de se racheter, alimentant une derni\u00e8re jambe de hausse, explosive. \u00c0 ce stade, nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de resserrer leurs stop-loss sur les positions longues cuivre, plut\u00f4t que de se positionner agressivement \u00e0 la vente imm\u00e9diatement.<\/p>\n
Le soja affiche un extr\u00eame baissier record quasiment identique, rendant le segment agricole tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 un repli soudain. \u00c0 l\u2019image du comportement observ\u00e9 en octobre 2020, un extr\u00eame de positionnement peut perdurer, mais le ratio rendement\/risque des positions longues n\u2019est plus attractif. Nous estimons que la d\u00e9cision la plus pertinente consiste \u00e0 s\u00e9curiser les gains sur les contrats soja encore d\u00e9tenus \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, le gaz naturel se situe sur un extr\u00eame haussier d\u2019ampleur historique. Alors que le Henry Hub \u00e9volue \u00e0 des niveaux relativement bas, proches de 2,30 dollars par MMBtu, un mouvement haussier significatif devient probable \u00e0 l\u2019approche de la saison hivernale. Il faut toutefois faire preuve de patience, les donn\u00e9es historiques montrant que des configurations comparables en 2020 avaient n\u00e9cessit\u00e9 plusieurs mois avant de d\u00e9clencher un rally majeur.<\/p>\n
En d\u00e9finitive, il faut garder \u00e0 l\u2019esprit que ces extr\u00eames de positionnement constituent des cartographies structurelles du risque, et non des outils pr\u00e9cis de timing. Il convient d\u2019attendre des confirmations via l\u2019action des prix avant d\u2019engager des montants significatifs. En dissociant tactiques de court terme et strat\u00e9gies de long terme, on limite le risque de se retrouver du mauvais c\u00f4t\u00e9 de ces transactions tr\u00e8s \u00ab encombr\u00e9es \u00bb.<\/p>\n\n\n\r\n