L\u2019EUR\/GBP s\u2019est repris mardi apr\u00e8s avoir gliss\u00e9 \u00e0 un plus bas de six jours, la livre sterling s\u2019\u00e9tant affaiblie face \u00e0 la plupart des grandes devises apr\u00e8s des propos prudents du gouverneur de la Banque d\u2019Angleterre, Andrew Bailey. La paire s\u2019\u00e9changeait autour de 0,8587 au moment de la r\u00e9daction, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 un creux intrajournalier proche de 0,8570. Bailey a d\u00e9clar\u00e9 devant la commission du Tr\u00e9sor du Parlement britannique que les risques d\u2019inflation restaient orient\u00e9s \u00e0 la hausse ; s\u2019il ne s\u2019attend pas \u00e0 une r\u00e9cession imminente, il a aussi repouss\u00e9 l\u2019id\u00e9e d\u2019une trajectoire de resserrement inconditionnelle.<\/p>\n
Ces commentaires renforcent l\u2019id\u00e9e que la BoE laissera son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,75 % le 17 septembre. Les 65 \u00e9conomistes interrog\u00e9s par Reuters entre le 4 et le 8 septembre n\u2019anticipent aucun mouvement la semaine prochaine, tandis que 57 tablent \u00e9galement sur une stabilit\u00e9 des taux jusqu\u2019\u00e0 la fin de l\u2019ann\u00e9e. \u00c0 l\u2019inverse, la Banque centrale europ\u00e9enne devrait relever jeudi son taux de d\u00e9p\u00f4t de 25 points de base, \u00e0 2,50 %, sa deuxi\u00e8me hausse cette ann\u00e9e, accentuant une divergence de politique mon\u00e9taire favorable \u00e0 l\u2019euro. Par ailleurs, les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires au Royaume-Uni persistent apr\u00e8s une intervention du chancelier John Healey sur les co\u00fbts d\u2019emprunt, et Rabobank a soulign\u00e9 la sensibilit\u00e9 des gilts compte tenu d\u2019une d\u00e9tention \u00e9trang\u00e8re relativement \u00e9lev\u00e9e, ajoutant que le positionnement laisse la livre vuln\u00e9rable ; la banque voit l\u2019EUR\/GBP orient\u00e9 \u00e0 la hausse vers 0,87 \u00e0 trois mois.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner sur une progression graduelle du taux de change EUR\/GBP vers 0,8700 au cours des prochaines semaines. Compte tenu des orientations contrast\u00e9es des deux banques centrales, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur EUR\/GBP ou la mise en place de \u00ab bull call spreads \u00bb offre un couple rendement\/risque attractif. Ce biais haussier est confort\u00e9 par le r\u00e9cent rebond de l\u2019euro \u00e0 0,8587 apr\u00e8s un point bas intrajournalier \u00e0 0,8570.<\/p>\n
Notre strat\u00e9gie vise \u00e0 tirer parti du resserrement de l\u2019\u00e9cart de rendement, la BCE \u00e9tant largement attendue en hausse de son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 % d\u00e8s jeudi, tandis que la Banque d\u2019Angleterre devrait maintenir une pause \u00e0 3,75 % la semaine prochaine. Historiquement, un resserrement de diff\u00e9rentiel de taux de cette ampleur tend \u00e0 d\u00e9clencher une appr\u00e9ciation de 1,5 % \u00e0 2 % de l\u2019euro face \u00e0 la livre en l\u2019espace d\u2019un mois. En recourant \u00e0 des options d\u2019achat, nous pouvons exploiter cette divergence de politique mon\u00e9taire tout en limitant strictement le risque de baisse.<\/p>\n
Il convient aussi de surveiller le march\u00e9 des obligations d\u2019\u00c9tat britanniques, o\u00f9 les investisseurs \u00e9trangers d\u00e9tiennent actuellement pr\u00e8s de 30 % des gilts en circulation. Toute mauvaise nouvelle budg\u00e9taire en provenance du chancelier John Healey pourrait d\u00e9clencher des ventes rapides de la part de ces acheteurs internationaux, entra\u00eenant la livre dans leur sillage. Pour tirer profit de cette fragilit\u00e9 potentielle, nous recommandons de conserver des positions longues sur des contrats EUR\/GBP afin de capter d\u2019\u00e9ventuels pics haussiers soudains.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/GBP \u00e9volue \u00e0 un niveau relativement faible, autour de 6,2 %, ce qui rend l\u2019achat d\u2019options particuli\u00e8rement int\u00e9ressant en termes de co\u00fbt. Nous sugg\u00e9rons de monter ces positions sur d\u00e9riv\u00e9s avec des \u00e9ch\u00e9ances de 30 \u00e0 90 jours afin de capter pleinement le mouvement anticip\u00e9 vers 0,8700. Cette posture \u00ab long volatilit\u00e9 \u00bb permettra de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une \u00e9ventuelle rupture haussi\u00e8re marqu\u00e9e si des tensions budg\u00e9taires ou des inflexions de politique mon\u00e9taire d\u00e9clenchent un mouvement brusque.<\/p>\n\n\n\r\n