DBS Group Research s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale de la R\u00e9publique de Chine (Ta\u00efwan) laisse son taux directeur inchang\u00e9 lors de la r\u00e9union du 17 septembre, avant un ajustement ult\u00e9rieur qui porterait le taux \u00e0 2,125 % en d\u00e9cembre. Cette analyse fait suite aux donn\u00e9es d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt, en l\u00e9ger repli : l\u2019IPC global s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 2,0 % en glissement annuel, tandis que l\u2019IPC sous-jacent a recul\u00e9 \u00e0 2,3 %.<\/p>\n
Si les donn\u00e9es \u00e0 court terme sugg\u00e8rent une urgence limit\u00e9e \u00e0 resserrer, la banque centrale devrait maintenir son attention sur les risques d\u2019inflation d\u2019offre li\u00e9s aux prix mondiaux du p\u00e9trole et aux tensions g\u00e9opolitiques. Elle pourrait \u00e9galement surveiller le risque d\u2019effets de second tour via les anticipations d\u2019inflation, les salaires et un raffermissement de la consommation domestique.<\/p>\n
\u00c0 quelques jours de la r\u00e9union du 17 septembre, nous anticipons le maintien du taux de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 2,00 %. Toutefois, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s ne doivent pas interpr\u00e9ter cette pause comme un tournant accommodant : un ton restrictif (hawkish) est tr\u00e8s probable, en amont d\u2019une hausse attendue \u00e0 2,125 % en d\u00e9cembre. Nous recommandons de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 ponctuelle sur le dollar ta\u00efwanais (TWD), \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre cette posture vigilante face \u00e0 l\u2019inflation d\u2019offre.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario est \u00e9tay\u00e9 par la persistance de l\u2019inflation sous-jacente, rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e \u00e0 2,3 % en ao\u00fbt, ainsi que par la d\u00e9cision r\u00e9cente du gouvernement d\u2019augmenter le salaire minimum de plus de 4 %. La hausse des salaires, combin\u00e9e \u00e0 une demande int\u00e9rieure r\u00e9siliente, continue d\u2019exercer une pression haussi\u00e8re sur les prix des services. Selon nous, cette dynamique de fond contraindra la banque centrale \u00e0 agir d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Pour tirer parti de ce sc\u00e9nario, nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner sur un TWD plus ferme via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/TWD. C\u00f4t\u00e9 taux, l\u2019entr\u00e9e en positions \u00ab pay-fixed \u00bb sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ta\u00efwanais (IRS) de court terme avant la r\u00e9union de d\u00e9cembre pr\u00e9sente, selon nous, un profil rendement\/risque attractif. Cette configuration permet d\u2019exploiter l\u2019\u00e9cart entre le niveau actuellement int\u00e9gr\u00e9 par le march\u00e9 et la hausse de taux attendue en d\u00e9cembre.<\/p>\n
Par ailleurs, la machine exportatrice ta\u00efwanaise demeure tr\u00e8s dynamique : les exp\u00e9ditions technologiques ont r\u00e9cemment progress\u00e9 \u00e0 deux chiffres, port\u00e9es par la demande mondiale li\u00e9e \u00e0 l\u2019intelligence artificielle. Cette robustesse des exportations, conjugu\u00e9e \u00e0 la volatilit\u00e9 des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, offre \u00e0 la banque centrale une marge de man\u0153uvre pour resserrer sa politique sans p\u00e9naliser la croissance. Il conviendra de surveiller les donn\u00e9es d\u2019exportations attendues \u00e0 la mi-septembre afin de confirmer que cette solidit\u00e9 se prolonge au quatri\u00e8me trimestre.<\/p>\n\n\n\r\n