Le profil de l\u2019inflation au Vietnam s\u2019est raffermi en ao\u00fbt, l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) progressant \u00e0 4,9% sur un an apr\u00e8s 4,5% en juillet, au-dessus du consensus Bloomberg de 4,7%. Sur les huit premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, le CPI moyen a augment\u00e9 de 4,5% sur un an, en ligne avec l\u2019objectif annuel de 4,5% fix\u00e9 par les autorit\u00e9s. L\u2019inflation sous-jacente, hors alimentation, \u00e9nergie et prix administr\u00e9s, est rest\u00e9e autour de 4,5% en ao\u00fbt, tandis que les conditions El Ni\u00f1o ont \u00e9t\u00e9 signal\u00e9es comme une source potentielle de pressions suppl\u00e9mentaires sur les co\u00fbts alimentaires.<\/p>\n
Les \u00e9quilibres ext\u00e9rieurs se sont am\u00e9lior\u00e9s, le d\u00e9ficit commercial d\u2019ao\u00fbt se r\u00e9duisant \u00e0 0,1 Md USD contre 3,6 Md USD, \u00e0 comparer \u00e0 un consensus de 1,1 Md USD, aid\u00e9 par une croissance des importations de 37,9% sur un an contre 41,4% en juillet et inf\u00e9rieure \u00e0 la pr\u00e9vision de 41,5%. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/VND a c\u00e9d\u00e9 0,1% \u00e0 26.080 vendredi et a \u00e9volu\u00e9 globalement \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre sur la semaine ; la paire oscille entre 26.070 et 26.100 depuis fin ao\u00fbt apr\u00e8s un pic \u00e0 26.340 fin juillet. FTSE doit reclasser le Vietnam en \u00ab Secondary Emerging Market \u00bb le 21 septembre, un changement associ\u00e9 \u00e0 jusqu\u2019\u00e0 5 Md USD d\u2019entr\u00e9es sur les actions.<\/p>\n
Nous devons nous positionner en faveur d\u2019un raffermissement du dong vietnamien (VND) \u00e0 l\u2019approche du reclassement FTSE du pays le 21 septembre 2026. Alors que l\u2019USD\/VND \u00e9volue actuellement dans un couloir \u00e9troit autour de 26.080, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat sur VND ou de mettre en place des positions vendeuses via des contrats \u00e0 terme\/forwards USD\/VND. Historiquement, l\u2019anticipation des reclassements en march\u00e9s \u00e9mergents entra\u00eene des achats par anticipation (\u00ab front-running \u00bb) de la part des investisseurs institutionnels, ce qui devrait provoquer des flux de capitaux imm\u00e9diats et soutenir la devise locale.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement tenir compte de l\u2019inflation persistante au Vietnam, r\u00e9cemment remont\u00e9e \u00e0 4,9% en ao\u00fbt, ce qui limite la marge de man\u0153uvre de la banque centrale pour assouplir la politique mon\u00e9taire. Toutefois, un d\u00e9ficit commercial d\u2019ao\u00fbt nettement plus faible qu\u2019attendu, \u00e0 0,1 Md USD, confirme que la dynamique des exportations port\u00e9e par l\u2019industrie manufacturi\u00e8re reste tr\u00e8s r\u00e9siliente. Ce contexte macro\u00e9conomique plaide pour des taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb au Vietnam, rendant les positions longue VND via d\u00e9riv\u00e9s encore plus attractives dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Le reclassement FTSE \u00e0 venir au statut de \u00ab Secondary Emerging Market \u00bb est estim\u00e9 susceptible d\u2019attirer jusqu\u2019\u00e0 5 Md USD d\u2019entr\u00e9es passives en actions. Pour profiter de cette dynamique, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur des ETF expos\u00e9s au Vietnam ou des contrats \u00e0 terme sur indices afin de capter le regain de liquidit\u00e9. Des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme le reclassement du Kowe\u00eft par MSCI ayant entra\u00een\u00e9 plus de 3 Md USD d\u2019entr\u00e9es, sugg\u00e8rent que la volatilit\u00e9 et les volumes de\u4ea4\u6613 augmenteront sensiblement \u00e0 l\u2019approche de la date de mise en \u0153uvre.<\/p>\n\n\n\r\n