Donald Trump a renouvel\u00e9 ses appels \u00e0 une forte baisse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains apr\u00e8s la cr\u00e9ation de 162 000 emplois en ao\u00fbt, un chiffre qu\u2019il a jug\u00e9 sup\u00e9rieur aux attentes. Selon lui, la solidit\u00e9 \u00e9conomique et financi\u00e8re des \u00c9tats-Unis, combin\u00e9e \u00e0 une meilleure qualit\u00e9 de cr\u00e9dit, devrait se traduire par des co\u00fbts d\u2019emprunt parmi les plus faibles au monde, et il a de nouveau exhort\u00e9 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 adopter une orientation plus accommodante.<\/p>\n\n
Il a \u00e9galement li\u00e9 la politique mon\u00e9taire au commerce, avertissant : \u00ab Baissez les taux, sinon j\u2019arr\u00eaterai de commercer avec les pays avec lesquels nous avons un d\u00e9ficit \u00bb, et mena\u00e7ant de restreindre les \u00e9changes avec des partenaires affichant des exc\u00e9dents vis-\u00e0-vis des \u00c9tats-Unis. Trump a pr\u00e9sent\u00e9 cette approche comme une alternative aux droits de douane, tout en maintenant la pression politique sur la Fed alors que les march\u00e9s \u00e9valuent les perspectives de taux apr\u00e8s le rapport sur l\u2019emploi.<\/p>\n\n
Le rapport sur l\u2019emploi d\u2019ao\u00fbt, meilleur qu\u2019attendu, avec 162 000 cr\u00e9ations de postes, fournit en temps normal \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale un argument pour maintenir ses taux inchang\u00e9s. Toutefois, le regain de pression politique sur la nouvelle direction de la Fed pour r\u00e9duire agressivement les taux introduit d\u2019importantes frictions de politique \u00e9conomique. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des inflexions soudaines, l\u2019administration brandissant la menace d\u2019arr\u00eats spectaculaires des \u00e9changes en raison du niveau des co\u00fbts d\u2019emprunt.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la pression politique se heurte \u00e0 des donn\u00e9es \u00e9conomiques solides, la volatilit\u00e9 de march\u00e9 augmente nettement. Lors de conflits commerciaux similaires en 2018 et 2019, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) a fr\u00e9quemment d\u00e9pass\u00e9 le seuil des 25 points. Nous recommandons de couvrir les portefeuilles actions au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le VIX \u00e0 court terme, afin de se prot\u00e9ger contre des replis brusques des march\u00e9s aliment\u00e9s par les gros titres sur le commerce dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Avec le taux des fed funds actuellement proche de 4,5 % apr\u00e8s une s\u00e9rie de baisses mod\u00e9r\u00e9es, les march\u00e9s \u00e0 terme sous-estiment probablement la possibilit\u00e9 d\u2019un rythme d\u2019assouplissement plus rapide. Nous devrions envisager de nous positionner sur les contrats \u00e0 terme adoss\u00e9s au Secured Overnight Financing Rate (SOFR) afin de tirer parti de cet \u00e9cart. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les contrats SOFR de d\u00e9cembre 2026 permettrait de profiter d\u2019une \u00e9ventuelle capitulation de la Fed face \u00e0 la pression politique et de baisses de taux plus marqu\u00e9es qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n\n
La menace de cesser de commercer avec les pays exc\u00e9dentaires aurait un impact majeur sur le march\u00e9 des changes. Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 un dollar plus fort en achetant des options d\u2019achat sur le dollar contre l\u2019euro et le yen japonais. Le recours \u00e0 des straddles sur le march\u00e9 des changes aidera \u00e9galement \u00e0 tirer parti des in\u00e9vitables mouvements erratiques de ces paires de devises \u00e0 mesure que ces menaces commerciales se concr\u00e9tisent.<\/p>\n\n\n\r\n