Les march\u00e9s se concentrent sur la question de savoir si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale rel\u00e8vera ses taux lors de la r\u00e9union de septembre, la semaine prochaine, le d\u00e9bat \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9 comme un v\u00e9ritable \u00ab\u202fCatch-22\u202f\u00bb de politique mon\u00e9taire\u202f: durcir pour contenir l\u2019inflation, ou assouplir pour soutenir une \u00e9conomie d\u00e9crite comme fortement d\u00e9pendante de l\u2019endettement. Le pr\u00e9sident Kevin Warsh a r\u00e9affirm\u00e9 un engagement ferme envers l\u2019objectif de 2\u202f%, d\u00e9fini par l\u2019indice des prix des d\u00e9penses de consommation personnelle (PCE), soutenant que la stabilit\u00e9 des prix exige une action d\u00e9termin\u00e9e plut\u00f4t que de pr\u00e9sumer que l\u2019inflation s\u2019estompera d\u2019elle\u2011m\u00eame. La tarification des d\u00e9riv\u00e9s refl\u00e8te des anticipations d\u2019un mouvement d\u2019un quart de point, l\u2019outil CME FedWatch indiquant une probabilit\u00e9 de 70 \u00e0 72\u202f% d\u2019une hausse, tandis que le texte cite aussi une dette publique am\u00e9ricaine de 40\u202f000 milliards de dollars comme contrainte \u00e0 la capacit\u00e9 de maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
L\u2019article affirme que, hausse ou statu quo, l\u2019issue est un retour \u00e0 l\u2019assouplissement mon\u00e9taire, sur fond de pressions inflationnistes persistantes. Il sugg\u00e8re qu\u2019une hausse pourrait acc\u00e9l\u00e9rer les tensions, conduisant \u00e0 un revirement rapide vers des baisses de taux, tandis qu\u2019un maintien laisserait malgr\u00e9 tout une politique trop restrictive compte tenu du contexte d\u2019endettement. Il remet \u00e9galement en cause l\u2019id\u00e9e selon laquelle un durcissement mon\u00e9taire serait n\u00e9gatif pour l\u2019or et l\u2019argent, avan\u00e7ant que les rel\u00e8vements de taux traduisent une inflation tenace et une d\u00e9gradation des dynamiques de solvabilit\u00e9 souveraine. L\u2019objectif affich\u00e9 de la Fed \u2014 une d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire de 2\u202f% par an \u2014 est pr\u00e9sent\u00e9 comme inchang\u00e9.<\/p>\n
Nous approchons d\u2019un point de d\u00e9cision critique \u00e0 l\u2019occasion de la prochaine r\u00e9union de septembre de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, o\u00f9 le choix entre rel\u00e8vement et statu quo des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat se joue sur une ligne de cr\u00eate. Si les donn\u00e9es actuelles de CME FedWatch montrent que les intervenants de march\u00e9 int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 71\u202f% d\u2019une hausse d\u2019un quart de point, nous estimons que la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique de long terme compte bien davantage que cette d\u00e9cision isol\u00e9e. Que la Fed rel\u00e8ve ses taux pour sauver la face ou fasse une pause pour prot\u00e9ger les march\u00e9s, nous sommes face \u00e0 un syst\u00e8me qui ne peut pas supporter durablement une politique mon\u00e9taire restrictive.<\/p>\n
Impossible d\u2019ignorer le poids colossal d\u2019une dette nationale am\u00e9ricaine qui s\u2019approche rapidement de 40\u202f000 milliards de dollars, rendant math\u00e9matiquement insoutenable, pour l\u2019\u00c9tat, une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Les donn\u00e9es historiques montrent que les banques centrales finissent presque toujours par c\u00e9der\u202f; ainsi, lors de la crise du march\u00e9 des repos en 2019, la Fed a rapidement abandonn\u00e9 sa trajectoire de durcissement et inject\u00e9 des liquidit\u00e9s d\u00e8s les premiers signes de difficult\u00e9s r\u00e9elles. Avec des prix du p\u00e9trole brut qui remontent vers 90\u202fdollars le baril, accentuant la pression sur les prix \u00e0 la consommation, toute hausse de taux \u00e0 ce stade sera probablement un mouvement \u00ab\u202fone\u2011and\u2011done\u202f\u00bb, avant un pivot in\u00e9vitable vers des baisses.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s sur m\u00e9taux pr\u00e9cieux, nous consid\u00e9rons toute baisse de court terme des prix de l\u2019or et de l\u2019argent comme une excellente opportunit\u00e9 d\u2019achat. Alors que les op\u00e9rateurs \u00ab\u202ftraditionnels\u202f\u00bb se d\u00e9lestent souvent d\u2019actifs sans rendement lorsque les taux montent, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) et des positions longues sur futures afin de se positionner en vue du retour in\u00e9luctable d\u2019une cr\u00e9ation mon\u00e9taire agressive. Acheter des options d\u2019achat de maturit\u00e9 plus longue sur l\u2019argent et l\u2019or permet de faire abstraction de la volatilit\u00e9 imm\u00e9diate li\u00e9e \u00e0 la r\u00e9union de ce mois\u2011ci et de tirer parti de la tendance inflationniste plus large.<\/p>\n
Nous recommandons aussi aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019examiner les futures de taux et les strat\u00e9gies de volatilit\u00e9 pour capter le changement \u00e0 venir. Comme le march\u00e9 se pr\u00e9pare actuellement \u00e0 une lutte prolong\u00e9e contre l\u2019inflation, nous pouvons exploiter une mauvaise tarification en nous positionnant pour une courbe des taux plus pentue via des options sur Treasuries. L\u2019achat de straddles sur l\u2019indice VIX constitue une autre strat\u00e9gie pertinente pour les prochaines semaines, car la prise de conscience que la Fed est accul\u00e9e pourrait d\u00e9clencher de fortes oscillations sur l\u2019ensemble des classes d\u2019actifs.<\/p>\n\n\n\r\n