Le dollar am\u00e9ricain a effac\u00e9 une large partie de la hausse de la semaine pr\u00e9c\u00e9dente, le DXY s\u2019approchant de 100,00 avant de se replier, sur fond de regain de sp\u00e9culations selon lesquelles la BoJ pourrait relever son taux directeur. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain sont rest\u00e9s proches de la borne haute de leur r\u00e9cente fourchette malgr\u00e9 des \u00e9volutions contrast\u00e9es, et les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) d\u2019ao\u00fbt sont ressorties \u00e0 162k, soutenant bri\u00e8vement l\u2019indice avant un retour vers ses niveaux d\u2019avant-publication. Les conditions de march\u00e9 se sont \u00e9galement rar\u00e9fi\u00e9es \u00e0 l\u2019approche du week-end prolong\u00e9 de Labor Day, tandis que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale entrait en p\u00e9riode de \u00ab blackout \u00bb et que l\u2019attention se d\u00e9pla\u00e7ait vers les prochaines statistiques d\u2019inflation.<\/p>\n
Les donn\u00e9es de positionnement sugg\u00e9raient plut\u00f4t un essoufflement de l\u2019\u00e9lan qu\u2019un retournement franc. Les chiffres de la CFTC pour la semaine au 25 ao\u00fbt ont montr\u00e9 une baisse des positions nettes longues sp\u00e9culatives de 397 contrats, \u00e0 environ 18,7k, tandis que la variation sur quatre semaines ralentissait \u00e0 +1 485 contre +3 465. L\u2019open interest est rest\u00e9 quasi inchang\u00e9, pr\u00e8s de 48k, tandis que l\u2019exposition sp\u00e9culative a recul\u00e9 \u00e0 38,96% contre 39,81% ; le percentile d\u2019exposition est rest\u00e9 \u00e0 57, tandis que le percentile de position nette a fl\u00e9chi \u00e0 67,4 contre 68,5. Les march\u00e9s int\u00e9graient pr\u00e8s de 35 points de base de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et un mouvement de 25 points de base \u00e9tait privil\u00e9gi\u00e9 pour la r\u00e9union du 16 septembre, l\u2019attention se portant sur le CPI d\u2019ao\u00fbt, ainsi que sur les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage, les prix \u00e0 la production et l\u2019estimation flash du sentiment des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s le plancher psychologique des 100,00 sur le Dollar Index (DXY), alors que le billet vert peine \u00e0 pr\u00e9server ses appuis. Malgr\u00e9 un rebond \u00e9ph\u00e9m\u00e8re apr\u00e8s un chiffre NFP d\u2019ao\u00fbt \u00e0 162k sup\u00e9rieur aux attentes, l\u2019indice s\u2019est rapidement repli\u00e9, signe que le biais baissier revient progressivement. Selon nous, cette phase de consolidation offre un point d\u2019entr\u00e9e strat\u00e9gique aux traders d\u2019options souhaitant jouer une cassure ou, au contraire, un rebond marqu\u00e9 sur ce niveau cl\u00e9.<\/p>\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9tant d\u00e9sormais en p\u00e9riode de \u00ab blackout \u00bb, la publication \u00e0 venir de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) constituera le principal catalyseur de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Les derni\u00e8res donn\u00e9es montrent que l\u2019inflation sous-jacente reste tenace, emp\u00eachant la Fed d\u2019assouplir sa politique aussi vite que le march\u00e9 l\u2019anticipe actuellement. Nous recommandons d\u2019utiliser des straddles ou des strangles sur les principales paires en USD afin de capter les mouvements amples susceptibles de suivre cette statistique d\u00e9terminante.<\/p>\n
La menace d\u2019un tournant plus \u00ab hawkish \u00bb de la Banque du Japon continue de plafonner le potentiel haussier du dollar, alors que les sp\u00e9culations sur une nouvelle hausse de taux gagnent du terrain. Ce contraste dans les anticipations de politique mon\u00e9taire implique que des puts sur USD\/JPY pourraient s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s rentables si le yen poursuit son redressement. Nous conseillons de couvrir des positions longues en dollar par une exposition s\u00e9lective au yen, afin de r\u00e9duire le risque de changements de cap soudains \u00e0 Tokyo.<\/p>\n\n
\u00c0 la lumi\u00e8re des derni\u00e8res donn\u00e9es de positionnement de la CFTC, les contrats nets longs sp\u00e9culatifs ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 autour de 18,7k, ce qui indique un ralentissement de l\u2019\u00e9lan haussier sans retournement complet. L\u2019open interest demeure stable, \u00e0 pr\u00e8s de 48k contrats, ce qui sugg\u00e8re davantage une phase de consolidation qu\u2019une mont\u00e9e agressive des paris vendeurs sur le billet vert. On peut y voir le signe que le march\u00e9 attend un catalyseur clair avant de s\u2019engager sur un virage de tendance majeur.<\/p>\n
M\u00eame si les rendements des Treasuries restent proches de la borne haute de leur r\u00e9cente fourchette, le dollar n\u2019a pas r\u00e9ussi \u00e0 tirer parti de cet avantage de rendement. Des responsables de la Fed ont averti qu\u2019une inflation persistante pourrait imposer des taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb, entretenant une tonalit\u00e9 restrictive que le march\u00e9 sous-estime actuellement. Nous pensons que les traders devraient rechercher des opportunit\u00e9s sur les futures de taux \u00e0 court terme, car le d\u00e9calage entre des rendements stables et un dollar en baisse finira par se r\u00e9sorber.<\/p>\n\n\n\r\n