L\u2019USD\/INR s\u2019est repli\u00e9 apr\u00e8s la vigueur initiale de la roupie, port\u00e9e par des interventions et des entr\u00e9es de capitaux, et \u00e9volue d\u00e9sormais dans une fourchette autour de la zone des 94,5. Avec la hausse des prix du p\u00e9trole et un dollar soutenu par les anticipations de rel\u00e8vement des taux am\u00e9ricains, les replis devraient rester limit\u00e9s, m\u00eame si de nouveaux flux entrants ont r\u00e9duit, \u00e0 court terme, le risque d\u2019une d\u00e9pr\u00e9ciation brutale et unidirectionnelle de la roupie.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur les effets de liquidit\u00e9 li\u00e9s aux entr\u00e9es via la fen\u00eatre de swaps. L\u2019exc\u00e9dent de liquidit\u00e9 du syst\u00e8me bancaire a bondi au-del\u00e0 de 10 000 Mds INR, d\u00e9passant les pics de 2022 et de la p\u00e9riode Covid, tandis que le solde durable s\u2019est \u00e9largi \u00e0 14 000 Mds INR, maintenant les taux au jour le jour (call) sous pression \u00e0 la baisse, contre un exc\u00e9dent moyen d\u2019environ 1 000 Mds INR fin juin. L\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt est attendue la semaine prochaine et est vue \u00e0 4,8\u20134,9% contre 4,4% pr\u00e9c\u00e9demment, avec des tensions li\u00e9es \u00e0 l\u2019alimentation et aux m\u00e9taux pr\u00e9cieux qui se diffusent vers l\u2019inflation sous-jacente. Une demande faible lors d\u2019une op\u00e9ration de VRRR \u00e0 30 jours sugg\u00e8re une r\u00e9ticence \u00e0 immobiliser des fonds avant un taux directeur potentiellement plus \u00e9lev\u00e9, rendant les VRRR de maturit\u00e9 plus longue moins efficaces jusqu\u2019\u00e0 la r\u00e9union d\u2019octobre ; toute mesure d\u2019absorption de liquidit\u00e9 de la RBI d\u2019ici l\u00e0 devrait accentuer la pression haussi\u00e8re sur les rendements obligataires.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un USD\/INR \u00e9voluant en range, avec un l\u00e9ger biais haussier, en se concentrant sur la zone m\u00e9diane des 94. Les solides entr\u00e9es de capitaux ayant port\u00e9 les r\u00e9serves de change de l\u2019Inde \u00e0 des niveaux record de plus de 710 Mds$, la Reserve Bank of India dispose d\u2019importantes marges de man\u0153uvre pour \u00e9viter un d\u00e9crochage soudain de la roupie. Nous recommandons donc d\u2019acheter l\u2019USD\/INR sur des replis superficiels ou d\u2019utiliser des strat\u00e9gies optionnelles telles que des bull put spreads afin de capter des primes r\u00e9guli\u00e8res.<\/p>\n\n
La hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole, le Brent testant actuellement le seuil des 80 dollars le baril, continuera de peser sur la roupie. Parall\u00e8lement, une inflation persistante aux \u00c9tats-Unis alimente les anticipations d\u2019un nouveau rel\u00e8vement de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, ramenant le rendement du Treasury \u00e0 10 ans vers 4,20%. Ces pressions globales impliquent que toute appr\u00e9ciation de la roupie indienne devrait \u00eatre de courte dur\u00e9e au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous anticipons une nouvelle hausse des rendements obligataires indiens, ce qui rend les positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat particuli\u00e8rement attrayantes actuellement. Le syst\u00e8me bancaire domestique est inond\u00e9 d\u2019un exc\u00e9dent de liquidit\u00e9 massif d\u00e9passant 10 000 Mds INR, que la banque centrale cherche \u00e0 absorber. \u00c0 mesure que la banque centrale resserre la liquidit\u00e9 pour contenir la remont\u00e9e de l\u2019inflation \u2014 projet\u00e9e \u00e0 4,9% la semaine prochaine \u2014 le rendement de r\u00e9f\u00e9rence de l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat indien \u00e0 10 ans pourrait franchir 7,10%.<\/p>\n\n
Les traders devraient \u00e9viter d\u2019immobiliser des fonds sur des instruments de longue maturit\u00e9 alors que le march\u00e9 se pr\u00e9pare \u00e0 une possible hausse des taux en octobre. La faible participation r\u00e9cente aux adjudications de Variable Rate Reverse Repo (VRRR) \u00e0 30 jours de la banque centrale montre que les banques locales se pr\u00e9parent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 un durcissement des conditions financi\u00e8res. Nous conseillons de se positionner sur des swaps de taux \u00e0 court terme afin de profiter de ce changement attendu de l\u2019orientation de la politique domestique.<\/p>\n\n\n\r\n