Le dollar am\u00e9ricain a poursuivi sa glissade, le DXY reculant d\u2019un peu moins que le seuil psychologique des 100,00 points en d\u00e9but de mois pour venir tester 98,50, \u00e9voluant autour de plus bas de quatre mois et signant un troisi\u00e8me repli mensuel cons\u00e9cutif. Le soutien a \u00e9t\u00e9 limit\u00e9 du c\u00f4t\u00e9 g\u00e9opolitique comme du march\u00e9 mon\u00e9taire am\u00e9ricain, tandis que les responsables de la Fed sont rest\u00e9s silencieux durant la p\u00e9riode de blackout pr\u00e9c\u00e9dant la r\u00e9union et que le p\u00e9trole a \u00e9t\u00e9 le principal actif \u00e0 r\u00e9agir \u00e0 la situation au Moyen-Orient. Les donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines ont montr\u00e9 des prix toujours dynamiques, maintenant l\u2019attention sur la d\u00e9cision du FOMC de la semaine prochaine et le SEP ; les statistiques sur les ventes au d\u00e9tail et le logement seront \u00e9galement au programme, tandis que la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la BoJ reste \u00e0 surveiller.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de positionnement sugg\u00e8rent une pression baissi\u00e8re croissante. Sur la semaine au 1er septembre, les chiffres de la CFTC ont montr\u00e9 un repli des positions nettes longues des non-commerciaux \u00e0 un peu plus de 17 000 contrats et, avec une variation sur quatre semaines d\u2019environ -5 500, la tendance de fond s\u2019est retourn\u00e9e \u00e0 la baisse. L\u2019open interest a progress\u00e9 \u00e0 un peu plus de 50 000 contrats, en hausse d\u2019environ 4,3 %, ce qui sugg\u00e8re l\u2019ouverture de nouveaux shorts plut\u00f4t qu\u2019un simple d\u00e9bouclage de positions longues ; l\u2019exposition sp\u00e9culative a recul\u00e9 \u00e0 34,04 % contre 38,96 %, tandis que son percentile s\u2019est d\u00e9tendu \u00e0 50,9 et le percentile de la position nette \u00e0 63,9, dans un contexte d\u2019anticipations de pr\u00e8s de 50 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et d\u2019un mouvement de 25 points de base consid\u00e9r\u00e9 comme le sc\u00e9nario central pour mercredi.<\/p>\n\n
Nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue sur le dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines, alors que l\u2019indice teste un support cl\u00e9 autour de 98,50. Avec la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale la semaine prochaine, les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des mouvements brusques plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une trajectoire lin\u00e9aire. Selon nous, \u00e0 court terme, le chemin de moindre r\u00e9sistance reste orient\u00e9 \u00e0 la baisse, m\u00eame si la perspective de plus long terme demeure soutenue par une inflation persistante.<\/p>\n\n
Notre analyse des derniers chiffres de la CFTC montre que les positions sp\u00e9culatives nettes longues se sont contract\u00e9es \u00e0 un peu plus de 17 000 contrats. Dans le m\u00eame temps, l\u2019open interest a progress\u00e9 de plus de 4 %, signe que les intervenants mettent en place de nouvelles positions vendeuses plut\u00f4t que de simplement cl\u00f4turer d\u2019anciens longs. Historiquement, lorsque l\u2019exposition sp\u00e9culative retombe \u00e0 ces niveaux, cela pr\u00e9c\u00e8de souvent une phase br\u00e8ve mais intense de ventes sur le dollar.<\/p>\n\n
Pour se positionner en amont de la d\u00e9cision de la Fed, nous recommandons de recourir aux options afin de capter ce momentum baissier de court terme. L\u2019achat de puts de maturit\u00e9 courte sur le dollar am\u00e9ricain contre le yen japonais appara\u00eet particuli\u00e8rement attractif, d\u2019autant que la Banque du Japon se r\u00e9unit \u00e9galement la semaine prochaine. Ce double rendez-vous de banques centrales devrait m\u00e9caniquement tirer la volatilit\u00e9 implicite vers le haut \u00e0 partir de ses niveaux actuellement contenus.<\/p>\n\n
Toutefois, il ne faut pas perdre de vue des chiffres d\u2019inflation \u00ab collants \u00bb, qui restent nettement au-dessus de l\u2019objectif de 2 % de la Fed. En raison de cette pression sur les prix, nous anticipons que la Fed maintiendra des taux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, pr\u00e9servant l\u2019avantage de rendement du dollar par rapport \u00e0 ses pairs. Une fois la phase initiale de ventes post-r\u00e9union pass\u00e9e, il conviendra d\u2019envisager la mise en place d\u2019options call dollar de long terme afin de capter une reprise ult\u00e9rieure.<\/p>\n\n\n\r\n