Le d\u00e9bat en Espagne sur le lieu de stockage de ses lingots s\u2019est intensifi\u00e9 alors que d\u2019autres pays rapatrient leurs r\u00e9serves. La Banque d\u2019Espagne d\u00e9tient environ 289 tonnes d\u2019or, soit la \u0448\u0435\u0441\u0442i\u00e8me plus importante r\u00e9serve parmi les \u00c9tats de l\u2019UE, mais elle a refus\u00e9 de pr\u00e9ciser quelle quantit\u00e9 se trouve \u00e0 New York ni si un mouvement est envisag\u00e9, invoquant la confidentialit\u00e9. Des informations publi\u00e9es par *El Pa\u00eds*, citant des responsables non identifi\u00e9s, indiquent que la majeure partie de l\u2019or espagnol est d\u00e9j\u00e0 conserv\u00e9e sur le territoire national et que la part d\u00e9tenue aux \u00c9tats-Unis serait probablement limit\u00e9e. Cette discussion intervient apr\u00e8s le transfert par les Pays-Bas de 86 tonnes de l\u2019Am\u00e9rique du Nord vers Londres, tandis que la France a cette ann\u00e9e vendu des barres \u00ab non standard \u00bb stock\u00e9es \u00e0 New York et a utilis\u00e9 le produit de la vente pour acheter des barres nouvellement certifi\u00e9es r\u00e9pondant aux standards internationaux des r\u00e9serves.<\/p>\n\n
Ailleurs, l\u2019Inde a rapatri\u00e9 100 tonnes depuis le Royaume-Uni au printemps 2024, puis 104 tonnes suppl\u00e9mentaires au cours des six derniers mois, l\u2019*Economic Times* citant les sanctions et les gels de r\u00e9serves parmi les facteurs de motivation. En toile de fond figurent les mesures de 2022 qui ont immobilis\u00e9 pr\u00e8s de la moiti\u00e9 des 650 milliards de dollars de r\u00e9serves russes en or et en devises, ainsi qu\u2019une enqu\u00eate du World Gold Council montrant que 68 % des banques centrales pr\u00e9voient de conserver l\u2019or sur leur territoire, contre 50 % en 2020. L\u2019Allemagne a rapatri\u00e9 674 tonnes en 2013 mais conserve encore environ un tiers de ses avoirs \u00e0 New York, tandis que des inqui\u00e9tudes ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 soulev\u00e9es concernant la garde \u00e0 Londres apr\u00e8s que le Royaume-Uni a bloqu\u00e9 la demande du Venezuela de r\u00e9cup\u00e9rer son m\u00e9tal.<\/p>\n\n
Nous observons un changement massif dans la mani\u00e8re dont les banques centrales mondiales appr\u00e9hendent leur or physique, ce qui a un impact direct sur la liquidit\u00e9 dans les grandes places de n\u00e9goce comme New York et Londres. \u00c0 mesure que des pays comme l\u2019Espagne, l\u2019Inde et l\u2019Allemagne rapatrient leurs lingots, la disponibilit\u00e9 d\u2019or physique dans les coffres occidentaux se resserre. Pour les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s, cela implique de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue et \u00e0 de possibles tensions de liquidit\u00e9 sur les march\u00e9s de l\u2019or \u00ab papier \u00bb.<\/p>\n\n
Des donn\u00e9es r\u00e9centes du World Gold Council montrent que les banques centrales ont achet\u00e9 plus de 1 000 tonnes d\u2019or par an ces derni\u00e8res ann\u00e9es, avec un nombre record d\u2019institutions pr\u00e9voyant d\u2019augmenter encore leurs r\u00e9serves. Ces achats institutionnels soutenus ont contribu\u00e9 \u00e0 porter les cours de l\u2019or \u00e0 des sommets historiques, l\u2019once s\u2019\u00e9changeant solidement au-dessus de 2 500 dollars. Nous recommandons de privil\u00e9gier les options d\u2019achat (calls) sur l\u2019or afin de capter cette tendance structurelle haussi\u00e8re.<\/p>\n\n
Dans les semaines \u00e0 venir, nous devrions suivre de pr\u00e8s les \u00e9carts entre les contrats \u00e0 terme COMEX et les prix au comptant \u00e0 Londres, car des d\u00e9s\u00e9quilibres d\u2019offre localis\u00e9s pourraient accentuer ces diff\u00e9rentiels. Prendre des positions longues sur les futures or ou acheter des options d\u2019achat sur les principaux ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or permet de s\u2019exposer tout en ma\u00eetrisant le risque de baisse. En outre, ces op\u00e9rations peuvent servir de couverture contre un affaiblissement du dollar am\u00e9ricain, soumis \u00e0 pression alors que sa domination est contest\u00e9e par cette vague de rapatriements.<\/p>\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques et la menace de gels d\u2019actifs signifient que toute escalade politique soudaine d\u00e9clenchera des pics rapides de volatilit\u00e9 implicite sur l\u2019or. Nous devrions envisager l\u2019achat de straddles d\u2019options sur les futures or afin de profiter de mouvements de prix brusques et inattendus. Surveiller attentivement les prochaines annonces des banques centrales nous aidera \u00e0 mieux caler le timing de ces op\u00e9rations pour en maximiser l\u2019impact.<\/p>\n\n\n\r\n