ABN AMRO s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019\u00e9conomie de la zone euro poursuive son expansion malgr\u00e9 un nouveau choc \u00e9nerg\u00e9tique, les d\u00e9penses budg\u00e9taires allemandes apportant un soutien alors m\u00eame que la consommation subit de nouvelles pressions li\u00e9es \u00e0 la baisse des revenus r\u00e9els. La banque est revenue \u00e0 une pr\u00e9vision de croissance de 0,8 % pour 2026 et a maintenu 1,2 % pour 2027, \u00e0 la suite d\u2019une activit\u00e9 plus solide au T2 et de r\u00e9visions en hausse en Allemagne.<\/p>\n\n
L\u2019inflation, en revanche, devrait constituer la principale contrainte pesant sur les perspectives et pourrait entra\u00eener un nouveau durcissement de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE). L\u2019inflation globale est remont\u00e9e d\u2019un point bas de 2,8 % en juin \u00e0 3,3 % en ao\u00fbt, un plus haut de trois ans, tir\u00e9e en grande partie par l\u2019\u00e9nergie, tandis que l\u2019inflation des biens s\u2019est \u00e9galement raffermie. ABN AMRO anticipe un pic d\u2019inflation au-dessus de 3,5 % dans les prochains mois et une moyenne de 3,0 % en 2026, soit 0,5 point de pourcentage au-dessus de sa pr\u00e9vision de juin, les donn\u00e9es de progression des salaires issues d\u2019Indeed et le tracker de la BCE signalant une mont\u00e9e des risques de second tour.<\/p>\n\n
\u00c0 la lumi\u00e8re du dernier rebond de l\u2019inflation en zone euro \u00e0 3,3 % en ao\u00fbt, nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une BCE plus restrictive que ce que les prix de march\u00e9 sugg\u00e8rent actuellement. Avec des prix de l\u2019\u00e9nergie qui poussent l\u2019inflation globale vers un pic projet\u00e9 au-dessus de 3,5 % dans les prochains mois, le risque d\u2019un durcissement mon\u00e9taire prolong\u00e9 augmente fortement. Il convient de se positionner pour une pression haussi\u00e8re sur les rendements en zone euro, d\u2019autant que la relance budg\u00e9taire allemande maintient la croissance de la r\u00e9gion r\u00e9siliente \u00e0 0,8 % en 2026.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cet environnement, nous recommandons de vendre des contrats futures sur Bund allemand \u00e0 10 ans \u00e0 d\u00e9couvert, les rendements \u2014 r\u00e9cemment autour de 2,45 % \u2014 semblant appel\u00e9s \u00e0 remonter. Les traders peuvent \u00e9galement acheter des options de vente (puts) sur les futures Euribor \u00e9ch\u00e9ance d\u00e9cembre 2026 afin de profiter d\u2019un march\u00e9 qui sous-estime le potentiel de nouvelles hausses de taux directeurs de la BCE. Cette posture prudente est \u00e9tay\u00e9e par les sch\u00e9mas observ\u00e9s durant le cycle 2022\u20132023, lorsque la persistance de la progression salariale a r\u00e9guli\u00e8rement conduit les d\u00e9cideurs \u00e0 aller au-del\u00e0 des anticipations initiales du march\u00e9.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous voyons des arguments solides en faveur d\u2019un renforcement d\u2019une exposition haussi\u00e8re \u00e0 l\u2019euro, en particulier via des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD visant le niveau de 1,11. La combinaison d\u2019une croissance r\u00e9siliente en zone euro et d\u2019une BCE restrictive contraste nettement avec le ralentissement de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, o\u00f9 les derni\u00e8res donn\u00e9es manufacturi\u00e8res ont montr\u00e9 des signes de refroidissement. Ce sc\u00e9nario de diff\u00e9rentiel de rendement est en outre confort\u00e9 par le tracker prospectif des salaires de la BCE, qui indique que les pressions domestiques sur les prix sont en train de s\u2019enraciner.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s actions, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat \u00e0 court terme sur l\u2019indice de volatilit\u00e9 Euro Stoxx 50 (VSTOXX) afin de se couvrir contre des corrections brusques. Bien que la croissance demeure stable, le double choc d\u2019un regain de tensions sur l\u2019\u00e9nergie et d\u2019un co\u00fbt d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9 devrait peser sur les marges des entreprises. Se concentrer sur des options de secteurs d\u00e9fensifs, tels que les services aux collectivit\u00e9s (utilities) ou la consommation de base, peut aider \u00e0 amortir les portefeuilles \u00e0 mesure que l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e recommence \u00e0 rogner le pouvoir d\u2019achat r\u00e9el des m\u00e9nages.<\/p>\n\n\n\r\n