Bank Negara Malaysia a maintenu le taux directeur (Overnight Policy Rate) \u00e0 2,75 % le 3 septembre, enregistrant une septi\u00e8me pause cons\u00e9cutive, et a supprim\u00e9 la mention selon laquelle l\u2019orientation actuelle est \u00ab appropri\u00e9e \u00bb, signalant une plus grande flexibilit\u00e9. DBS s\u2019attend \u00e0 une politique inchang\u00e9e jusqu\u2019en 2026, tout en soulignant le risque d\u2019une normalisation ponctuelle apr\u00e8s la baisse \u00ab d\u2019assurance \u00bb de 25 pdb de juillet 2025, si les conditions \u00e9voluent.<\/p>\n
Dans son communiqu\u00e9, BNM a mis en avant deux points de vigilance pour l\u2019inflation. Le premier est le conflit non r\u00e9solu au Moyen-Orient, qui pourrait maintenir les prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res \u2014 notamment de l\u2019\u00e9nergie \u2014 \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s par rapport \u00e0 l\u2019an dernier et alimenter des pressions sur les co\u00fbts via un choc d\u2019offre. Le second est de savoir si une croissance robuste, potentiellement autour de 5 % en 2026 et encore r\u00e9siliente en 2027, en partie li\u00e9e \u00e0 des vents favorables associ\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, conduit \u00e0 des pressions de demande plus fortes via une progression plus rapide des salaires ; \u00e0 ce stade, le caract\u00e8re intensif en capital de l\u2019expansion a limit\u00e9 les retomb\u00e9es sur l\u2019inflation domestique.<\/p>\n
Avec l\u2019abandon par Bank Negara Malaysia de sa posture neutre lors de la r\u00e9union du 3 septembre, nous anticipons un changement marqu\u00e9 sur les march\u00e9s obligataires locaux. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer imm\u00e9diatement \u00e0 une hausse potentielle de 25 points de base, qui annulerait la baisse \u00ab d\u2019assurance \u00bb de juillet 2025. Cette pause \u00e0 tonalit\u00e9 restrictive signifie que l\u2019\u00e8re des anticipations de taux stables est r\u00e9volue, et la volatilit\u00e9 des instruments malaisiens \u00e0 revenu fixe devrait s\u2019accro\u00eetre au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
L\u2019\u00e9conomie domestique demeure tr\u00e8s r\u00e9siliente, les derni\u00e8res donn\u00e9es montrant une croissance du PIB malaisien solide, autour de 5,0 %, port\u00e9e par un essor des infrastructures li\u00e9es \u00e0 l\u2019intelligence artificielle. Historiquement, des expansions industrielles rapides de cette ampleur entra\u00eenent un durcissement du march\u00e9 du travail et une inflation salariale, qui finit par se diffuser aux prix \u00e0 la consommation. Nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en ringgit afin de se couvrir contre cette pression haussi\u00e8re \u00e0 venir sur les rendements.<\/p>\n
Les risques externes s\u2019accumulent \u00e9galement, alors que le Brent \u00e9volue autour de 78 dollars le baril sur fond de frictions g\u00e9opolitiques persistantes au Moyen-Orient. La Malaisie \u00e9tant un exportateur \u00e9nerg\u00e9tique de premier plan, des prix durablement \u00e9lev\u00e9s du p\u00e9trole g\u00e9n\u00e9reront une inflation par l\u2019offre tout en soutenant la devise locale. Nous recommandons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur le ringgit via des contrats \u00e0 terme (forwards), en anticipant que le resserrement des diff\u00e9rentiels de taux avec les \u00c9tats-Unis tirera la monnaie vers le haut.<\/p>\n
\u00c0 ce stade, les contrats \u00e0 terme sur le KLIBOR \u00e0 trois mois n\u2019int\u00e8grent pas pleinement la probabilit\u00e9 d\u2019une normalisation de la politique mon\u00e9taire avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons de vendre ces contrats de taux \u00e0 court terme afin de profiter de la revalorisation in\u00e9vitable par le march\u00e9. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles \u00e0 jambes flexibles permettra de capter ces mouvements brusques sans se retrouver pi\u00e9g\u00e9 par des contraintes de liquidit\u00e9 \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\r\n