La livre sterling reste expos\u00e9e aux risques li\u00e9s aux politiques budg\u00e9taire et mon\u00e9taire, apr\u00e8s les messages pro-croissance du chancelier britannique Healey, assortis du respect des r\u00e8gles budg\u00e9taires, qui ont laiss\u00e9 planer l\u2019incertitude sur le financement des mesures. L\u2019EUR\/GBP a bri\u00e8vement recul\u00e9 \u00e0 la fin de la pr\u00e9sentation, avant de se maintenir dans la fourchette \u00e9tablie vendredi dernier, laissant la paire \u00e9voluer en range.<\/p>\n
Le march\u00e9 des gilts est d\u00e9crit comme sensible aux mauvaises nouvelles budg\u00e9taires en raison d\u2019une d\u00e9tention \u00e9trang\u00e8re relativement \u00e9lev\u00e9e, susceptible d\u2019amplifier les r\u00e9actions et de peser sur la livre. En France, ces derni\u00e8res ann\u00e9es, les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires ont plut\u00f4t eu tendance \u00e0 alimenter des ventes sur d\u2019autres march\u00e9s obligataires de la zone euro, limitant l\u2019impact sur l\u2019euro. Alors qu\u2019une issue hawkish de la r\u00e9union de la Banque d\u2019Angleterre de la semaine prochaine est d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9e dans les prix, la livre pourrait s\u2019affaiblir si la d\u00e9cision est interpr\u00e9t\u00e9e comme dovish, et l\u2019EUR\/GBP devrait d\u00e9river \u00e0 la hausse vers 0,87 \u00e0 l\u2019horizon de trois mois.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un affaiblissement de la livre dans les prochaines semaines, dans un contexte de mont\u00e9e des risques budg\u00e9taires et de politique mon\u00e9taire. Le march\u00e9 obligataire britannique est tr\u00e8s vuln\u00e9rable aux changements de sentiment mondial, car les investisseurs \u00e9trangers d\u00e9tiennent actuellement environ 29% des gilts souverains britanniques en circulation. Cette forte d\u00e9pendance aux capitaux \u00e9trangers signifie que toute d\u00e9ception li\u00e9e au budget pourrait d\u00e9clencher des sorties de capitaux rapides et tirer la livre sterling vers le bas.<\/p>\n
Pour tirer parti de ce sc\u00e9nario, nous recommandons de viser une hausse de l\u2019EUR\/GBP via des options d\u2019achat (calls) \u00e0 trois mois, avec un prix d\u2019exercice proche de 0,87. Historiquement, les p\u00e9riodes d\u2019incertitude budg\u00e9taire au Royaume-Uni ont rapidement fait sortir cette paire de ses ranges \u00e9troits, et les niveaux de prix actuels sugg\u00e8rent que le march\u00e9 sous-estime ce risque. Mettre en place d\u00e8s maintenant des structures orient\u00e9es \u00e0 la hausse (topside) permet aux traders de capter cette d\u00e9rive haussi\u00e8re pour une prime relativement faible.<\/p>\n
Par ailleurs, la prochaine r\u00e9union de la Banque d\u2019Angleterre la semaine prochaine constitue un risque baissier majeur pour les positions haussi\u00e8res sur la livre. Les march\u00e9s de d\u00e9riv\u00e9s ayant d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 une trajectoire de politique mon\u00e9taire tr\u00e8s hawkish, tout ton dovish de la part des d\u00e9cideurs devrait d\u00e9clencher une vente marqu\u00e9e. Nous conseillons d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur la livre \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de se couvrir contre ce risque d\u2019\u00e9v\u00e9nement, la configuration asym\u00e9trique favorisant nettement un mouvement baissier de la devise.<\/p>\n\n\n\r\n