La BCE a relev\u00e9 ses taux directeurs de 25 pdb lors de sa r\u00e9union de septembre, Christine Lagarde \u00e9voquant une \u00e9conomie qui r\u00e9siste alors que la r\u00e9gion traverse le T3. Elle a cit\u00e9 un regain de confiance des m\u00e9nages, un redressement du secteur des services et des conditions robustes sur le march\u00e9 du travail, m\u00eame si la croissance de l\u2019emploi ralentit et que les exportations sont contraintes par la comp\u00e9titivit\u00e9 et les politiques commerciales. Les perspectives \u00e0 court terme se sont am\u00e9lior\u00e9es gr\u00e2ce \u00e0 la consommation et \u00e0 l\u2019investissement public, tandis que l\u2019investissement des entreprises et le logement devraient soutenir l\u2019activit\u00e9 ; l\u2019industrie manufacturi\u00e8re a \u00e9t\u00e9 qualifi\u00e9e de solide.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 prix, la BCE estime que les pressions inflationnistes persistent, les marges de raffinage y contribuant, et un indicateur des salaires signalant une l\u00e9g\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration de la progression des salaires n\u00e9goci\u00e9s, alors m\u00eame qu\u2019une productivit\u00e9 du travail plus \u00e9lev\u00e9e contribue \u00e0 contenir les co\u00fbts unitaires de main-d\u2019\u0153uvre. Les anticipations d\u2019inflation \u00e0 court horizon restent \u00e9lev\u00e9es, tandis que la plupart des mesures \u00e0 plus long terme se situent autour de 2 %. L\u2019inflation globale devrait rester au-dessus de l\u2019objectif au premier semestre 2027, la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie se transmettant graduellement \u00e0 l\u2019inflation sous-jacente et \u00e0 l\u2019alimentation, avant un retour vers la cible \u00e0 la fin de 2027. Les risques pour la croissance demeurent orient\u00e9s \u00e0 la baisse, du fait des guerres au Moyen-Orient et en Ukraine, ainsi que de possibles perturbations \u00e9nerg\u00e9tiques, frictions commerciales, d\u00e9gradation du sentiment de march\u00e9 et chocs climatiques sur les prix alimentaires, dont El Ni\u00f1o ; les prix du gaz pourraient augmenter en cas de perturbation de l\u2019offre ou si un hiver rigoureux co\u00efncide avec des stocks faibles.<\/p>\n
Compte tenu de la r\u00e9cente hausse de taux de 25 points de base de la BCE et de l\u2019avertissement selon lequel l\u2019inflation restera au-dessus de l\u2019objectif jusqu\u2019\u00e0 fin 2027, il convient de se positionner \u00e0 court terme pour un euro plus ferme. Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro, en ciblant en particulier la paire EUR\/USD. Cet environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en zone euro constitue un plancher solide pour la devise dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Notre biais haussier est confort\u00e9 par les donn\u00e9es r\u00e9centes montrant que le PIB de la zone euro a progress\u00e9 de 0,3 % au deuxi\u00e8me trimestre, d\u00e9passant de nombreuses pr\u00e9visions pessimistes. En outre, le taux de ch\u00f4mage de la zone euro se maintenant pr\u00e8s de ses plus bas historiques \u00e0 5,9 % ces derniers mois, le march\u00e9 du travail demeure suffisamment tendu pour soutenir la progression des salaires domestiques. Nous estimons que cette r\u00e9silience \u00e9conomique offre \u00e0 la BCE une marge de man\u0153uvre significative pour maintenir des taux restrictifs sans provoquer une r\u00e9cession marqu\u00e9e.<\/p>\n
Il convient toutefois de rester prudent face \u00e0 la volatilit\u00e9 li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie, d\u2019autant que les prix europ\u00e9ens du gaz naturel sont historiquement sujets \u00e0 des flamb\u00e9es \u00e0 l\u2019approche des mois froids. Pour se couvrir contre des risques baissiers soudains li\u00e9s aux tensions g\u00e9opolitiques, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) hors de la monnaie sur des indices actions de la zone euro tels que l\u2019Euro Stoxx 50. Cette approche \u00e0 deux volets permet de capter le potentiel de hausse de l\u2019euro li\u00e9 aux diff\u00e9rentiels de taux tout en prot\u00e9geant les portefeuilles contre des chocs de march\u00e9 abrupts.<\/p>\n
Pour les traders de taux, nous anticipons que les futures Euribor int\u00e8grent une trajectoire plus restrictive que ce que le march\u00e9 anticipait auparavant. Vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats Euribor de court terme pourrait offrir des rendements attractifs, \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs prennent acte que des baisses rapides de taux sont exclues pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. Historiquement, des p\u00e9riodes d\u2019inflation sous-jacente persistante \u2014 actuellement autour de 2,8 % dans le bloc \u2014 ont contraint les banques centrales \u00e0 maintenir des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s bien plus longtemps que les investisseurs ne l\u2019avaient escompt\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n