USD\/CHF a \u00e9volu\u00e9 avec un biais baissier lundi, le dollar am\u00e9ricain restant sous pression, sur fond de vigueur plus g\u00e9n\u00e9rale du yen japonais. La paire se situait autour de 0,8091 apr\u00e8s un repli depuis un pic intrajournalier \u00e0 0,8110. Ailleurs, l\u2019USD\/JPY a gliss\u00e9 vers un point bas de six mois et demi, proche de 154,40, tandis que l\u2019indice du dollar (DXY) gravitait pr\u00e8s d\u2019un plus bas de deux semaines autour de 98,90. Les tensions au Moyen-Orient et la hausse des prix du p\u00e9trole ont raviv\u00e9 les craintes inflationnistes et, combin\u00e9es \u00e0 la solidit\u00e9 des chiffres de l\u2019emploi am\u00e9ricain publi\u00e9s vendredi, elles ont remis au premier plan les anticipations de rel\u00e8vement des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed), \u00e0 l\u2019approche des publications de l\u2019indice PPI et du CPI aux \u00c9tats-Unis, ainsi que de la r\u00e9union des 15-16 septembre de la Fed.<\/p>\n\n
Le franc suisse a eu du mal \u00e0 tirer pleinement parti de la faiblesse du dollar, les dynamiques de carry trade et les configurations de politique mon\u00e9taire orientant la demande. Les attentes d\u2019un nouveau durcissement de la Banque du Japon (BoJ), qui r\u00e9duisent l\u2019attrait du yen comme devise de financement, ont d\u00e9plac\u00e9 l\u2019attention vers le franc compte tenu du taux directeur de 0% de la Banque nationale suisse (BNS). Cependant, la volont\u00e9 de la BNS d\u2019intervenir afin de contenir une appr\u00e9ciation trop marqu\u00e9e a jou\u00e9 un r\u00f4le de frein. Sur le plan technique, l\u2019USD\/CHF s\u2019est maintenu \u00e0 proximit\u00e9 de sa moyenne mobile simple (SMA) \u00e0 50 jours, autour de 0,8091, tandis que les SMA \u00e0 100 et 200 jours continuent d\u2019\u00e9tayer la structure d\u2019ensemble ; le RSI \u00e9voluait pr\u00e8s de 51 et le MACD demeurait marginalement positif. Des r\u00e9sistances se situaient vers 0,8150 et 0,8200, tandis que les supports se trouvaient \u00e0 0,8000 et au niveau de la SMA \u00e0 200 jours, autour de 0,7935.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une expansion de la volatilit\u00e9 sur l\u2019USD\/CHF, la paire consolidant \u00e9troitement autour de sa SMA \u00e0 50 jours \u00e0 0,8091. Historiquement, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de l\u2019USD\/CHF se situe autour de 6,5%, mais elle bondit g\u00e9n\u00e9ralement de 1,5 \u00e0 2 points de pourcentage dans les jours pr\u00e9c\u00e9dant des statistiques d\u2019inflation am\u00e9ricaines cl\u00e9s et des r\u00e9unions de la Fed. Les CPI et PPI am\u00e9ricains devant \u00eatre publi\u00e9s cette semaine avant la r\u00e9union de la Fed \u00e0 la mi-septembre, l\u2019achat de straddles ou de strangles \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance nous permettra de profiter d\u2019une cassure nette dans un sens comme dans l\u2019autre.<\/p>\n\n
Nous pouvons \u00e9galement envisager des spreads haussiers structur\u00e9s via des bull call spreads afin de tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de la divergence de taux entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque nationale suisse. Une hausse potentielle des taux de la Fed est fortement confort\u00e9e par la progression des prix de l\u2019\u00e9nergie, tandis que la BNS maintient un taux directeur \u00e0 0%. Ce contraste marqu\u00e9 fait du franc une devise de financement privil\u00e9gi\u00e9e pour les carry trades, ce qui tend historiquement \u00e0 limiter son potentiel d\u2019appr\u00e9ciation lorsque les investisseurs mondiaux recherchent du rendement.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer notre risque baissier, il convient de noter que le seuil psychologique de 0,8000 est fortement renforc\u00e9 par la SMA \u00e0 100 jours. Par ailleurs, la posture active de la BNS en mati\u00e8re d\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes, \u00e9tay\u00e9e par des r\u00e9serves en devises qui ont historiquement d\u00e9pass\u00e9 700 milliards de CHF, rend une baisse durable sous 0,7935 tr\u00e8s improbable. La vente d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie \u00e0 0,7950 ou en dessous peut nous aider \u00e0 encaisser une prime de mani\u00e8re relativement prudente, en utilisant le \u00ab plancher \u00bb implicite de la BNS comme protection.<\/p>\n\n\n\r\n