L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a r\u00e9duit ses gains initiaux vendredi, le repli des rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance compensant le soutien apport\u00e9 par les derni\u00e8res donn\u00e9es de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) aux \u00c9tats-Unis, qui ont renforc\u00e9 les anticipations d\u2019une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) la semaine prochaine. L\u2019indicateur \u00e9voluait autour de 99,11 au moment de la r\u00e9daction, apr\u00e8s avoir d\u2019abord bondi \u00e0 99,36 \u00e0 la suite de la publication.<\/p>\n
Le CPI global a progress\u00e9 de 0,4% sur un mois en ao\u00fbt, conforme aux pr\u00e9visions mais en acc\u00e9l\u00e9ration apr\u00e8s 0,1% en juillet, tandis que l\u2019inflation annuelle s\u2019est maintenue \u00e0 3,4%, en ligne avec les attentes. Le CPI sous-jacent a augment\u00e9 de 0,3% sur un mois, contre 0,2% attendu et 0,2% pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que l\u2019inflation sous-jacente en rythme annuel a ralenti \u00e0 2,4% contre 2,5% et a atteint les estimations ; les prix de l\u2019essence ont grimp\u00e9 de 3,9% et ont repr\u00e9sent\u00e9 plus d\u2019un tiers de la hausse mensuelle. La tarification en vue de la r\u00e9union des 15\u201316 septembre a \u00e9volu\u00e9, le CME FedWatch Tool indiquant une probabilit\u00e9 de 88% d\u2019une hausse de 25 points de base, contre 67% plus t\u00f4t.<\/p>\n
La poursuite du mouvement du dollar est rest\u00e9e limit\u00e9e, la baisse du p\u00e9trole ayant fait refluer les rendements longs depuis leurs sommets : le rendement du 10 ans s\u2019\u00e9changeait autour de 4,94% apr\u00e8s avoir touch\u00e9 4,99%, un plus haut d\u2019environ trois ans, tandis que le WTI se situait pr\u00e8s de 96,50 dollars apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 100 dollars et recul\u00e9 d\u2019environ 4% sur la s\u00e9ance. \u00c0 l\u2019inverse, le rendement du deux ans s\u2019est maintenu autour de 4,63%, \u00e0 des niveaux proches de ceux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en juillet 2024, gardant les anticipations de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme au centre de l\u2019attention alors que la Fed maintient son objectif d\u2019inflation \u00e0 2%.<\/p>\n
\u00c0 quelques jours de la r\u00e9union cruciale de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des 15-16 septembre, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les march\u00e9s des changes. Le march\u00e9 ayant largement int\u00e9gr\u00e9 une probabilit\u00e9 de 88% d\u2019une hausse de taux, tout \u00e9cart par rapport \u00e0 ce sc\u00e9nario d\u00e9clencherait de violents mouvements sur l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY). Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de mettre en place des strat\u00e9gies de straddle acheteur (long straddle) sur des options index\u00e9es sur le DXY afin de profiter d\u2019une cassure marqu\u00e9e dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n
La divergence entre le repli du rendement \u00e0 10 ans \u00e0 4,94% et le niveau encore \u00e9lev\u00e9 du 2 ans \u00e0 4,63% offre une opportunit\u00e9 singuli\u00e8re sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux. Historiquement, les donn\u00e9es sur les options de Treasuries montrent que la volatilit\u00e9 implicite des contrats de taux grimpe fr\u00e9quemment de 10% \u00e0 15% dans les jours pr\u00e9c\u00e9dant des d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de la Fed tr\u00e8s attendues. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme de Treasuries de longue maturit\u00e9 pour tirer parti d\u2019un potentiel pic de rendements si la Fed maintient une posture agressive.<\/p>\n
Il faut aussi prendre en compte les fortes variations du brut West Texas Intermediate (WTI), retomb\u00e9 \u00e0 96,50 dollars apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement touch\u00e9 100 dollars. Les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie ayant repr\u00e9sent\u00e9 plus d\u2019un tiers de la r\u00e9cente hausse mensuelle de 0,4% du CPI global, la volatilit\u00e9 du p\u00e9trole se r\u00e9percutera directement dans la formation des prix des devises et des taux. Pour g\u00e9rer ce risque, nous conseillons d\u2019utiliser des spreads haussiers via options d\u2019achat (bull call spreads) sur des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie afin de se couvrir contre un retour des craintes inflationnistes dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n