Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain se sont l\u00e9g\u00e8rement d\u00e9tendus vendredi lors de la s\u00e9ance nord-am\u00e9ricaine apr\u00e8s la publication des chiffres de l\u2019IPC (CPI), m\u00eame si les variations laissent les taux en passe d\u2019afficher une hausse sur la semaine. Le rendement \u00e0 10 ans a c\u00e9d\u00e9 1 point de base \u00e0 4,951 %, mais progresse de plus de 16 points de base, soit 3,49 %, sur la semaine. Le rendement \u00e0 30 ans a recul\u00e9 de 2 points de base \u00e0 5,34 %, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 plus t\u00f4t 5,38 %, un plus haut depuis 2007, la vigueur des prix du p\u00e9trole et un regain de tensions g\u00e9opolitiques ayant aliment\u00e9 la hausse des rendements longs cette semaine.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es d\u2019inflation ont globalement correspondu aux attentes, l\u2019IPC sous-jacent \u00e9tant conforme tout en s\u2019inscrivant l\u00e9g\u00e8rement en baisse, alors que le solide IPP (PPI) de la veille a contribu\u00e9 \u00e0 une revalorisation plus \u00ab hawkish \u00bb des anticipations de politique de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les march\u00e9s mon\u00e9taires attribuent une probabilit\u00e9 de 91 % \u00e0 une hausse de taux de 0,25 % lors de la r\u00e9union de la semaine prochaine. L\u2019indice du dollar (DXY) s\u2019est maintenu pr\u00e8s de 99,00, en hausse de 0,05 %. Les anticipations d\u2019inflation implicites de march\u00e9 ont \u00e9galement progress\u00e9 : le taux d\u2019\u00e9quilibre \u00e0 cinq ans est mont\u00e9 \u00e0 2,46 % contre 2,37 %, tandis que le 10 ans a augment\u00e9 \u00e0 2,4 % contre 2,35 %.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 obligataire, alors que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e9volue pr\u00e8s du seuil critique de 4,95 %. Avec l\u2019indice ICE BofA MOVE, qui mesure la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire, r\u00e9cemment en moyenne autour de 110 points, des \u00e0-coups marqu\u00e9s de prix sont tr\u00e8s probables. Nous recommandons de mettre en place des strat\u00e9gies de straddle acheteur sur les futures Treasury \u00e0 10 ans afin de tirer parti de ces mouvements brusques avant la prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire de la Fed.<\/p>\n\n
Alors que les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 91 % d\u2019une hausse de 0,25 %, les futures sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) sont particuli\u00e8rement expos\u00e9s \u00e0 un durcissement de ton. Historiquement, lorsque les rel\u00e8vements de taux sont quasiment enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9s, le principal risque pour les traders se d\u00e9place vers les indications prospectives (forward guidance) de la Fed. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) hors-la-monnaie sur les futures SOFR de d\u00e9cembre afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une trajectoire de taux potentiellement plus \u00e9lev\u00e9e et durable (\u00ab higher for longer \u00bb).<\/p>\n\n
L\u2019extension du conflit au Moyen-Orient maintient les prix du Brent volatils, ce qui continue de tirer vers le haut les anticipations d\u2019inflation \u00e0 moyen terme. Pour g\u00e9rer ce risque, il convient d\u2019examiner des spreads d\u2019options sur des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie en compl\u00e9ment des positions obligataires. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les futures p\u00e9trole peut constituer une couverture proxy efficace contre une nouvelle pression haussi\u00e8re sur les rendements des Treasuries.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, l\u2019indice du dollar se maintient pr\u00e8s de 99,00 tandis que le taux d\u2019\u00e9quilibre d\u2019inflation \u00e0 10 ans s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement hiss\u00e9 \u00e0 2,4 %. Nous pouvons tirer parti de la remont\u00e9e de ces anticipations d\u2019inflation en recourant \u00e0 des swaps d\u2019inflation payeurs ou \u00e0 des options sur les Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). En outre, la n\u00e9gociation d\u2019options de change de court terme sur les paires en USD aidera \u00e0 se prot\u00e9ger contre un regain soudain de tensions commerciales et des fluctuations de devises dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n