Le dollar est rest\u00e9 sous pression malgr\u00e9 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et des taux am\u00e9ricains de court terme toujours \u00e9lev\u00e9s, \u00e0 l\u2019approche de la publication vendredi de l\u2019inflation CPI d\u2019ao\u00fbt aux \u00c9tats-Unis et de la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale la semaine prochaine, avec une hausse de 25 pdb attendue. Les \u00e9changes ont plut\u00f4t \u00e9t\u00e9 domin\u00e9s par des mouvements brusques sur l\u2019USD\/JPY et par un environnement calme, de faible volatilit\u00e9, dans lequel les actions mondiales \u00e9voluent pr\u00e8s de leurs sommets, renfor\u00e7ant la corr\u00e9lation n\u00e9gative entre actions et dollar. L\u2019attention se tourne \u00e0 nouveau vers le march\u00e9 des Treasuries alors que d\u00e9butent les rachats de dette \u00e0 plus longue maturit\u00e9, parall\u00e8lement \u00e0 des adjudications de 39 Mds$ de Treasuries \u00e0 10 ans et 22 Mds$ \u00e0 30 ans entre aujourd\u2019hui et demain ; le DXY est attendu en maintien sur le support 98,55\/65, m\u00eame si une cassure pourrait l\u2019entra\u00eener rapidement vers 98,00 si l\u2019USD\/JPY donne le ton. L\u2019EUR\/USD, proche de 1,1600, reste au milieu de son range depuis avril, avec une r\u00e9sistance signal\u00e9e \u00e0 1,1640\/45 et une extension potentielle vers 1,1675\/80, tandis qu\u2019un niveau \u00e0 1,15 fin septembre est associ\u00e9 \u00e0 une hausse de la Fed ; la BCE devrait de son c\u00f4t\u00e9 proc\u00e9der \u00e0 un mouvement de 25 pdb avec un biais accommodant, alors que le march\u00e9 int\u00e8gre 50 pdb suppl\u00e9mentaires de resserrement.<\/p>\n\n
En Pologne, les taux devraient rester \u00e0 3,75 %, la hausse du p\u00e9trole limitant la marge de man\u0153uvre pour un assouplissement, m\u00eame apr\u00e8s les signaux accommodants de juillet ; les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais environ 80 pdb de resserrement, mais sauf surprise de la Banque nationale de Pologne, un reflux partiel pourrait repousser l\u2019EUR\/PLN au-dessus de 4,330. Au Br\u00e9sil, l\u2019USD\/BRL se rapproche de 5,05\/5,07 \u00e0 mesure que les sondages \u00e9lectoraux se resserrent : une enqu\u00eate a donn\u00e9 Flavio Bolsonaro devant le pr\u00e9sident Lula dans un second tour, tandis que Polymarket place toujours Lula avec environ 7 % d\u2019avance, m\u00eame si l\u2019\u00e9cart se r\u00e9duit. Le real est \u00e9galement soutenu par un contexte mondial favorable et par l\u2019un des taux r\u00e9els les plus \u00e9lev\u00e9s au monde.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de l\u2019environnement de volatilit\u00e9 exceptionnellement faible en achetant des options de vente (puts) bon march\u00e9 sur USD, le billet vert demeurant \u00e9tonnamment faible malgr\u00e9 des facteurs de soutien. M\u00eame si le Brent progresse au-del\u00e0 de 73 $ le baril et que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans reste ferme autour de 3,9 %, l\u2019indice dollar peine \u00e0 franchir des niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s. Cette d\u00e9corr\u00e9lation sugg\u00e8re de se positionner pour une possible cassure baissi\u00e8re du DXY vers 98,00 si le support \u00e0 98,55 c\u00e8de.<\/p>\n\n
Avec l\u2019USD\/JPY qui \u00e9volue de mani\u00e8re pr\u00e9caire pr\u00e8s du seuil des 150, les traders devraient recourir \u00e0 des options \u00ab knock-out \u00bb ou \u00e0 des positions vendeuses directes afin de capter une \u00e9ventuelle baisse brutale. Les donn\u00e9es historiques montrent que les autorit\u00e9s japonaises ont d\u00e9pens\u00e9 plus de 60 Mds$ lors d\u2019interventions de change les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes pour d\u00e9fendre ces niveaux, ce qui rend la ligne des 150 tr\u00e8s sensible. Les hedge funds macro sont d\u00e9j\u00e0 fortement positionn\u00e9s en vue d\u2019une rupture baissi\u00e8re dans les semaines \u00e0 venir, et nous recommandons de s\u2019inscrire dans cette dynamique.<\/p>\n\n
Sur l\u2019euro, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) EUR\/USD avec un objectif fin septembre \u00e0 1,1500. Alors que la paire se situe actuellement pr\u00e8s de 1,1600, la prochaine r\u00e9union de la BCE a de fortes chances d\u2019aboutir \u00e0 une hausse de taux au ton accommodant, susceptible de d\u00e9cevoir un march\u00e9 qui a int\u00e9gr\u00e9 un sc\u00e9nario plus agressif. Ce contraste avec une hausse de taux de 25 points de base attendue c\u00f4t\u00e9 Fed devrait peser sur l\u2019euro.<\/p>\n\n
En Europe centrale, nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur l\u2019EUR\/PLN via des options d\u2019achat (calls) afin de profiter d\u2019une correction accommodante partielle probable vers 4,330. M\u00eame si la banque centrale polonaise devrait laisser ses taux inchang\u00e9s \u00e0 3,75 % aujourd\u2019hui, le march\u00e9 a surcorrig\u00e9 en int\u00e9grant pr\u00e8s de 80 points de base de resserrement futur. Toute rh\u00e9torique accommodante du gouverneur Glapi\u0144ski cette semaine d\u00e9clencherait un d\u00e9bouclage rapide de ces paris hawkish.<\/p>\n\n
Enfin, nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de vendre l\u2019USD\/BRL ou d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le real, les \u00e9volutions politiques locales jouant en faveur de r\u00e9formes budg\u00e9taires. De r\u00e9cents sondages donnant Flavio Bolsonaro devant le pr\u00e9sident Lula dans des projections de second tour ont d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 ramener l\u2019USD\/BRL vers la zone des 5,05. Port\u00e9 par l\u2019un des taux r\u00e9els les plus \u00e9lev\u00e9s du monde \u00e9mergent, le real est en mesure de surperformer une courbe \u00e0 terme fortement pentue.<\/p>\n\n\n\r\n