L\u2019adjudication du bon du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 quatre semaines s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 3,775 %, contre 3,7 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente \u00e9mission. Ce taux d\u2019arr\u00eat plus \u00e9lev\u00e9 traduit une l\u00e9g\u00e8re hausse du co\u00fbt de financement \u00e0 court terme pour l\u2019\u00c9tat f\u00e9d\u00e9ral sur cette maturit\u00e9.<\/p>\n
Les T-bills \u00e0 quatre semaines sont \u00e9mis avec une d\u00e9cote et rembours\u00e9s au pair ; le rendement d\u2019adjudication refl\u00e8te le prix pay\u00e9 par les acheteurs. Le passage de 3,7 % \u00e0 3,775 % montre que les taux se tendent l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 l\u2019extr\u00eame avant de la courbe.<\/p>\n
La hausse du rendement de la derni\u00e8re adjudication des T-bills am\u00e9ricains \u00e0 4 semaines \u00e0 3,775 %, contre 3,7 %, signale un resserrement soudain des march\u00e9s mon\u00e9taires \u00e0 court terme. Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster imm\u00e9diatement leurs portefeuilles afin d\u2019int\u00e9grer ce biais plus restrictif des anticipations de taux \u00e0 court terme. Ce mouvement sugg\u00e8re que le march\u00e9 int\u00e8gre d\u00e9sormais un rythme d\u2019assouplissement plus lent que pr\u00e9vu pour le reste de 2026.<\/p>\n
Nous recommandons de se concentrer fortement sur les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate), tr\u00e8s sensibles \u00e0 ces faibles variations des rendements en tout d\u00e9but de courbe. Se positionner sur des taux courts \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en vendant des futures SOFR de proche \u00e9ch\u00e9ance pourrait g\u00e9n\u00e9rer des profits rapides si cette tendance haussi\u00e8re se prolonge. Par ailleurs, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection sur des ETF obligataires de courte dur\u00e9e permettra de se couvrir contre de nouveaux pics de rendement.<\/p>\n
Historiquement, lorsque les rendements \u00e0 court terme rebondissent de la sorte avant les r\u00e9unions de septembre des banques centrales, la volatilit\u00e9 sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux a tendance \u00e0 augmenter en moyenne de 15 %. Le bond de 7,5 points de base observ\u00e9 aujourd\u2019hui rappelle la volatilit\u00e9 de court terme constat\u00e9e fin 2024, lorsque les anticipations de baisses de taux \u00e9taient continuellement r\u00e9ajust\u00e9es. Il faut s\u2019attendre \u00e0 des conditions de march\u00e9 tout aussi heurt\u00e9es sur les options sur Treasuries au cours des trois prochaines semaines.<\/p>\n
Cette hausse marginale \u00e0 l\u2019extr\u00eame avant de la courbe offre une excellente opportunit\u00e9 pour des strat\u00e9gies de courbe des taux. Nous conseillons aux traders d\u2019initier des positions de type bear-flattener, en vendant le front-end tout en conservant des positions sur des maturit\u00e9s plus longues. La surveillance de l\u2019\u00e9cart entre le T-bill \u00e0 4 semaines et le T-note \u00e0 2 ans sera cruciale, cet \u00e9cart s\u2019\u00e9tant resserr\u00e9 d\u2019environ 20 points de base sur le dernier trimestre.<\/p>\n\n\n\r\n