Le yen japonais a domin\u00e9 le complexe de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) en 2026, l\u2019USD\/JPY \u00e9voluant sous son niveau de fin 2025 \u00e0 156,70. La devise progresse de 1,5 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e face au dollar, et la rupture d\u2019une ligne de tendance majeure a accru le risque de baisse pour la paire.<\/p>\n
Une intervention conjointe \u00c9tats-Unis\/Japon fin juillet a renforc\u00e9 le filet de s\u00e9curit\u00e9 officiel contre une faiblesse d\u00e9sordonn\u00e9e du yen, tandis que l\u2019annonce, le 18 ao\u00fbt, par le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain Scott Bessent, de doubler les rachats de Treasuries am\u00e9ricains de longue maturit\u00e9 a d\u00e9plac\u00e9 les inqui\u00e9tudes sur le d\u00e9ficit budg\u00e9taire de Tokyo vers Washington. \u00c0 mesure que les gains du yen se sont \u00e9tendus au-del\u00e0 du seul dollar, le \u00ab carry trade \u00bb s\u2019est affaibli, soutenant la demande pour la devise en tant que valeur refuge.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de mani\u00e8re agressive pour une poursuite de la baisse de la paire USD\/JPY dans les prochaines semaines. La rupture du support cl\u00e9 \u00e0 156,70 et d\u2019une ligne de tendance majeure de long terme indique que l\u2019\u00e9lan du yen japonais ne fait que commencer. Pour en tirer parti, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat JPY hors-la-monnaie (des options de vente USD\/JPY) afin de capter des mouvements baissiers rapides \u00e0 mesure que le \u00ab carry trade \u00bb continue de se d\u00e9nouer.<\/p>\n
Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le \u00ab carry trade \u00bb sur le JPY se d\u00e9fait, les \u00ab short squeezes \u00bb qui en r\u00e9sultent sont rapides et violents, \u00e0 l\u2019image du choc de march\u00e9 de fin 2024, lorsque le yen s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 de plus de 10 % en quelques semaines. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de positionnement de la CFTC indiquent que les fonds \u00e0 effet de levier r\u00e9duisent rapidement leurs positions nettes vendeuses sur le JPY jusqu\u2019\u00e0 des niveaux proches de la neutralit\u00e9, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019une vague institutionnelle massive soutient ce retournement. Par ailleurs, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises s\u2019est resserr\u00e9 vers 300 points de base, r\u00e9duisant fortement l\u2019incitation des investisseurs \u00e0 conserver des positions vendeuses sur le yen.<\/p>\n
Pour l\u2019ex\u00e9cution tactique, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies optionnelles structur\u00e9es, telles que des \u00ab bear put spreads \u00bb sur l\u2019USD\/JPY, afin de se prot\u00e9ger contre des pics soudains de volatilit\u00e9 implicite. Les op\u00e9rateurs devraient \u00e9galement regarder au-del\u00e0 du seul dollar et cibler les \u00ab carry trades \u00bb en devises crois\u00e9es en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des devises \u00e0 haut rendement, comme le peso mexicain ou le dollar australien, contre le yen. Cette force plus g\u00e9n\u00e9rale du yen, soutenue par le d\u00e9placement des inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires vers Washington et par le filet de s\u00e9curit\u00e9 d\u2019intervention de Tokyo, fait des d\u00e9riv\u00e9s longs JPY l\u2019un des paris au profil risque\/rendement les plus attractifs pour l\u2019automne.<\/p>\n\n\n\r\n