Les revenus salariaux en esp\u00e8ces au Japon ont progress\u00e9 de 3,7 % sur un an en juillet, en de\u00e7\u00e0 des 3,9 % attendus par le march\u00e9. Cette publication sugg\u00e8re une dynamique des salaires l\u00e9g\u00e8rement moins soutenue que pr\u00e9vu, m\u00eame si les niveaux de r\u00e9mun\u00e9ration continuent d\u2019augmenter par rapport \u00e0 l\u2019an dernier.<\/p>\n\n
Ces donn\u00e9es s\u2019ajoutent \u00e0 la s\u00e9rie de chiffres mensuels sur les salaires suivis pour y d\u00e9celer des indices sur la trajectoire des revenus des m\u00e9nages. La statistique de juillet ressortant 0,2 point de pourcentage sous le consensus, l\u2019attention devrait rester focalis\u00e9e sur la question de savoir si les prochaines publications confirmeront un ralentissement ou s\u2019il s\u2019agit d\u2019un \u00e9cart temporaire.<\/p>\n\n
La hausse r\u00e9cente des revenus salariaux en esp\u00e8ces de 3,7 % en juillet, inf\u00e9rieure aux 3,9 % anticip\u00e9s, indique que l\u2019\u00e9lan de la croissance des salaires au Japon s\u2019essouffle. Ce chiffre plus faible fournit \u00e0 la Banque du Japon un argument solide pour marquer une pause dans ses rel\u00e8vements de taux dans les semaines \u00e0 venir. Nous estimons que ce changement de dynamique aura un impact direct sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux japonais et de change.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la croissance des salaires au Japon d\u00e9\u00e7oit par rapport aux attentes, le yen subit une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate face au dollar. Par exemple, lors de cycles pr\u00e9c\u00e9dents o\u00f9 la croissance salariale s\u2019est tass\u00e9e, la paire USD\/JPY a rapidement d\u00e9pass\u00e9 des niveaux techniques cl\u00e9s, les investisseurs r\u00e9duisant leurs paris sur des hausses de taux. Nous recommandons aux cambistes d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY, en visant un yen plus faible \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 obligataire, les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat japonais (JGB) \u00e0 10 ans ont r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 0,90 % \u00e0 0,95 % sur fond d\u2019anticipations mon\u00e9taires plus restrictives. Cette d\u00e9ception sur les salaires sugg\u00e8re que la demande int\u00e9rieure n\u2019est pas encore suffisamment robuste pour justifier des taux plus \u00e9lev\u00e9s, ce qui devrait plafonner toute nouvelle hausse des rendements. Nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les contrats futures de JGB \u00e0 10 ans afin de profiter d\u2019une baisse des rendements.<\/p>\n\n
Par ailleurs, un yen plus faible et une banque centrale plus prudente soutiennent traditionnellement les actions japonaises. Les poids lourds exportateurs du Nikkei 225 devraient b\u00e9n\u00e9ficier directement d\u2019une devise moins ch\u00e8re. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur le Nikkei 225, en anticipant un rebond de soulagement r\u00e9gulier \u00e0 mesure que s\u2019estompent les craintes de hausses de taux agressives.<\/p>\n\n\n\r\n