La production industrielle fran\u00e7aise a recul\u00e9 de 0,4 % sur un mois en juillet, \u00e0 rebours des attentes qui tablaient sur une hausse de 0,3 %. Cette donn\u00e9e de r\u00e9f\u00e9rence (\u00ab headline \u00bb) sugg\u00e8re un fl\u00e9chissement de l\u2019activit\u00e9 des usines sur la p\u00e9riode, par rapport aux pr\u00e9visions de march\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart par rapport au consensus atteint 0,7 point de pourcentage. Sur un mois, ces chiffres maintiennent la production industrielle en zone de contraction, avec une publication n\u00e9gative inf\u00e9rieure aux estimations malgr\u00e9 le rebond anticip\u00e9.<\/p>\n\n
Le recul inattendu de 0,4 % de la production industrielle fran\u00e7aise en juillet, alors que le march\u00e9 attendait une progression de 0,3 %, met en \u00e9vidence un ralentissement qui s\u2019accentue dans la deuxi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Nous estimons que cette contraction, conjugu\u00e9e aux difficult\u00e9s persistantes du secteur manufacturier allemand \u2014 o\u00f9 la production industrielle a r\u00e9cemment chut\u00e9 de 2,4 % \u2014, indique un essoufflement du moteur industriel r\u00e9gional. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9, le march\u00e9 int\u00e9grant cet \u00e9cart marqu\u00e9 par rapport aux anticipations de croissance.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons de privil\u00e9gier des protections \u00e0 la baisse sur l\u2019euro. Historiquement, des statistiques industrielles aussi faibles exercent une pression baissi\u00e8re sur la devise, rendant des options de vente (puts) sur EUR\/USD particuli\u00e8rement attractives dans les semaines \u00e0 venir. Nous anticipons que l\u2019euro pourrait tester des niveaux de support cl\u00e9s autour de 1,08, d\u2019autant que la faiblesse macro\u00e9conomique accentue la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne pour adopter un ton plus accommodant.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs de taux, ce coup de frein renforce le sc\u00e9nario de nouvelles baisses de taux de la BCE lors de sa prochaine r\u00e9union de septembre. Nous sugg\u00e9rons des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur emprunts d\u2019\u00c9tat de la zone euro, en particulier les OAT fran\u00e7aises et les Bunds allemands, les rendements \u00e9tant susceptibles de reculer. Historiquement, des donn\u00e9es manufacturi\u00e8res d\u00e9cevantes d\u00e9clenchent un rally obligataire, les investisseurs int\u00e9grant des anticipations d\u2019assouplissement mon\u00e9taire plus agressif.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 actions, l\u2019indice CAC 40 fait face \u00e0 des vents contraires imm\u00e9diats, notamment dans les secteurs industriels et automobiles tr\u00e8s expos\u00e9s. Nous conseillons l\u2019achat d\u2019options de vente \u00e0 court terme sur le CAC 40 ou le recours \u00e0 des strat\u00e9gies de \u00ab bear spread \u00bb pour se couvrir contre des corrections \u00e0 court horizon. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que lorsque la production industrielle d\u00e9\u00e7oit les attentes dans ces proportions, les march\u00e9s actions europ\u00e9ens tendent \u00e0 sous-performer au cours des 30 jours suivants.<\/p>\n\n\n\r\n