TD Securities a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision de PCE core pour ao\u00fbt apr\u00e8s que les composantes li\u00e9es au PCE dans la publication du PPI d\u2019ao\u00fbt se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus fermes que pr\u00e9vu. La banque table d\u00e9sormais sur une inflation PCE core de 0,24% sur un mois et 3,3% sur un an, tandis que le PCE global est attendu \u00e0 0,33% m\/m et 3,8% a\/a. Un indicateur distinct, fond\u00e9 sur les prix de march\u00e9, du PCE core est projet\u00e9 \u00e0 0,18% m\/m, ce qui sugg\u00e8re une acc\u00e9l\u00e9ration modeste par rapport \u00e0 juillet.<\/p>\n
Les perspectives sont d\u00e9termin\u00e9es par les donn\u00e9es et des ajustements techniques plut\u00f4t que par un jugement discr\u00e9tionnaire. Le sentier de pr\u00e9visions, de m\u00eame que la d\u00e9cision de la Fed en septembre, d\u00e9pendront de la prochaine publication du CPI. TD a \u00e9galement soulign\u00e9 l\u2019incertitude entourant les changements de m\u00e9thodologie du BEA affectant les calculs de gestion de portefeuille, s\u2019attendant \u00e0 ce que l\u2019inflation en glissement annuel soit r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 la baisse au fil du temps, tandis que le profil mensuel \u00e0 court terme pourrait ressortir l\u00e9g\u00e8rement plus ferme.<\/p>\n
Avec des donn\u00e9es d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt ressorties plus fortes que pr\u00e9vu en raison des intrants r\u00e9cents issus des prix \u00e0 la production, nous faisons face \u00e0 un profil d\u2019inflation \u00e0 court terme plus tendu que ce qu\u2019anticipait le march\u00e9. Nous attendons d\u00e9sormais une hausse du PCE core \u00e0 0,24% sur un mois, portant le glissement annuel \u00e0 3,3%, tandis que le PCE global pourrait atteindre 3,8%. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer sans d\u00e9lai \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue \u00e0 l\u2019approche de la publication cruciale du CPI demain.<\/p>\n
Compte tenu de ces estimations d\u2019inflation \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9es, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019examiner de pr\u00e8s les options sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme et les contrats \u00e0 terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque le PCE core d\u00e9passe le consensus de march\u00e9 ne serait-ce que de 0,1%, on observe une repricing rapide des anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, entra\u00eenant souvent un bond de 10 \u00e0 15 points de base des rendements des Treasuries \u00e0 court terme. Se prot\u00e9ger contre un virage plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) lors de la prochaine d\u00e9cision de la Fed constitue d\u00e9sormais notre priorit\u00e9 de trading.<\/p>\n
M\u00eame si le march\u00e9 peut exag\u00e9rer la s\u00e9v\u00e9rit\u00e9 des r\u00e9visions r\u00e9centes, il faut aussi tenir compte des nouvelles m\u00e9thodes de calcul du Bureau of Economic Analysis. Au cours des prochaines semaines, nous anticipons des ajustements \u00e0 la baisse de la tendance de long terme en glissement annuel, ce qui pourrait cr\u00e9er une opportunit\u00e9 d\u2019achat int\u00e9ressante sur des options d\u2019achat (calls) de contrats \u00e0 terme sur Treasuries, une fois la panique initiale li\u00e9e \u00e0 l\u2019inflation mensuelle retomb\u00e9e. R\u00e9partir le risque entre les \u00e9ch\u00e9ances d\u2019octobre et de novembre nous aidera \u00e0 naviguer entre ces signaux mensuels et annuels contradictoires.<\/p>\n
En r\u00e9trospective, lors d\u2019\u00e0-coups inflationnistes similaires, les sur-r\u00e9actions initiales du march\u00e9 aux pics mensuels de PPI et de CPI se normalisent g\u00e9n\u00e9ralement en l\u2019espace de trois semaines, \u00e0 mesure que les tendances plus larges de refroidissement de l\u2019\u00e9conomie persistent. La tarification actuelle des futures indique que m\u00eame une l\u00e9g\u00e8re surprise haussi\u00e8re demain pourrait faire chuter sensiblement la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une baisse de taux \u00e0 court terme, la faisant passer d\u2019un sc\u00e9nario tr\u00e8s attendu \u00e0 un simple 50\/50. Nous conseillons de se positionner pour cette volatilit\u00e9 en achetant des straddles sur les principaux indices actions et en vendant des futures obligataires de courte duration avant le week-end.<\/p>\n\n\n\r\n