Nordea pr\u00e9voit que l\u2019inflation totale en zone euro restera au-dessus de la cible de la Banque centrale europ\u00e9enne au moins jusqu\u2019au printemps 2027. Les derniers chiffres hors \u00e9nergie se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9s l\u00e9g\u00e8rement plus faibles que les projections de la BCE de juin, ce que la banque attribue en partie \u00e0 un ralentissement de l\u2019inflation des prix alimentaires. En cons\u00e9quence, Nordea anticipe des r\u00e9visions \u00e0 la baisse des pr\u00e9visions d\u2019inflation totale de la BCE pour 2026 et 2027, tout en jugeant que les ajustements resteront modestes.<\/p>\n
La banque estime que l\u2019inflation sous-jacente \u00e9voluera globalement en ligne avec les projections de juin et s\u2019attend donc \u00e0 un profil de l\u2019inflation core largement inchang\u00e9. Sur cette base, l\u2019inflation sous-jacente est attendue au-dessus de 2% jusqu\u2019\u00e0 la fin de 2028. L\u2019analyse de Nordea implique un environnement de politique mon\u00e9taire qui maintiendrait la possibilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la BCE \u00e0 l\u2019ordre du jour.<\/p>\n
Nous faisons actuellement face \u00e0 une inflation persistante dans l\u2019ensemble de la zone euro, susceptible de maintenir l\u2019inflation totale au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la BCE jusqu\u2019au printemps 2027. L\u2019inflation sous-jacente \u00e9tant attendue au-dessus de 2% jusqu\u2019en 2028, la banque centrale dispose d\u2019arguments solides pour maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, voire les relever davantage. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode plus longue de resserrement mon\u00e9taire que ce que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 la baisse sur les contrats futures Euribor de d\u00e9cembre 2026 et de mi-2027 afin de tirer parti d\u2019un maintien des taux \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 plus longtemps. Ce sc\u00e9nario est \u00e9tay\u00e9 par les pr\u00e9c\u00e9dents : par exemple, lorsque l\u2019inflation des services en zone euro est rest\u00e9e obstin\u00e9ment \u00e0 4,2% fin 2024, cela a illustr\u00e9 \u00e0 quel point il est difficile de faire refluer la hausse des prix sous-jacente. Si le march\u00e9 est contraint de retirer de ses prix les baisses de taux anticip\u00e9es, ces contrats futures se d\u00e9pr\u00e9cieront, g\u00e9n\u00e9rant des rendements \u00e9lev\u00e9s pour les vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro contre le dollar am\u00e9ricain (EUR\/USD). Une BCE plus \u00ab faucon \u00bb face \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en voie d\u2019assouplissement devrait soutenir l\u2019euro dans les prochaines semaines. On peut se r\u00e9f\u00e9rer \u00e0 ao\u00fbt 2024, lorsque l\u2019euro avait atteint un plus haut annuel \u00e0 1,12 dollar sur fond d\u2019\u00e9carts de politique mon\u00e9taire similaires, d\u00e9montrant la sensibilit\u00e9 de la devise aux diff\u00e9rentiels de rendement li\u00e9s aux taux.<\/p>\n
Nous recommandons \u00e9galement l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice Euro Stoxx 50 afin de prot\u00e9ger les portefeuilles actions contre une volatilit\u00e9 \u00e0 venir. Une inflation sous-jacente visqueuse et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durablement \u00e9lev\u00e9s p\u00e8seront sur les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises et comprimeront les multiples de valorisation. Acheter ces puts tant que les indices de volatilit\u00e9 demeurent bas constitue une assurance \u00e0 co\u00fbt r\u00e9duit contre un d\u00e9crochage marqu\u00e9 des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n