Le communiqu\u00e9 mensuel sur le budget des \u00c9tats-Unis a fait appara\u00eetre un d\u00e9ficit de 166,8 Mds$ en ao\u00fbt, inf\u00e9rieur aux attentes qui tablaient sur un manque de 404 Mds$. Le r\u00e9sultat ressort ainsi meilleur que le consensus en termes de solde budg\u00e9taire.<\/p>\n
Les donn\u00e9es indiquent un \u00e9cart entre recettes et d\u00e9penses f\u00e9d\u00e9rales plus resserr\u00e9 que ce que les march\u00e9s avaient anticip\u00e9 pour le mois, le chiffre publi\u00e9 se situant nettement dans la fourchette attendue. Ce communiqu\u00e9 offre une photographie de la situation budg\u00e9taire mensuelle de l\u2019\u00c9tat f\u00e9d\u00e9ral et est \u00e9troitement suivi pour d\u00e9tecter les inflexions \u00e0 court terme de la trajectoire du d\u00e9ficit.<\/p>\n
Le d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain d\u2019ao\u00fbt, \u00e9tonnamment r\u00e9duit \u00e0 166,8 Mds$ contre 404 Mds$ attendus, signale une position budg\u00e9taire bien plus solide que ce qu\u2019anticipait Wall Street. Nous estimons que cet \u00e9cart tr\u00e8s important sugg\u00e8re une forte r\u00e9silience des recettes fiscales, r\u00e9duisant le besoin imm\u00e9diat du Tr\u00e9sor d\u2019inonder le march\u00e9 de nouvelles \u00e9missions. En cons\u00e9quence, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un mouvement de d\u00e9tente sur les contrats futures sur Treasuries, \u00e0 mesure que les pressions d\u2019offre s\u2019all\u00e8gent dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Historiquement, lorsque les estimations d\u2019emprunt du Tr\u00e9sor diminuent, les rendements tendent \u00e0 se replier, \u00e0 l\u2019image du recul de fin 2023, lorsque le 10 ans est pass\u00e9 de 5% \u00e0 moins de 4% \u00e0 la faveur d\u2019ajustements des plans d\u2019\u00e9mission. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) afin de tirer parti d\u2019une baisse des rendements au cours du mois \u00e0 venir. Pour les traders sur futures, l\u2019ouverture de positions longues sur les contrats futures T-Note 10 ans (ZN) constitue une mani\u00e8re directe d\u2019exploiter cette nouvelle dynamique offre-demande.<\/p>\n
Ce meilleur r\u00e9sultat budg\u00e9taire sugg\u00e8re \u00e9galement que la consommation des m\u00e9nages et les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises r\u00e9sistent bien, ce qui est fondamentalement favorable aux actions. Pour le mettre en \u0153uvre, nous privil\u00e9gions des spreads haussiers \u00e0 base d\u2019options d\u2019achat (bull call spreads) sur l\u2019indice S&P 500, afin de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque en cas de regain soudain de volatilit\u00e9. Le VIX \u00e9voluant r\u00e9cemment dans une zone mod\u00e9r\u00e9e, les primes d\u2019options restent raisonnablement valoris\u00e9es pour mettre en place ces positions haussi\u00e8res.<\/p>\n
Par ailleurs, une am\u00e9lioration des perspectives budg\u00e9taires tend souvent \u00e0 soutenir le billet vert face aux autres grandes devises. Nous sugg\u00e9rons d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat hors de la monnaie (out-of-the-money) sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) afin de se couvrir contre un affaiblissement potentiel de l\u2019euro ou du yen. Ce contexte macro\u00e9conomique cr\u00e9e un terrain propice pour capter des tendances multi-actifs avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement la r\u00e9duction du d\u00e9ficit.<\/p>\n\n\n\r\n