Le Premier ministre Narendra Modi a exhort\u00e9 les m\u00e9nages \u00e0 suspendre leurs achats d\u2019or, alors que l\u2019Inde tente de contenir un d\u00e9ficit commercial qui se creuse et p\u00e8se sur la roupie. L\u2019or et l\u2019argent repr\u00e9sentent environ 11 % des importations totales, tandis que le p\u00e9trole en p\u00e8se pr\u00e8s de 22 %. La pression a \u00e9t\u00e9 accentu\u00e9e par la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie : l\u2019Inde importe pr\u00e8s de 85 % de ses besoins en carburants, et environ 50 % de ses importations de brut transitent par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Dans ce contexte, le gouvernement a relev\u00e9 en mai les droits de douane sur l\u2019or de 6 % \u00e0 15 %, mais Titan Company a tout de m\u00eame affich\u00e9 une hausse de 63 % de son b\u00e9n\u00e9fice au deuxi\u00e8me trimestre, port\u00e9e notamment par une progression de la fr\u00e9quentation en magasin.<\/p>\n\n
Les tensions li\u00e9es aux importations continuent de s\u2019intensifier. Le d\u00e9ficit commercial de marchandises de l\u2019Inde a d\u00e9pass\u00e9 330 milliards de dollars sur l\u2019exercice clos en mars 2026, contre plus de 280 milliards un an plus t\u00f4t, soit une hausse de 17,9 %. Apr\u00e8s deux mois faibles, les importations d\u2019or ont doubl\u00e9 en juillet, passant de 20 tonnes en juin \u00e0 une estimation de 40\u201345 tonnes, tandis que les donn\u00e9es du World Gold Council montrent une hausse des ventes de bijoux d\u2019environ un tiers sur un an \u00e0 21 milliards de dollars au T2 et des revenus des n\u00e9gociants en progression de 30\u201360 %. La demande reste largement diffuse, pr\u00e8s de deux tiers provenant de zones hors des centres urbains ; une enqu\u00eate ICE360 de 2018 indiquait qu\u2019un m\u00e9nage sur deux avait achet\u00e9 de l\u2019or au cours des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es, que 87 % en d\u00e9tenaient, et que plus de 75 % des familles du d\u00e9cile de revenu le plus faible en poss\u00e9daient.<\/p>\n\n
Nous identifions une opportunit\u00e9 claire, \u00e0 forte probabilit\u00e9, pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 l\u2019approche du pic de la saison indienne des f\u00eates et des mariages. Malgr\u00e9 le rel\u00e8vement agressif des droits d\u2019importation \u00e0 15 %, l\u2019app\u00e9tit du pays pour l\u2019or repart nettement \u00e0 la hausse. Cela plaide pour un positionnement en amont d\u2019une forte progression des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or et des options d\u2019achat (calls) dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Historiquement, la demande d\u2019or en Inde s\u2019envole entre septembre et novembre, port\u00e9e par des f\u00eates cl\u00e9s comme Dhanteras et Diwali. Les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes, m\u00eame lorsque les prix locaux de l\u2019or ont atteint des records au-del\u00e0 de 75 000 roupies pour 10 grammes, les achats physiques ont \u00e0 peine ralenti. Alors que les bijoutiers locaux reconstituent activement leurs stocks, nous anticipons une dynamique haussi\u00e8re marqu\u00e9e sur les contrats domestiques d\u2019or cot\u00e9s au MCX.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, il faut tenir compte de la pression macro\u00e9conomique et vendre la roupie indienne. L\u2019ampleur du d\u00e9ficit commercial, \u00e0 330 milliards de dollars sur l\u2019exercice clos en mars 2026, exerce une pression consid\u00e9rable sur la devise. Prendre une position longue sur des futures USD\/INR constitue un moyen efficace de tirer profit de cette d\u00e9pr\u00e9ciation persistante de la roupie.<\/p>\n\n
Des importations d\u2019or difficiles \u00e0 enrayer, combin\u00e9es \u00e0 des prix mondiaux du brut \u00e9lev\u00e9s, creusent fortement le d\u00e9ficit courant indien. Les donn\u00e9es montrent que lorsque l\u2019\u00e9cart commercial se creuse \u00e0 ce rythme, la roupie conna\u00eet historiquement des ajustements baissiers marqu\u00e9s face au billet vert. Nous recommandons d\u2019envisager des \u00ab bear put spreads \u00bb sur la roupie ou des options d\u2019achat (calls) sur USD\/INR afin d\u2019exploiter cette tendance macro\u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\r\n