Les strat\u00e9gistes FX de Nomura estiment que les gains r\u00e9cents de l\u2019AfD lors des \u00e9lections r\u00e9gionales en Allemagne ont, jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, eu peu d\u2019impact sur l\u2019EUR\/USD, les march\u00e9s consid\u00e9rant le r\u00e9sultat comme un \u00e9v\u00e9nement local et anticipant des retomb\u00e9es limit\u00e9es sur la politique nationale. Selon eux, la paire continue de trouver du soutien dans une Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) relativement \u00ab faucon \u00bb, un affaiblissement de l\u2019exceptionnalisme am\u00e9ricain et une am\u00e9lioration des flux de portefeuille vers la zone euro, tout en pr\u00e9cisant que la politique en Allemagne et en France demeure un risque baissier \u2014 l\u2019Italie constituant un sujet de pr\u00e9occupation moindre.<\/p>\n
Ils avancent que des implications n\u00e9gatives plus claires pour l\u2019euro n\u2019appara\u00eetraient que si la dynamique r\u00e9gionale de l\u2019AfD se traduisait par un basculement national concret, par exemple des \u00e9lections anticip\u00e9es, avec un parti en position de devenir le premier groupe au Parlement et l\u2019apparition d\u2019une prime de risque. Ils ajoutent que le r\u00e9sultat du week-end a globalement correspondu aux sondages, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 att\u00e9nuer la r\u00e9action du march\u00e9, tout en avertissant que de nouveaux gains r\u00e9gionaux pourraient susciter un examen plus attentif. Nomura indique rester acheteur d\u2019EUR\/USD et ajoute que le positionnement demeure l\u00e9g\u00e8rement vendeur sur l\u2019EUR selon une s\u00e9rie d\u2019indicateurs.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de conserver un biais haussier sur l\u2019EUR\/USD au cours des prochaines semaines, la paire restant soutenue par ses fondamentaux malgr\u00e9 le r\u00e9cent bruit politique en Europe. Bien que le parti d\u2019extr\u00eame droite AfD ait enregistr\u00e9 des gains notables lors de r\u00e9centes \u00e9lections r\u00e9gionales en Allemagne, le march\u00e9 des changes a largement fait abstraction de cet \u00e9l\u00e9ment, per\u00e7u comme un sujet local. \u00c0 ce stade, nous voyons l\u2019euro se maintenir autour de la zone 1,10-1,12, port\u00e9 par des entr\u00e9es de capitaux solides vers la zone euro.<\/p>\n
Le principal moteur de cette dynamique haussi\u00e8re r\u00e9side dans une BCE relativement plus \u00ab faucon \u00bb face \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui s\u2019assouplit. Alors que la Fed r\u00e9duit ses taux pour soutenir une \u00e9conomie am\u00e9ricaine en phase de refroidissement, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans et les Bunds allemands s\u2019est resserr\u00e9 vers 140 points de base, son plus faible niveau depuis plus d\u2019un an. Cette \u00e9volution du diff\u00e9rentiel de taux rend l\u2019euro de plus en plus attractif, d\u2019autant que les flux de portefeuille vers les actions europ\u00e9ennes ont atteint un plus haut de plusieurs mois.<\/p>\n
Pour capter cette tendance, nous sugg\u00e9rons aux traders d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD, en ciblant notamment le strike 1,13 avec des \u00e9ch\u00e9ances d\u2019un \u00e0 deux mois. L\u2019achat de calls permet de participer \u00e0 la hausse de l\u2019euro tout en limitant strictement le risque en cas de brusque escalation des tensions politiques. Historiquement, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD augmente \u00e0 l\u2019approche des grands tournants politiques, ce qui fait des niveaux actuels, faibles, un point d\u2019entr\u00e9e relativement abordable pour les acheteurs d\u2019options.<\/p>\n
Toutefois, il convient de rester tr\u00e8s attentif aux d\u00e9veloppements politiques nationaux en Allemagne et en France, qui constituent les principaux risques baissiers pour ce sc\u00e9nario. Si l\u2019instabilit\u00e9 au niveau r\u00e9gional venait \u00e0 menacer la coalition f\u00e9d\u00e9rale du chancelier Merz ou \u00e0 relancer les discussions sur des \u00e9lections nationales anticip\u00e9es, une prime de risque n\u00e9gative serait rapidement int\u00e9gr\u00e9e dans les prix de l\u2019euro. Pour se couvrir contre ce risque de queue de distribution, nous recommandons de d\u00e9tenir des options de vente (puts) EUR\/USD bon march\u00e9, hors de la monnaie, autour du niveau 1,08.<\/p>\n\n\n\r\n