Un yen en hausse peut commencer comme un simple mouvement de change, mais se transformer en resserrement plus large de la liquidit\u00e9 lorsque les carry trades \u00e0 effet de levier sont d\u00e9boucl\u00e9s et que les financements en yens sont rembours\u00e9s. Ce m\u00e9canisme n\u2019est pas automatique : l\u2019\u00e9cart de taux reste favorable au carry, avec un taux directeur am\u00e9ricain \u00e0 3,50\u20133,75 % contre environ 1 % au Japon, m\u00eame si l\u2019environnement \u00e9volue \u00e0 mesure que la Banque du Japon normalise sa politique. Sur les actions, le principal canal de transmission est le d\u00e9sendettement forc\u00e9 : les fonds vendent d\u2019abord les gagnants les plus liquides, m\u00eame si les fondamentaux n\u2019ont pas chang\u00e9, et les rendements des investisseurs non am\u00e9ricains peuvent aussi \u00eatre p\u00e9nalis\u00e9s si la vigueur du yen se mue en faiblesse plus g\u00e9n\u00e9rale du dollar. Une hausse de 10 % d\u2019une action am\u00e9ricaine coupl\u00e9e \u00e0 une baisse de 5 % du dollar laisse un rendement d\u2019environ 4,5 % en euros.<\/p>\n\n
Cinq lignes de faille se distinguent : les semi-conducteurs IA et la m\u00e9moire, tr\u00e8s encombr\u00e9s ; les valeurs de logiciels ch\u00e8res et les titres \u00ab momentum \u00bb ; les exportateurs japonais, sensibles aux effets de conversion et \u00e0 la comp\u00e9titivit\u00e9 ; les petites capitalisations et les cycliques \u00e0 effet de levier, comme le Russell 2000 ; et les fonci\u00e8res cot\u00e9es (REIT) sensibles aux taux, ainsi que les actions li\u00e9es.<\/p>\n\n
Surveiller une appr\u00e9ciation du yen concomitante \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9, l\u2019affaiblissement des paires de carry trade telles que l\u2019AUD\/JPY, une d\u00e9gradation de la participation dans les semi-conducteurs, un \u00e9largissement des spreads de cr\u00e9dit, des sorties de capitaux \u00e9trang\u00e8res d\u2019Asie, un recul plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 du dollar et des taux longs qui restent \u00e9lev\u00e9s alors m\u00eame que les actions baissent. En ao\u00fbt 2024, le TOPIX a chut\u00e9 de 12 % en une s\u00e9ance et le S&P 500 a perdu 3 %, avant de rebondir \u00e0 mesure que les ventes forc\u00e9es se sont estomp\u00e9es.<\/p>\n\n\n\r\n